Настроения на глобальных рынках остаются осторожно-оптимистичными, и за видимым спокойствием скрывается игра нервов. Инвесторы изо всех сил пытаются расшифровать сигналы, которые подают им ведущие центральные банки.
Последние же продолжают идти по натянутому канату, балансируя между сохраняющейся высокой инфляцией, рисками для экономического роста и постоянной фоновой угрозой в виде пандемии COVID-19, которой пока не видно конца.
Вместе тем коммуникативная работа центральных банкиров в последнее время усложнилась из-за большого влияния рынков, намного превышающего то, с чем приходилось сталкиваться более раннему поколению центральных банкиров.
Стоимость мировых акций приближается к $100 трлн, что практически вдвое превышает показатели до пандемии, тогда как рост государственных расходов существенно расширил рынки облигаций.
То, что, по мнению трейдеров, должны донести центральные банки, выглядит довольно просто – они окажут существенную помощь в краткосрочной перспективе и обеспечат стабильность на долгосрочном горизонте. Однако подобные ожидания создают практически идеальный шторм. Не исключено, что уже в ближайшее время ведущие центробанки «порадуют» рынки сменой парадигм.
Основные индексы Уолл-стрит выросли в среду по итогам третьей сессии подряд.
В частности, S&P 500 прибавил 0,3% и завершил вчерашние торги вблизи отметки в 4701 пункта, что чуть ниже рекордного максимума, зафиксированного 18 ноября.
Трейдеры продолжили действовать по принципу «скупай все» на фоне выхода новостей, сигнализирующих о том, что новый вариант коронавируса «Омикрон» может не вызвать такого негативного эффекта на экономику, как это представлялось ранее.
Накануне фармкомпании BioNTech и Pfizer сообщили, что курс из трех уколов вакцины от COVID-19 показал в лабораторных испытаниях нейтрализующий эффект против нового штамма вируса.
Другим позитивным моментом для рынка стал факт принятия инвесторами жесткого настроя ФРС в отношении будущего курса.
Принято считать, что «бычий» тренд закончится с ужесточением кредитно-денежной политики в США. С одной стороны, рынок и вправду лишится серьезной поддержки. С другой стороны, даже несмотря на то, что Федрезерв может ускорить сокращение QE вдвое, деньги еще продолжают поступать на фондовый рынок.
Также не следует забывать, что даже если ФРС перестанет докупать облигации, она продолжает реинвестировать средства, полученные из погашаемых облигаций. Несмотря на раздутый баланс, Центробанк продолжает поглощать большую часть государственного долга.
На этом фоне индекс S&P 500 вполне может закрепиться над психологически важным уровнем в 4700 пунктов, после чего откроется дорога на новый исторический максимум.
Между тем кривая доходности трежерис двинулась в направлении инверсии, что исторически является предвестником рецессии в США.
Неужели участники долгового рынка ставят на «японизацию» американской экономики в долгосрочной перспективе, и на то, что высокая инфляция скоро сменится многолетней дефляцией, характерной для «ловушки ликвидности», когда Центробанк вынужден постоянно монетизировать долг на фоне стагнации экономики.
Передняя часть кривой доходности UST сейчас сосредоточена на перспективах ужесточения монетарной политики ФРС, а дальняя часть демонстрирует растущее признание того, что американская экономика, вероятно, замедлится в первом квартале.
«Долгосрочные американские казначейские облигации не спешат распродаваться даже на последнем оживлении риск-аппетита, поскольку облегчение, связанное с новостями о вирусе, может вернуть ожидание повышения ставки ФРС. Вместе с этим возникнут и опасения, что экономика США не сможет выдержать повышение ставки по федеральным фондам более чем на 150 базисных пунктов или около того в ближайшие кварталы, прежде чем начнется рецессия», – отметили стратеги Saxo Bank.
Инфляция стала доминирующей темой в 2021 году, в конечном итоге повысив курс доллара после его слабого старта.
