Европейская валюта обрушилась против доллара США на торгах в понедельник, так как все больше участников рынка, а также представителей Федеральной резервной системы ставят на более серьезное инфляционное давление в конце этого года, а также следующего. Это делает более высокой вероятность раннего повышения процентных ставок в США, возвращая ему былую привлекательность.
Тем временем риск серьезного инфляционного давления сохраняется и в еврозоне. Но прежде чем поговорить о нем, хотелось бы пару слов сказать о том, из-за чего цены так быстро растут.
PEPP и установленные лимиты для европейских стран
Как стало вчера известно, Европейский центральный банк проводит свою чрезвычайную программу покупки облигаций с неофициальным лимитом чуть менее 50% от выпуска долговых обязательств каждой страны внутри еврозоны. Об этом уровне ходило довольно много слухов, но вряд ли кто-то ожидал его именно таким. Все это свидетельствует о масштабе поддержки, которую ЕЦБ был готов предоставить во время кризиса коронавируса. Напомню, что, согласно обычному плану покупки облигаций, который действовал до введения чрезвычайной программы, формальный лимит составлял 33%. По слухам, потолок для долговых обязательств, выпущенных международными агентствами, базирующимися в еврозоне, составляет вовсе 60%.
Эти цифры были представлены в недавней презентации Совета управляющих, посвященной изучению того, насколько сильной покупательской способностью обладает Европейский центральный банк. Эксперты отмечают, что вышеуказанная презентация является частью подготовки к решающей дискуссии, которая состоится в декабре этого года, когда официальные представители ЕЦБ соберутся на последнее заседания совета в этом году. Никаких решений относительно объема программы покупки еще не принято. Представитель ЕЦБ отказался комментировать программы стимулирования банка.
Именно такая мощная поддержка экономик европейских стран и послужила одним из серьезных поводов для ускорения инфляционного давления в этом году, которое явно продолжит свой рост в следующем. Напомню, что впервые ЕЦБ начал покупку облигаций в 2015 году. Тогда же был введен и лимит на долю долга любой страны, которую он будет покупать. В марте 2020 года директивные органы запустили программу чрезвычайных покупок облигаций из-за пандемии коронавируса. Тогда они заявили, что активы, приобретенные в рамках ответных мер на пандемию, не будут подпадать под действие предыдущих правил.
Инфляционное давление
Возвращаясь к вопросу инфляции. По последним прогнозам экономистов, в этом и следующем году инфляция в еврозоне будет расти быстрее, чем предполагалось ранее. Лишь в 2023 году она упадет значительно ниже цели Европейского центрального банка в 2,0%. Согласно среднему прогнозу экономистов, рост потребительских цен достигнет пика в 4,2% в конце четвертого квартала этого года, что выше предыдущего прогноза в 3,6%. Через год ставка упадет более чем наполовину, и лишь в конце 2023 года может опуститься до 1,6%, что ниже среднесрочной цели ЕЦБ в 2%.
Ожидается, что именно Испания продемонстрирует самый стремительной рост инфляции – до 5,3% на конец последнего квартала этого года.
Сейчас большинство ведущих центральных банков горячо обсуждают вопрос, окажется ли волна роста потребительских цен кратковременной или будет иметь более продолжительный эффект. Всем понятно, что регуляторы будут игнорировать кратковременное инфляционное давление и поддерживать адаптивную денежно-кредитную политику для стимулирования роста экономики после пандемии. Но устойчивый рост цен усилит призывы к повышению процентных ставок.
Ожидается, что политики ЕЦБ могут пересмотреть свои стимулирующие меры уже на ближайшем заседании в декабре этого года. Никто не сомневается в том, что чрезвычайная программа покупки активов закончится, как и планировалось, в марте следующего года. Однако нет единого мнения о том, что произойдет с обычным планом покупки облигаций, который в настоящее время составляет 20 миллиардов евро в месяц.
Кристин Лагард
«По мере того, как восстановление продолжается и устраняются перебои в проблемах с поставками, мы можем ожидать нормализации ценового давления на товары и услуги», – заявила вчера Лагард депутатам Европарламента. «Мы действительно видим, что рост заработной платы в следующем году вырастет несколько больше, чем в этом, но риск вторичных эффектов остается ограниченным». Лагард также отметила, что ожидаемые меры от Европейского центрального банка по сдерживанию роста цен сейчас будут совсем несвоевременными, сославшись на «временной горизонт, в котором денежно-кредитная политика имеет силу».
«Если бы мы применили какой-либо ужесточающий подход к текущей ситуации, это на самом деле принесло бы больше вреда, чем пользы», – сказала она. «Это сильно затормозит экономику, тогда как инфляция в ближайшее время все равно вернется к своим более низким уровням».
Как я отмечал выше, ЕЦБ примет решение о будущем своей денежно-кредитной политики на заседании в следующем месяце. К этому моменту в распоряжении политиков будут все экономические данные по рынку труда и экономические прогнозы. «Даже после ожидаемого завершения чрезвычайной программы, введенной во время пандемии, важно, чтобы текущая денежно-кредитная политика, включая соответствующую калибровку покупок активов, поддерживала восстановление во всей еврозоне», – сказала Лагард. Она повторила, что любое повышение процентных ставок в следующем году очень маловероятно. Это оказало серьезное давление на европейскую валюту, которая провалилась к очередным минимумам в паре с американским долларом.
Но прежде чем поговорить о технической картине пары, хотело бы пару слов сказать о данных по росту производства в штате Нью-Йорк. Сильный рост привел к укреплению американского доллара, так как показатели превзошли все прогнозы экономистов благодаря росту заказов и занятости. В отчете сказано, что индекс условий для ведения бизнеса Федерального резервного банка Нью-Йорка вырос до 30,9 пункта с 19,8 пункта месяцем ранее. Ноябрьский показатель превзошел все прогнозы экономистов. В отчете также говорится о сдержанной инфляции. Подиндекс роста рабочих мест на фабриках подскочил на 8,9 пункта, до рекордных 26. Средняя продолжительность рабочей недели также выросла. Снижение наблюдалось лишь в оптимизме производителей относительно будущих условий ведения бизнеса в следующие шесть месяцев.
Что касается технической картины пары EURUSD
Прорыв крупной поддержки 1.1435 ожидаемо привел к провалу и новой волне падения торгового инструмента уже в район 1.1380. Сразу за этим уровнем открывается прямая дорога к минимумам: 1.1330 и 1.1290. Говорить о возврате покупателями контроля в данной ситуации пока не приходился, однако замедлить нисходящий тренд поможет возврат EURUSD на уровень 1.1435. Выше этого диапазона проходят несколько крупных сопротивлений: 1.1500 и 1.1560.
