Здравствуйте, уважаемы коллеги.
В этой статье я хотел бы обсудить перспективы рынка нефти, который в течении вот уже двух недель не даёт покоя инвесторам и трейдерам.
Завершив первую половину года с рекордным результатом 76 долларов за бочку для сорта Brent, в июле и августе нефть начала бодро снижаться. Особенно сильное падение произошло на прошлой неделе, когда нефть потеряла около 10% стоимости, понизившись от уровня $67 до значения $61.50. Однако в начале текущей недели цена нефти пережила не менее бурное восстановление, что вселило уверенность в продолжении роста в инвесторов и трейдеров.
При этом цена нефти интересна нам не только с точки зрения торговли и заработка непосредственно на котировках, но и как фактор, влияющий на целые сектора экономики, от инфляции до инвестиций, от курсов валют до стоимости продовольствия.
В этой связи давайте разберём, почему я считаю, что в краткосрочной перспективе, вплоть до зимы 21/22 года, нефть не очень хороший актив для покупок.
Причина первая - сезонная. Традиционно во второй половине года цена нефти находится под давлением. Связано это с тем, что в Северном полушарии заканчивается астрономическое лето, а вместе с ним и сезон отпусков в США и Европе.
США по-прежнему остаются главным потребителем нефти в мире, и после периода высокого сезона нефтеперерабатывающие заводы, обычно в октябре и ноябре, закрываются на профилактику. Добываемую нефть нужно где-то хранить, в связи с чем затраты производителей увеличиваются, а стоимость нефти снижается.
Рис.1. Сезонный график стоимости нефти WTI, период 10 лет
Сезон тропических штормов и ураганов, стартующий со второй половины августа и продолжающийся около месяца, также приводит к остановке переработки нефти на северном побережье Мексиканского залива, именно там, где сосредоточены две трети перерабатывающих мощностей США. Заводы вынуждены закрываться, а производители сланцевой нефти не знают, куда ее продать, что также приводит к снижению цены.
На графике сезонных изменений за предыдущее 10-летие (рис.1) хорошо видно, что после старта летнего сезона котировка нефти начинает постепенно падать. При этом в сентябре и октябре скорость падения усиливается. В свою очередь восстановление котировок начинается в декабре и январе и продолжается до мая и июня.
Причина вторая - инфекционная. Весь 2020 год мировую экономику накрывали волны эпидемии COVID-19. Казалось бы, все осталось позади, развитые экономики провели массовую вакцинацию. Однако новый штамм коронавируса «дельта» значительно подорвал усилия по восстановлению мировой экономики, а значит и потребление нефти.
Рис.2. Сектор авиакомпаний первым принял на себя удар третьей волны Covid-19
Первыми удар третьей волны почувствовал на себе сектор авиаперевозок. Авиакомпании, так и не оправившиеся после эпидемии 2020 года, вновь начали снижаться (рис.2). Вместо наметившегося в первой половине года повышения, в течение июля т августа акции авиакомпаний упали на 20%.
Третья волна эпидемии катком прокатилась по азиатско-тихоокеанским экономикам, затронула территорию США, Китай, Индию и Японию. В общем, все экономики из первой десятки в той или иной степени оказались затронутыми, хотя и в меньшем объёме, чем это было во время первой и второй волны.
Страны ОПЕК+ строго следят за выполнением соглашения по сокращению и даже перевыполняют его. В июле сокращение составило 109% от запланированных значений. Это означает, с большой степенью вероятности, что, как только цена начнёт снижаться ниже критических уровней. ОПЕК+ вновь сократит объёмы производства, для формирования и балансировки предложения, что поддержит цену нефти на значениях, достаточных для удовлетворения потребностей, входящих в группу ОПЕК+ стран.
Третья причина - курс доллара. Доллар является эквивалентом стоимости любого товара, а его курс в большой степени определяется соглашением центральных банков, которые в последние несколько месяцев столкнулись с высоким уровнем инфляции, вызванной в том числе и ростом цен на нефть.
Логично предположить, что курс доллара по отношению к другим валютам будет активно обсуждаться на встрече в Джексон Хоул, где на этой неделе в режиме видеоконференции соберутся главы центральных банков. Повысив курс доллара, можно понизить товарные цены, а они, в свою очередь, окажут давление на инфляцию, позволив центральным банкам продолжать сверхмягкую политику.
Рис.3. Курс индекса доллара США, по отношению к корзине из 6 валют - евро, иене, фунту, канадскому доллару и швейцарскому франку.
Как хорошо видно из графика, курс доллара фактически сформировал «двойную впадину» и в настоящий момент готов прибавить к своей стоимости еще около 3%, поднявшись до значения 95.
Причина четвёртая - ценовой момент. Как известно, цены на нефть определяются не только в долларах, но и на американских биржах CME-NYMEX, ICE. Где основными покупателями являются трейдеры спекулянты Managed Money, которые покупают нефть в расчёте заработать на её росте. Когда спекулянты видят возможность роста - они покупают фьючерсные контракты, когда появляется возможность снижения - они продают нефть.
Не вдаваясь в подробности анализа отчёта COT Commitments of traders, следует отметить, что последние несколько недель длинные позиции спекулянтов Managed Money снижаются. Причём происходит это на фоне общего падения спроса. Открытый Интерес (Open Interest) всех участников торгов снижается начиная с июля (рис. 4).
Рис.4. Позиции трейдеров в нефти WTI на бирже CME-NYMEX
Когда покупатели не хотят покупать нефть, а общий спрос падает, рассчитывать на рост цены можно только в экстренных случаях, как это и происходило в начале текущей недели, когда в Мексике произошла авария на нефтеперегонном заводе, а в США была окончательно одобрена вакцина Pfizer
Причина пятая - техническая картина
Не секрет, что сторонники технического анализа считают, что график учитывает все, и большая доля правды в этой уверенности есть. Глядя на техническую картину нефти, лично у меня пропадает всякое желание её покупать (рис.5).
Рис.5. Техническая картина нефти WTI
Как известно, импульс от коррекции отличается своей длинной. Коррекция всегда короче импульса. Как следует из графика, начиная с августа в нефти произошла смена направления тенденции с повышения на понижение. «Двойная вершина», образованная в июле и августе, сигнализирует о начале разворота. Объёмы роста меньше объёмов снижения, а сама нефть торгуется ниже 50-дневной средней линии, т. е. фактически ниже своих квартальных значений. В довершении всего индикатор MACD упал в отрицательную зону. Все эти технические факторы говорят о начале цикла снижения в нефти.
Таким образом, мы имеем пять очень значимых причин, исходя из которых нам не следует покупать нефть. При этом стоит отметить, что, говоря о возможном направлении движения цены, мы всегда имеем дело с вероятностными процессами, а даже самая маленькая вероятность имеет свойство реализоваться. Будьте внимательны и осторожны, соблюдайте правила управления капиталом.