«Ястребиный» сдвиг ФРС в текущем году был основан на более высокой инфляции и стал путеводной звездой для гринбека.
Однако уже в 2022 году регулятор может вернуться к своим «голубиным» корням. Более низкая инфляция и более медленный рост национального ВВП могут замедлить движение американского Центробанка и подтолкнуть курс USD вниз.
Кроме того, сейчас ожидания первого повышения ставки по федеральным фондам являются движущей силой доллара, и как только это произойдет, рынки могут «купить слух, продать факт».
Если самое худшее, связанное с пандемией, останется в зеркале заднего вида, это также ослабит гринбек и позволит ФРС не торопиться с ужесточением политики.
С каждым циклом пандемия, похоже, становится все слабее. Самое главное, что существующие вакцины в значительной степени защищают людей если не от заражения, то как минимум от тяжелого течения болезни. Прогресс в этом направлении выступает светом в конце туннеля.
Оптимистичное настроение рынка, которое возникло бы в результате более здорового мира, является негативным для доллара-убежища. Ведь в хорошие времена инвесторы спешат к более рискованным активам.
Также это подтолкнуло бы потребление обратно к услугам от товаров, ослабляя инфляционное давление и стремление ФРС ужесточить политику.
Впрочем, все это будет потом, а пока неопределенность вокруг «Омикрона» сдерживают оптимизм на рынках и оказывает поддержку защитному гринбеку.
Инвесторы, похоже, убеждены в том, что на следующей неделе FOMC объявит об ускорении процедуры сворачивания выкупа активов. Комитет может решить, что темпы сокращения QE следует нарастить с текущих $15 млрд до $30 млрд ежемесячно. Это позволит завершить процесс к марту и повысить процентные ставки уже весной.
Между тем президент ЕЦБ Кристин Лагард всячески отвергает призывы к повышению процентных ставок в еврозоне в будущем году.
Кроме того, по информации агентства Reuters, ЕЦБ намеревается увеличить размер покупок активов в рамках программы APP в следующем году после завершения действия программы PEPP.
Учитывая тот факт, что ФРС уже не считает высокую инфляцию преходящей и готова предпринимать меры для снижения потребительских цен, продажи пары EUR/USD на росте по-прежнему выглядят актуальными.
Накануне евро подорожал по отношению к доллару США более чем на 0,6%. Однако единая валюта довольно быстро утратила позитивный импульс. В четверг пара EUR/USD развернула большую часть роста предыдущего дня, в результате чего она достигла недельного максимума в районе 1,1350.
Стратеги OCBC ждут дальнейшего ослабления пары в среднесрочной перспективе.
«Сильное сопротивление ожидает EUR/USD в районе 1,1380. Его пробой поможет паре приобрести позитивный технический настрой в краткосрочной перспективе. Тем не менее тема дивергенции монетарных курсов ЕЦБ и ФРС остается неизменной, и любой отскок EUR/USD может оказываться недолгим», – полагают они.
Восстановление основной валютной пары забуксовало на подступах к 1,1350. Специалисты Westpac считают, что неспособность пары пробиться выше 1,1400 может обусловить возобновление нисходящего тренда.
«Европа продолжает придерживаться карантинных ограничений на фоне высоких показателей заболеваемости COVID-19, и это может повысить необходимость увеличения объемов фискальной поддержки наиболее пострадавших государств еврозоны», – отметили они.
«Как ожидается, на следующей неделе ЕЦБ подтвердит завершение программы PEPP, и это может сместить акценты в сторону фискальной поддержки и обусловить расширение спредов доходности облигаций. Если в ближайшей перспективе рынки сфокусируются на ослаблении бегства от рисков, это позволит укрепиться единой валюте, а паре EUR/USD – протестировать область 1,1400. Неспособность "быков" взять этот барьер обусловит возобновление нисходящего тренда и тестирование области 1,1200 или даже 1,1000–1,1050», – добавили в Westpac.
