Американские фондовые индексы начали корректироваться два дня назад, а вчера довольно ощутимо снизились. Следует вспомнить, что вчера на валютном рынке также наблюдались довольно сильные движения по парам, в которых присутствует американский доллар. Всему виной отчет по инфляции за октябрь, который стал доступен в среду. Даже не сам отчет, а значение показателя. Участники рынков ожидали, что инфляция ускорится в октябре, но не ожидали, что она ускорится до 6,2% г/г, чего в стране не видели уже 30 лет. Таким образом, неудивительно, что с волатильностью проблем вчера не наблюдалось. Доллар США, подумав несколько часов, все же укрепился против основных своих конкурентов, сохраняя тенденцию роста при сильных отчетах по инфляции. Ну а фондовые индексы США, наоборот, упали, сохраняя тенденцию падения при высокой инфляции. Не будем сейчас разбираться в том, логично ли это для фондовых индексов. При желании объяснить можно все что угодно. Примем просто это как факт. Если инфляция растет, то фондовые индексы снижаются.
С нашей точки зрения, здесь имеется прямая зависимость. Чем выше инфляция в США, тем больше вероятность скорейшего сворачивания программы количественного стимулирования и повышения ставки. То есть ужесточения монетарной политики ФРС. В последние несколько месяцев Джером Пауэлл и Джанет Йеллен хранили спокойствие в вопросе инфляции, показывая всем своим видом, что это «временное явление». Эту фразу можно использовать уже как нарицательную. Однако недавно Пауэлл заявил, что высокая инфляция может продлиться дольше, чем ожидалось ранее, и начнет сокращаться в 2022 году. И это уже совсем другой коленкор. Одно дело, когда инфляция должна была начать сокращаться в начале 2022 года и не должна была расти до 6,2% (и ведь это еще не предельное значение!). Другое дело, когда инфляция начнет падать лишь во втором полугодии 2022 года, а до этого времени может продолжать расти. С такими цифрами ФРС может сворачивать программу QE более интенсивно. В противном же случае, она окажется под сильнейшем давлением рынков. И дальше все будет зависеть уже от реакции ФРС и от ожиданий участников рынка. Ведь высокая инфляция по идее должна также повышать спрос на рисковые активы, которые могут обеспечить инвесторов высокой прибылью, что убережет их капиталы от обесценивания. Но в то же время, чем выше инфляция, тем больше шансов на ужесточение монетарной политики со стороны ФРС. Мы по-прежнему считаем, что «почва плодородная», и фондовые индексы могут продолжать расти еще несколько месяцев так точно. Но следует помнить, что по мере отказа от QE рынки и экономика будут постепенно приходить к своему обычному, нормальному состоянию. Соответственно, рынки уже не будут чувствовать себя так прекрасно, как в последние полтора года. Может последовать отток капиталов со всех рынков, куда в последние полтора года лились инвестиции.
