По итогам вчерашних торгов индекс S&P 500 отступил от рекордных пиков на фоне желания инвесторов зафиксировать прибыль в преддверии декабрьской встречи FOMC.
Низкие процентные ставки и политика «дешевых денег» со стороны ФРС способствовали впечатляющему ралли фондового рынка в этом году, и отмена этой поддержки может привести к падению котировок, полагают некоторые инвесторы.
В реальности же на рынке огромный объем ликвидности и очень высокий спрос на доход от активов, поэтому поколебать рынок акций может лишь намного более агрессивное ужесточение монетарной политики Федрезерва.
Подобное утверждение верно и в отношении американской валюты, которая во вторник достигла недельного максимума в районе 96,46 пункта, после чего несколько скорректировалась.
«Доллар может вырасти, если политика ФРС будет более агрессивной, чем ожидалось, что, возможно, отговорит инвесторов от перехода к риску», – сказали специалисты Cambridge Global Payments.
Гринбек торгуется в середине двухнедельного диапазона, пока инвесторы пытаются понять, как быстро американский ЦБ будет сворачивать свою программу покупки активов и начнет повышать ставки в 2022 году.
Выкуп просадок USD остается доминирующей темой на рынке, и в ближайшие недели мы можем стать свидетелями уверенного продолжения «бычьего» импульса, особенно если заседание ФРС укрепит недавний «ястребиный» поворот главы регулятора Джерома Пауэлла.
Денежные рынки в настоящее время видят хорошие шансы на повышение ставки по федеральным фондам к июню 2022 года и как минимум рассчитывают еще на одно повышение – уже в ноябре.
«Это ставит очень высокую планку для ФРС, чтобы преподнести "ястребиный" сюрприз», – отметили стратеги Westpac.
«Но даже если американский ЦБ просто соответствует повышенным ожиданиям рынка, он все равно на несколько шагов опережает своего европейского коллегу, который ищет способы сохранить адаптивность после того, как его Программа экстренных закупок в связи с пандемией (PEPP) завершится в марте», – добавили они.
Хотя рост индекса USD в последнее время замедлился, откаты к уровню 95 являются хорошей возможностью для покупки американской валюты, считают в Westpac.
Если накануне динамику основной валютной пары определяли спрос на риск и доллар США, то уже сегодня на передний план выходят вопросы экономического роста и расхождений в денежно-кредитной политике Центробанков по обе стороны Атлантики.
Во вторник стартует двухдневное заседание FOMC.
«Руководство ФРС, скорее всего, продемонстрирует более "ястребиный" настрой на заседании ЦБ на этой неделе, чем в ноябре. Предполагается, что темп сворачивания QE будет ускорен, а точечная диаграмма отразит повышение ставки на 50 базисных пункта в 2022 году. Мы полагаем, что замедление роста инфляции и экономики в 2022 году будет достаточным, чтобы отсрочить повышение ставки до 2023 года, однако сейчас сильные данные предполагают "ястребиный" настрой», – сообщили аналитики TD Securities.
Еще в ноябре ФРС объявила, что сокращает свою программу ежемесячной покупки облигаций в размере $120 млрд на $15 млрд. Инвесторы ожидают, что Центробанк нарастит темпы сворачивания QE до $30 млрд. Это означало бы еще три месяца сокращений для завершения схемы, поскольку Федрезерв находится на пути к покупке активов на сумму $90 млрд в декабре.
Хотя рынки нервничают по поводу перспектив меньшего количества напечатанных долларов, они также беспокоятся о более высоких процентных ставках. Эти ожидания уже вызвали сбои в акциях и значительное укрепление доллара.
Март – это время, когда ФРС, скорее всего, воздержится от расширения своего баланса и когда регулятор сможет повысить ставки.
Пока неясно, сделает ли ЦБ шаг в этом направлении уже весной или подождет дольше, и сколько вообще таких шагов он планирует сделать в 2022 году.
Некоторые ответы будут даны в прогнозах Федрезерва в виде так называемой «точечной диаграммы».
Кроме этого, регулятор опубликует свои оценки по инфляции, занятости и экономическому росту. Однако для рынков экономические данные представляют лишь небольшой интерес, в то время как прогнозам стоимости заимствований уделяется пристальное внимание.
Еще в сентябре только половина членов FOMC считали, что им нужно будет начать повышать ставки в следующем году. Учитывая «раскаленную» экономику и особенно высокую инфляцию, большинство чиновников ФРС, скорее всего, уже склоняются в пользу повышения ставок, и медиана этих прогнозов имеет решающее значение для доллара и рынка акций США.
Есть четыре сценария:
1. Только одно повышение
Данный сценарий является наиболее мягким и наименее вероятным. Если чиновники ФРС посчитают, что падение цен на нефть, сокращение дефицита чипов и ослабление бюджетной поддержки в 2022 году существенно снизят инфляцию, они могут решить, что одного раунда повышения процентных ставок будет вполне достаточно.
