Российский рубль превратился из лучшего исполнителя января-октября прошлого года среди денежных единиц развивающихся стран в грязную валюту. Он не в состоянии извлечь выгоду из стремительного ралли нефти, ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ РФ и позитивной макростатистики. Виной всему – висящий над головой «медведей» по USDRUB дамоклов меч санкций.
Не стоит удивляться возвращению анализируемой пары к области 11-месячных максимумов на фоне быстрого роста стоимости хеджирования рисков падения рубля. Риски разворота по USDRUB взлетели к самому пику с апреля 2020, когда черное золото в моменте опускалось ниже нулевой отметки, что грозило серьезными последствиями для экономики России. Сейчас Brent торгуется на уровне 7-летних максимумов, вдвое превышая точку безубыточности для бюджета РФ, однако рублю это нисколько не помогает.
Динамика рубля и нефти
Несмотря на то что вопрос об отключении России от SWIFT уже не стоит на повестке дня ЕС и США, санкции в случае вторжения Владимира Путина в Украину могут быть весьма серьезными. Речь идет об ограничении деятельности отдельных физических лиц и целых финансовых учреждений, о контроле за экспортом технологий и других мерах воздействия. По мнению Джо Байдена, Москва вряд ли пойдет на полномасштабный военный конфликт с Киевом, однако Кремль что-то, но сделает.
С момента аннексии Крыма в 2014 Россия готовилась к новым санкциям. Ее золотовалютные резервы выросли на 70% с конца 2015 и в настоящее время превышают $620 млрд. Политика дедолларизации приводит к сокращению доли американской валюты в общей величине резервов. В настоящее время показатель составляет 16,4% против 22,2% в июне 2020.
Динамика золотовалютных резервов России
Благодаря росту цен на нефть выше точки безубыточности для бюджета в $43 за баррель, размер Фонда национального благосостояния увеличился до $190 млрд. РФ ожидает его дальнейшего роста до $300 млрд к 2024, что эквивалентно 20% от ВВП.
Возможно, экономика и способна выдержать новые санкции, однако про рубль этого сказать нельзя. Несмотря на неуверенную поступь доллара США на старте 2022, стремительное ралли нефти и привлекательную доходность по российским облигациям, бегство капитала из РФ превращает «медведей» по USDRUB в мальчиков для битья. Российские фондовые индексы с начала января потеряли 8,7-10,7%, что сопоставимо с несущим существенные убытки Nasdaq Composite (-8,3%).
Нерезидентов уже не впечатляет агрессивная монетарная рестрикция ЦБ РФ, так как инфляция продолжает ускоряться, из-за чего реальная доходность местных облигаций падает. Они становятся непривлекательными. А тут еще и угроза санкций. В результате бегство иностранных инвесторов как крыс с корабля с российского рынка продолжается, что топит рубль.
Технически пара USDRUB медленно, но уверенно двигается в направлении таргета на 77,9 по паттерну Волны Вульфа. Следующий целевой ориентир по данной модели расположен вблизи отметки 80,1. Пока котировки находят выше пивот-уровня 75,5, сформированные от него лонги следует удерживать и периодически наращивать.
USDRUB, дневной график
