Разгон российской инфляции до 8,13%, самого высокого уровня с января 2016, охладил пыл «быков» по USDRUB. Поклонники доллара США были воодушевлены стартом процесса сворачивания американского QE и намеками на повышение ставки по федеральным фондам в середине 2022. Впрочем, к тому моменту затраты по займам в России могут подняться еще выше, что увеличит привлекательность местных активов и будет оказывать поддержку рублю.
Разные центробанки по-разному отреагировали на разгон инфляции. Кто-то продолжал идти по стопам ФРС, утверждающей, что рост цен носит временный характер. Кто-то, напротив, активно ужесточал денежно-кредитную политику, стремясь перекрыть кислород набирающим обороты потребительским ценам. К числу последних относится и Банк России, который уже 6 раз в 2021 повысил ключевую ставку, и на некоторых заседаниях весьма агрессивно. При этом проактивная позиция центральных банков вознаграждается укреплением курсов их национальных валют.
Динамика спредов доходности и курсов валют развивающихся стран
Агрессивная монетарная рестрикция усиливает риски замедления экономики и даже рецессии, о чем, как правило, свидетельствует инверсия кривой доходности – когда ставки по долгосрочным долгам падают ниже краткосрочных. Первые чувствительны к перспективам экономики, вторые – к перспективам денежно-кредитной политики. Неудивительно, что в России доходность 10-летних облигаций впервые с 2017 упала ниже, чем по 3-хлетним.
Динамика кривых доходности в России
РФ следует готовиться к замедлению темпов роста ВВП, однако благодаря сильному сырьевому рынку этот процесс выглядит управляемым. Цены на нефть и газ ведут рубль за собой, и чем холоднее будет зима в Северном полушарии, чем больше пользы для себя смогут извлечь Россия и ее валюта.
Вместе с тем нужно понимать, что и доллар США не лыком шит. ФРС не просто начала сворачивать $120 млрд программу количественного смягчения на $15 млрд в месяц, но и оставила себе простор для маневра. Скорость сокращения покупок активов может быть увеличена или уменьшена в зависимости от экономических данных. С учетом того что от них ожидают позитива, можно предположить, что QE станет историей раньше, чем в июне 2022. А затем Федрезерв начнет повышать ставки на фоне высокой инфляции и полного восстановления рынка труда. В этом отношении сильная статистика по американской занятости за октябрь может стать катализатором распродаж рубля против американского доллара.
С другой стороны, баланс ФРС еще долго будет превышать отметку $8 трлн, ликвидности в финансовой системе США предостаточно, чтобы питать финансовые рынки. При этом не устающий обновлять исторические максимумы S&P 500 – повод продать USDRUB.
Технически коррекция после достижения таргетов на 161,8% по паттернам AB=CD продолжает развиваться. Лишь отбой от динамической поддержки в виде скользящих средних вернет к жизни «медведей» по USDRUB. Поводом для продаж пары может стать уверенный прорыв пивот-уровня на 71,25 либо отбой от сопротивления вблизи справедливой стоимости на 72,75.
USDRUB, дневной график