Хотя подобный исход идет в разрез с недавними заявлениями официальных лиц Федрезерва и кажется маловероятным, он способен шокировать долларовых «быков», что обернется грандиозным падением гринбека, тогда как рынок акций будет ликовать.
2. Два раунда
Этот сценарий имеет средневысокую вероятность и оставит ФРС на шаг позади рынков. В этом случае доллар потерпит неудачу, но не сильно упадет.
Влияние на акции, вероятно, будет более значительным – постепенное расширение «Ралли Санта-Клауса».
3. Три повышения
Такой исход имеет наибольшую вероятность, которая, однако, лишь немного выше предыдущего. Это показало бы, что члены ФРС заняли более тревожную позицию в отношении инфляции и обеспечили бы скорейший переход к ужесточению уже в марте.
Несмотря на то, что это только выровняло бы позицию ФРС с рыночными ожиданиями, подобный настрой все равно считался бы «ястребиным» и мог бы придать доллару еще один небольшой импульс. Акции в таком случае пострадают и будут испытывать трудности в последующие недели.
4. Четыре шага
Это шоковый сценарий. Ежеквартальное повышение ставки превысит рыночные оценки. Это означало бы серьезную обеспокоенность американского регулятора ценами, а также нехваткой рабочей силы.
Размахивая большой базукой, ФРС могла бы в конечном итоге воздержаться от того, чтобы идти до конца. Тем не менее, акции могут сильно пострадать, и Рождество для них будет печальным. Для «долларовых» же быков 2021 год завершится фейерверком. Однако вероятность реализации этого сценария невелика.
Как отмечают стратеги The Goldman Sachs, в ближайшее время вектор движения доллару США может задать точечный прогноз американского ЦБ по ставкам.
«Если завтра точечный прогноз FOMC отразит два повышения ставки в 2022 году, мы можем увидеть продолжение недавнего ослабления USD. Между тем прогноз о трех и более повышениях в новом году позволит гринбеку укрепить позиции. После декабря тон торгам по доллару могут задавать поступающие данные по инфляции», – сообщили они.
«В рамках нашего базового сценария, который предусматривает три повышения ставок ФРС в 2022 году, а также сильный рост мировой экономики, мы ожидаем, что USD будет торговаться в диапазоне против EUR и других валют "Большой десятки"», – добавили в The Goldman Sachs.
Между тем аналитики Scotiabank считают, что политика ЕЦБ продолжит дальше расходиться с курсом ФРС, что обусловит падение основной валютной пары к 1,1000.
«По итогам заседания на этой неделе ЕЦБ может воздержаться от принятия решения по замене PEPP после ее завершения в марте. Перед появлением "Омикрона" ожидалось, что регулятор проявит менее "голубиный" настрой и выразит оптимизм по поводу восстановления экономики. Однако новая волна заболеваемости COVID-19 и новые ограничения в ЕС могут снизить объем производства в ближайшие несколько недель, и даже месяцев, что может удержать ЕЦБ от оптимизма. Политика европейского ЦБ, скорее всего, продолжит дальше расходиться с политикой ФРС, что обусловит падение пары к 1,1000 на краткосрочном горизонте», – сказали они.
Хотя непосредственно сейчас перспективы доллара выглядят довольно позитивными благодаря готовности Федрезерва ускорить сворачивание QE, не исключено, что в ближайшие месяцы единая валюта «оживет», если ЕЦБ предпримет меры в ответ на устойчивую в еврозоне инфляцию.
Кроме того, американская экономика, возможно, замедлится относительно быстрее европейской, после того, как она ее обгоняла с тех пор, как началось подпитываемое стимулированием восстановление после худшей фазы пандемии. С учетом потенциального увеличения налогов и некоторого ужесточения монетарной политики в Соединенных Штатах вероятность скорого формирования вершины по доллару действительно существует.
Пока что гринбек сохраняет силу, а позиции единой валюты по прежнему выглядят шаткими из-за ожиданий, что ФРС будет ужесточать политику быстрее, чем ЕЦБ.
Техническая картина также не указывает на восстановление пары EUR/USD в ближайшей перспективе, поскольку она продолжает торговаться в нисходящем треугольнике. Индекс RSI остается под отметкой 50, подтверждая, что покупателям пока не удается взять контроль над парой в свои руки.
В настоящее время пара тестирует на прочность уровень 1,1280, вблизи которого проходит 100-дневная скользящая средняя. Далее сильный барьер находится в области 1,1300 (линия нисходящего тренда). Эта зона также укреплена 20- и 50-дневной скользящей средней. Пока «быки» не превратят эту область в поддержку, пара вряд ли сможет начать убедительное восстановление.
Ключевая поддержка располагается на 1,1270. Закрытие ниже этой отметки обеспечит паре дополнительные потери и просадку к 1,1240 и 1,1210.
