Фундаментальная картина, по-прежнему, далеко не в пользу доллара.
Подробного развития событий в начале прошлой недели я не застал, поэтому комментировать и разбирать того, чего не видел сам, не имеет смысла. Несомненно, главной интригой прошлой недели являлось заседание ЕЦБ и пресс-конференция Трише.
Участники рынка ждали очень много от Трише. С одной стороны, это было оправданно, потому как, по ходу всего месяца глава ЕЦБ любил напустить туману. Но, если подумать, то ничего особенного ждать и не приходилось.
Во-первых, ничего конкретного не было высказано с момента последнего повышения ставки.
Во-вторых, эффекта от прошлого повышения ставки еще не видно, а бежать впереди паровоза не в стиле ЕЦБ.
В-третьих, на шее у ЕС сидят такие страны как Греция, Португалия, Ирландия и другие “нахлебники“, и последствия быстрого и ощутимого повышения ставки они бы на себе ощутили в полной мере. Сначала надо посмотреть, как повлияет прошлое повышение ставки на эти страны, а потом думать, что делать дальше. Поэтому, ждать, что ЕЦБ повысит ставку в июне было напрасно, но рынки хотели другого. Как итог, падение евровалюты в четверг почти на четыре фигуры.
Еще интереснее было уже в пятницу. Трише как бы одумался, и тон его речей был уже совсем другой. Он заявил, что ЕЦБ “предельно обеспокоен” инфляцией, и что ЕЦБ находится сейчас в том же положении, как в 2005 году. Но рынкам это уже было не интересно. На носу были данные по американской безработице. И тут снова американцы преподнесли всем сюрприз, особенно учитывая последние данные по пособиям по безработице.
Данные Payrolls за апрель вышли неожиданно сильными: +244К против прогноза 185К. А вот уровень безработицы за апрель показал рост с 8.8% до 9.0%, хоть здесь-то справедливость восторжествовала. Теперь посмотрите прошлые данные, и вдумайтесь, как могла при таком приросте безработица снизиться с 9,2% до 8,8%. Смотря на свежие данные, я почему-то уверен, что эти +244К в следующем релизе пересмотрят с понижением. Но вопреки всему, рынок в этот раз не захотел смотреть на рост безработицы до 9%, а предпочел реагировать на первые цифры.
Масла в огонь подлили слухи о выходе Греции из ЕС. Евровалюта обвалилась почти против всех своих конкурентов, после того, как германский журнал Der Spiegel, на своем сайте сообщил о том, что Греция рассматривает возможность выхода из ЕС и возвращения к собственной валюте. Понятно, что при такой панике, уже никто не хотел замечать официальных опровержений этим словам, и евро продолжал падать до самого закрытия пятницы.
Но, думаю, не спроста именитый немецкий журнал такое написал. Самого факта и разговоров таких, скорее всего не было и в помине, но заказать данную “утку” могли и сами греки. Причина? А тут ответ простой, сравните программу помощи Греции и Португалии, ответ найдется сам собой. Грубо говоря, грекам тоже хочется более мягких условий.
Далее, по поводу самого факта выхода Греции из ЕС. Допустим, эти слухи являются правдой, и Греция хочется вернуться к собственной валюте. На самом деле, это отличный выход из сложившегося положения для них. Но они опоздали с этим примерно на год. Примерно год назад или чуть больше – это могло им помочь в их ситуации. Сейчас уже будет только хуже, причем гораздо хуже.
Для начала, представьте, сколько будет стоить их валюта! Потом начнется массовый отток капитала и прочие процессы связанные с повышенными рисками для инвесторов, после чего, будет просто дефолт. Я уж не говорю об экономических последствиях для Германии и Франции при таком раскладе. И вы думаете, ЕС просто так отпустит Грецию из союза? Понятное дело, что никто их не отпустит просто так. Да и для самой Греции это будет просто смертельно сейчас, грекам такое счастье тоже ни к чему, и они это прекрасно понимают. Никто, никуда не уйдет, а вот припугнуть – почему бы и нет.
