День «Х» настал, сегодня рынки ждут решение по ставке ФРС, пояснительную записку и пресс-конференцию Пауэлла. Ключевая ставка сохранится, здесь сюрпризов не предвидится. Рынки широко ожидают, что ЦБ официально объявит о старте сокращения программы количественного смягчения. Процесс может быть начат уже в ноябре и полностью завершен к середине 2022 года.
Наибольшую важность представляет взгляд регулятора в будущее, то есть оценка перспектив ДКП с учетом пандемии. Инвесторы будут пристально следить за комментариями, чтобы скорректировать свои прогнозы относительно первого ужесточения политики. Такие изменения способны кардинально поменять расстановку сил на рынках.
Вопрос в том, насколько ястребиным будет выступление Джерома Пауэлла, продолжит ли он настаивать на своем. Между тем проблема с ускорением и продолжительностью инфляции становится все более очевидной и угрожающей. Пятничные данные Core PCE всполошили рынки. Теперь мнению ФРС по поводу того, что чрезмерный рост инфляции носит временный характер, уже практически никто не доверяет. Крупнейшие инвестбанки начали открыто говорить о предполагаемом первом повышении ставки в середине следующего года, то есть сразу после завершения процесса с сокращением стимулов.
Как бы то ни было, здесь стоит учесть три важных принципа, на которые ориентируется ФРС. Это инфляция, рынок труда и состояние экономики страны. Ранее ЦБ отмечал, что внимательно наблюдает за входящей информацией и готов корректировать монетарную политику в соответствии с новыми данными.
Инфляция
Члены ФРС не раз говорили, что регулятор будет стремиться к достижению инфляции чуть выше 2% на некоторое время. Далее показатель достигнет 2%, долгосрочные инфляционные ожидания в это время должны быть прочно зафиксированы на уровне 2%.
Порог в 2% годовых инфляция превысила в мае. Инфляционные ожидания на ближайшие 5 лет составляют около 2,1% годовых, при этом в мае говорилось о 2,4%. Что мы имеем на текущий момент? В сентябре показатель потребительской инфляции подскочил с 5,3% до 5,4% годовых.
Рынок труда
Это одно из основных направлений, на которое ориентируется ФРС. Число занятых в несельскохозяйственном секторе выросло в сентябре на 194 тыс. В августе – на 366 тыс. Уровень безработицы по итогам последнего летнего месяца составил 5,2%, в сентябре снизился до 4,8%. До пандемии этот показатель варьировался в рамках 4%, а в апреле на фоне коронакризиса безработица подскочила до 14,8%, обновив максимум с 1940 года.
С мая показатель постепенно начал постепенно нормализоваться. Согласно июньскому прогнозу FOMC, по итогам этого года уровень безработицы составит 4,8%.
Экономика
Вакцинация и фискальное стимулирование сделали свое дело – пошло улучшение показателей экономической активности и занятости. Наиболее пострадавшие от пандемии сектора начали выздоравливать. Однако рисков новых волн вируса никто не отменял, штамм Дельта замедлил восстановление. В третьем квартале ВВП вырос только на 2% по сравнению с увеличением на 6,7% во втором квартале. В четвертом квартале должна произойти реабилитация, по крайней мере такой прогноз дает сервис GDPNow ФРБ Атланты. Ожидается рост экономики на 6,6%.
Монетарная политика
Базовый сценарий предполагает сворачивание программы QE к середине 2022 года, но форс-мажора никто не отменял. В таком случае процесс сокращения может растянуться на год или полтора года. Более длительный срок возможен при замедлении темпов восстановления экономики и падении рынков. В практике ФРС были случаи, когда происходил тейперинг наоборот.
Сегодня возможно усиление волатильности на рынках. Указания ФРС на сворачивание объема монетарного стимулирования отрицательно скажутся на рынке акций и будут позитивными для доллара.
Стоит отметить еще раз, что инвесторов сейчас не интересует сам факт сворачивания стимулов, он уже заложен в цену. Рынкам нужна конкретика, они хотят услышать дату начала сворачивания стимулов, приблизительный период завершения этого процесса и сроки первого раунда повышения ставок. Озвучивание даты начала сокращения программы QE хорошо поддержит доллар. Кстати, спрос на американскую валюту не такой уж и высокий, учитывая предстоящие изменения в монетарной политике. ФРС хорошо подготовила рынки к неизбежному в ДКП.
Вряд ли Джером Пауэлл сегодня возьмет на себя повышенные обязательства и начнет говорить о предстоящем повышении ставок. Любопытно, что рынки продолжают настаивать и закладываться на первое повышение ставки в 2022 году более чем на 50 б.п, тогда как ни один из членов ФРС не говорил о подобных планах.
Если ЦБ хотя бы чуть-чуть поддержит эти ожидания, отметив, что инфляция оказалась более устойчивой, чем предполагалось, спрос на доллар взлетит. Больше верится в то, что глава регулятора будет и дальше настаивать на временном характере этого явления. При таком сценарии инвесторов постигнет общее разочарование.
Судя по общему позиционированию, рынки не ждут сегодня слишком агрессивных комментариев и мер.
Доллар
У гринбека есть шанс получить мощный импульс для роста. Если ФРС сразу решит сокращать программу, что называется не отходя от кассы, то в ближайшие недели доллар будет находиться под поддержкой покупателей. Индекс американской валюты способен развить наступление вплоть до 97,50 до конца года. Наиболее сильно пострадает евро, поскольку ЕЦБ не начнет поднимать ставки в 2022 году, как надеются рынки.
Пара EUR/USD рискует провалиться в область 1,12 в течение ближайших двух месяцев. В следующем году, по версии Danske Bank, евро может упасть к 1,1000 из-за недоверия ЕЦБ.
Мощный удар может прийтись по валютам развивающихся стран. Здесь одновременно возможны сворачивание керри-трейда, фиксация прибыли от предыдущего роста и переток капитала в долларовые активы.
Впрочем, крепкий доллар невыгоден для экспортеров США, а значит, на сильный и устойчивый рост бакса рассчитывать не стоит. У пары EUR/USD будет возможность вернуться в район 1,1400–1,1300.
Что касается краткосрочной перспективы, то рост котировки ограничен. У продавцов евро увеличатся шансы в случае пробоя годового минимума 1,1520. При этом настрой покупателей усилится выше 1,1670.
Поддержка располагается на отметках 1,1520, 1,1470, 1,1430. Сопротивление – на 1,1615, 1,1670, 1,1710.
