Осторожность без видимой причины
Утром в пятницу наблюдается тенденция отказа от рисков, вниз идут нефть и сырьевые валюты, вверх – золото и валюты защитные. Доходности снижаются, 10-летние UST вновь вернулись к уровню 1.3%, что указывает на разочарование инвесторов.
Возможно, осторожность объясняется отчетливо голубиным тоном выступлений главы ФРС Пауэлла в Конгрессе США. В среду Пауэлл объявил, что восстановление экономики еще недостаточно убедительно, чтобы начать сокращение количественного смягчения. Да уж куда убедительнее? Созданные центробанками финансовые условия в ответ на пандемию гораздо более мягкие, чем после кризиса 2008 г., а рост американского фондового рынка существенно опережает аналогичный рост и развитых, и развивающихся экономик.
Пауэлл также подтвердил, что инфляция, вероятно, останется высокой в ближайшие месяцы, но виноваты в этом по-прежнему временные факторы.
Неудивительно, что сразу после выступления Пауэлла доходности UST пошли вниз – вероятность, что ФРС предпримет в сентябре какие-то шаги по ужесточению монетарной политики, стала меньше. Как следствие, давление на доллар может усилиться.
Тем не менее если явление есть, то у него должны быть причины. Одна из них – уверенное наступление Дельты, которое увеличивает риски для глобального восстановления. Во-вторых, глобальный рост еще недавно был довольно стремительным, что объяснялось низкой базой, этот фактор по мене восстановления становится все менее выраженным. И в-третьих, высказываются опасения, что некоторые центральные банки могут ужесточить политику слишком рано. На этой неделе Банки Канады и Новой Зеландии провели свои заседания, по итогам которых можно сделать определенные выводы.
РБНЗ в среду сохранил ставку на уровне 0.25%, как и ожидалось, но объявил, что уже со следующей недели прекращает покупку облигаций в рамках своей программы LSAP. РБНЗ уклонился от более точных прогнозов по ставке, сроков не называл, но рынок отреагировал быстро и на текущий день видит 70% вероятности того, что ставка будет поднята уже в следующем месяце. Основной причиной такой поспешности называют не только темпы восстановления, но и рост инфляции, которая уже достигла 10-летнего максимума.
Любопытно, что даже такой сильный драйвер не привел к росту NZD, который продолжает консолидироваться вблизи психологического уровня 0.70. Предполагаем, что, как только на рынки вернется спрос на риск, киви устремится вверх, прокладывая дорогу другим сырьевым валютам.
Банк Канады уже снизил еженедельные темпы покупки гособлигаций. Это решение ожидалось, более того, прогнозируется, что в октябре произойдет еще одно снижение, вплоть до полного прекращения закупок. Несмотря на то что на вопросы по ставке глава BoC Маклем давал очень уклончивые ответы, рынок фьючерсов предполагает, что рост ставки начнется в 1 полугодии 2022 г.
Таким образом, мы видим две противоположные тенденции, которые опираются на одни и те же данные, но приводят к разным результатам. Ряд банков начинает сворачивание программ стимулирования, в то время как ФРС, напротив, стремится растянуть QE как можно дольше, несмотря на то что фондовый рынок США сформировал очевидный пузырь, и чем дольше его накачивать наличкой, тем сильнее будет грохот, когда он лопнет.
Предполагаем, что сегодня тенденция вряд ли будет изменена. Важных публикаций будет немного (инфляция в еврозоне, розничные продажи в США), и они вряд ли смогут изменить общие настроения. Уход от рисков приведет к росту спроса на доллар, поэтому, вероятно, по USDCAD движение к зоне 1.2640/50, NZD, скорее всего, удержится выше 0.70 и будет искать возможность начать рост. Коррекционный рост EURUSD может встретить сопротивление у верхней границы краткосрочного канала 1.1830.40, после чего продажи могут возобновиться, ожидаем попытки обновить локальный минимум 1.1770. У фунта нет очевидных причин выходить из зоны консолидации, иена на фоне снижения спроса на риск может попробовать на прочность недавний минимум 109.55.