Поэтому, все эти слухи о выходе Греции из ЕС не более чем “утка” с целью припугнуть еврочиновников. Либо, второй вариант, очередной повод для хорошей коррекции на рынке, с целью манипуляции курсом евро, уже на уровне самих чиновников ЕС. Для чего? Чтобы удешевить курс евро. На ожиданиях дальнейшего повышения ставки евровалюта очень круто пошла расти вверх, и шла бы еще дальше. А чем выше курс евро, тем хуже становится все тем же проблемным странам ЕС. Следовательно, пора было охладить ситуацию, что очень хорошо получилось, почти 6 фигур за два дня. Все это чисто мое мнение, мои мысли, на истину, как говорится, не претендую.
Теперь посмотрим, что изменилось фундаментально. Ровным счетом ничего. По евровалюте остались все те же ожидания повышения ставки в будущем, пусть даже через месяц или позже. ФРС все равно пока стоит на своем, и QE2 еще не закончили. Факторы риска для евровалюты остались все те же, добавились сюда лишь финны со своими заявлениями блокировать любые варианты помощи.
Лидер партии “Истинные Финны” открыто выразил сомнение в успехе антикризисных мер ЕС, спрогнозировал неизбежный дефолт Греции. Кроме того, он заявил, что его партия будет в дальнейшем голосовать против любых предложений направленных на предоставление финансовой помощи проблемным странам. Не столь важный фактор риска, но все же, лишние задержки будут временами не на пользу евровалюте.
Теперь вернемся к США. Все помнят, с чего начиналось QE2? Основное - с падения рынка жилья и ухудшения положения на рынке труда. Последний фактор, со слов Бернанке будет решающим при завершении данной программы досрочно, либо доводить будут до конца. Во всех своих выступлениях он постоянно ссылается на рынок труда, дескать, улучшений нет, либо оно очень слабое, программу продолжаем до конца июня. Так и продолжали весь год, скоро уже конец программы, осталось два месяца.
А теперь более интересные цифры. На текущий момент объем использования средств достиг около 590 млрд. долл., программа предполагала лимит в 600 млрд. долл. Улавливаете мысль? Оставшиеся средства надо растянуть на оставшихся два месяца. Объем-то маловат. Не потому ли, последние данные из США оставляют желать лучшего? А теперь посмотрите, насколько улучшилась ситуация на рынке труда за год работы программы QE2.
Улучшения есть, но не настолько колоссальные, чтобы Бернанке сказал хватит. Еще в начале этого года, я написал, что QE3 будет, тогда я давал вероятность этому событию в 75%. Сейчас, эта вероятность подтверждается. Остается лишь вопрос, поймет ли Бернанке, что QE3 так же бесполезно, как и QE2, или пойдет на поводу у друзей с Уолл Стрит. Что-то мне кажется, здесь выбор будет небольшой, Бернанке скажет продолжаем. Сначала передохнут, посмотрят на ухудшающуюся статистику, и скажут. QE3 полезна. Посмотрим, время покажет, но все предпосылки уже к этому есть.
Кроме этого, на носу повышение потолка гос. долга. В начале текущего года, я пытался рассчитать, на сколько будут повышать планку, на данный момент, я “очень круто ошибся”.
Из обзора за 10.01.2011. “Более реально выглядит установление порога в районе 15,9 – 16,1 трлн. долл. Думаю, я не ошибся в расчетах. Меня сильно удивит, если он будет меньше 15,5 трлн. Долларов”.
Меня действительно не удивляет, что Гейтнер просит потолок в 20 трлн. долл., но чтоб настолько много поднять, это конечно слишком. Вопрос, для чего столько много? Все ответы лежат на поверхности. Как вы думаете, доллару от этого сильно хорошо будет? Если сложить все факторы за и против, то получается, что на данный момент, несмотря на долговые проблемы Европы, фундаментальная картина далеко не в пользу доллара. Следовательно, покупки евровалюты будут более привлекательны для участников рынка, как только улягутся все эти слухи про Грецию.
alexey.goncharov@analytics.instaforex.com
