Финансовые рынки не менее цикличны, чем экономика. В период восстановления после рецессии ультра-мягкая монетарная политика ФРС заставляет американских инвесторов рыскать в поисках более высокой, чем в Штатах, доходности. В фокус их внимания попадают активы развивающихся стран, при этом перелив капитала способствует укреплению их валют. Как только Федрезерв встает на путь монетарной рестрикции, идет обратный процесс – деньги возвращаются в Штаты. Так было в 2013, когда Бен Бернанке сообщением о сворачивании QE спровоцировал конус-истерику. Так должно было случиться и в 2021 на фоне изменения прогнозов FOMC по ставке в июне. Должно было, но не случилось.
Почему не повторилась история 8-летней давности? Объяснений может быть несколько. Большинство считает, что ФРС провела очень хорошую подготовительную работу: она не стала сразу рубить с плеча, медленно подводя инвесторов к мысли, что нормализовать денежно-кредитную политику все-таки придется. Другие полагают, что время еще не пришло. Конус-истерика по образцу 2013 еще впереди. Как бы там ни было, но валюты развивающихся стран довольно быстро очухались после смещения сроков предполагаемого повышения ставки по федеральным фондам с 2024 на 2023.
И рубль не является исключением из правил. «Медведи» по USDRUB зализали большую часть ран, понесенных из-за «ястребиных» прогнозов FOMC. Крепкая нефть и готовность Банка России довести ключевую ставку до 6% с целью воспрепятствовать дальнейшему разгону инфляции в стране этому способствуют.
На самом деле на протяжении ближайших 12-18 месяцев ФРС вряд ли повысит ставку по федеральным фондам. Американский Центробанк старается поддерживать финансовые условия на комфортном уровне, а позитивная динамика этого показателя – ключ к судьбе валют развивающихся стран.
Динамика финансовых условий в США и индекса MSCI EM
По мнению JP Morgan и Goldman Sachs, после того как пройдет период перебалансировки долларовых позиций на фоне смены риторики Федрезерва, спрос на валюты развивающихся стран вернется. Джером Пауэлл и его коллеги позволили их центробанкам-эмитентам со спокойной совестью ужесточать денежно-кредитную политику, чтобы приструнить зарвавшуюся инфляцию. Банку России и его коллегам из других государств уже не нужно оглядываться на ФРС, чрезмерное миролюбие которой могло бы привести к серьезному укреплению рубля и других денежных единиц EM.
Поддержку «медведям» по USDRUB способно оказать возвращение интереса к carry trade. Игроки на разнице всерьез готовились к горячим летним денькам, когда из-за сезона отпусков на финансовых рынках падает волатильность. Последнее заседание FOMC изменило их мнение, однако, после того как пыль уляжется, инвесторы поймут, что по сути ничего страшного не произошло.
Технически стратегии продаж USDRUB разыгрываются как по нотам. Достижение таргета по паттерну «Голова и плечи» – откат – шорты – откат с последующим отбоем от динамического сопротивления в виде скользящих средних – новые шорты. Рекомендации о продажах пары в направлении 68,5 работают. Продолжаем действовать в том же духе.
USDRUB, дневной график
