Первая декада августа выдалась удачной для американской валюты. С начала месяца гринбек укрепился примерно на 1%, приблизившись к пикам четырехмесячной давности и подтолкнув пару EUR/USD к минимумам с конца марта.
Это произошло во многом благодаря тому, что некоторые инвесторы стали покупать USD, полагая, что американский ЦБ начнет готовить почву для сентябрьского сокращения объемов QE.
В своей денежно-кредитной политике Федрезерв опирается на два ключевых индикатора: безработицу и инфляцию.
Рынок труда США по-прежнему находится ниже докризисного уровня. При этом расходы на личное потребление в стране из-за монетарных инъекций достигли рекордных показателей. Данный дисбаланс наглядно демонстрирует риски, которые несет в себе чрезмерно мягкая политика ФРС.
Кроме того, восстановление темпов роста заработных плат отражает конкуренцию между работодателями за кадры, угрожая превратиться в самоподдерживающуюся инфляционную спираль.
Рынки всерьез опасаются неконтролируемого роста цен, из-за чего любые новости о сокращении QE со стороны Федрезерва воспринимаются позитивно, а доллар получает импульс к росту.
Сильный отчет по американскому рынку труда за июль, вышедший на прошлой неделе, укрепил веру участников рынка в перспективы скорого ужесточения денежно-кредитных условий в США.
Сегодня будет опубликована ежемесячная статистика по инфляции в Соединенных Штатах, и высокий показатель также послужит основанием ожидать сворачивания QE со стороны ФРС этой осенью, что приведет к росту доллара.
При таком сценарии пара EUR/USD, просевшая до минимумов с конца марта, продолжит снижаться к 1,1600.
Некоторые представители ФРС уже начинают намекать на то, что сокращение регулятором программы покупки облигаций может произойти раньше, нежели предполагают инвесторы.
На этой неделе президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик и глава ФРБ Ричмонда Том Баркин заявили, что инфляция в США достигла таргетируемого Федрезервом уровня, из-за чего уже в четвертом квартале американский ЦБ может приступить к сворачиванию QE.
Впрочем, последнее слово всегда остается за председателем ФРС Джеромом Пауэллом, который занимает нейтральную позицию, утверждая, что текущие темпы роста потребительских цен – явление преходящее. Данная позиция объясняется нежеланием регулятора случайно прервать бурное восстановление национальной экономики, которая во втором квартале показала рост на 6,5%.
Пока неясно, поддастся ли Дж. Пауэлл общему настроению по поводу курса денежно-кредитной политики. Ответ, скорее всего, мы узнаем на ежегодном симпозиуме ФРС в Джексон-Хоуле, который пройдет в конце августа. Дополнительными сигналами для изменения тона высказываний главы американского ЦБ могут послужить данные по инфляции в США за июль.
Аналитики ожидают незначительного замедления годовой инфляции в стране до 5,3% с июньского уровня в 5,4%, который является рекордным с августа 2008 года.
Если прогнозы оправдаются, это подтвердит точку зрения руководства Федрезерва о преходящем характере повышенного ценового давления.
В таком случае доллар рискует оказаться под давлением, хотя его снижение вряд ли будет существенным.
Между тем еще один набор цифр, значительно превышающих таргет ФРС в 2%, может усилить мнение о том, что всплеск инфляции не может быть временным, и тем самым еще больше увеличить шансы на более раннюю нормализацию монетарной политики со стороны ФРС.
Сильная статистика по инфляции в США должна поддержать доллар и позволит ему продолжить укрепление на краткосрочном горизонте.
При этом сложно сказать, куда направится гринбек в среднесрочной перспективе.
С текущих уровней в районе 93,00 индекс USD может пойти как вверх, на пробой весенних максимумов вблизи 93,50, так и вниз, к годовым минимумам в области 89,50.
И то и другое будет вызвано теми или иными ожиданиями относительно реальных ставок и инфляции в Соединенных Штатах.
В Morgan Stanley полагают, что реальная доходность по казначейским облигациям США вырастет и сведет к минимуму эффект инфляции, толкающий курс американской валюты вверх. При этом эксперты банка указывают на то, что соотношение риска и прибыли в отношении роста доллара не так убедительны, как в начале июня. По их словам, с технической точки зрения индекс USD может столкнуться с препятствием на уровне 93.
Стратеги Goldman Sachs не видят причин для устойчивого роста доллара.
«В ближайшие кварталы глобальная экономика почувствует положительный эффект вакцинации, однако американская экономика начнет замедляться, поскольку фискальный импульс уйдет в минус, а падение инфляции позволит Федрезерву еще долго сидеть сложа руки», – считают они.
«Для подтверждения этого прогноза необходимы завершение новой волны COVID-19 в мире и снижение инфляции в США», – сказали в Goldman Sachs.
Обнародованный в начале августа отчет по американскому рынку труда поддержал доллар, однако слабый интерес к риску и сниженная ликвидность свидетельствуют о том, что инвесторы будут искать подтверждение в сентябрьских данных, отмечают стратеги JPMorgan Chase.
Они предпочитают сильно не рисковать с длинными позициями по USD, и открывать их только против тех валют, чьи центральные банки все еще придерживаются стимулирующей политики, включая ЕЦБ.
Европейский ЦБ существенно отстает от своего американского коллеги в процессе ужесточения политики, и, похоже, это его вполне устраивает, говорят в TD Securities.
«Недавно пара EUR/USD пробила важную поддержку на 1,1750. Следующая поддержка расположена на уровне минимумов 2021 года на 1,1704. Эта отметка является последней преградой на пути к минимумам ноября возле 1,1600», – сообщили специалисты банка.
В среду индекс USD торгуется чуть ниже июльского пика и максимумов 2021 года в 93,43 пункта.
Данные по инфляции в США за июль могут определить, будут ли протестированы эти пики.
Высокие показатели могут подстегнуть ожидания скорого сворачивания QE со стороны ФРС и оказать поддержку доллару, в то время как неожиданно слабые цифры способны привести к резкому снижению курса американской валюты.
«Спекуляции относительно объявления ФРС о сворачивании QE уже в сентябре и начале сокращения монетарных стимулов в конце года усилились после публикации сильного отчета NFP за июль. Сейчас в центре внимания игроков статистика по инфляции в США. Последние четыре отчета по индексу CPI стали приятным сюрпризом. В случае очередного неожиданного роста потребительских цен доллар продолжит ралли», – отметили стратеги MUFG.
Что касается основной валютной пары, настрой по ней остается негативным. Однако «медведи», судя по всему, предпочитают дождаться прорыва ниже 1,1700, прежде чем ставить на дальнейшее ее падение.
«Ряд понижающихся минимумов указывает на то, что падение EUR/USD может продолжиться, однако RSI приближается к области перепроданности. Слабые показатели CPI по США могут сегодня обусловить покрытие коротких позиций, однако пара может привлечь продавцов на ралли», – полагают в Societe Generale.
По словам экспертов, попытки восстановления могут столкнуться с сопротивлением около 1,1750. Закрепление выше июльских минимумов станет позитивным сигналом. Неудача «быков» в этом деле подтвердит нисходящий тренд.
Ниже 1,1704 поддержка располагается на 1,1695 и далее – на 1,1665 и 1,1600.
