За относительно короткий промежуток времени баланс сил в ведущих центральных банках сместился в сторону «ястребов», предвещая самую большую волну ужесточения монетарной политики за последние годы.
Денежные рынки сейчас оценивают в 33% шансы повышения ключевой ставки ФРС сразу на 50 пунктов в марте, оставляя 67%-ную вероятность повышения на 25 базисных пунктов. А ведь всего лишь месяц назад фьючерсы на ставку по федеральным фондам закладывали в котировки 24%-ную вероятность того, что ставка не будет повышена в марте.
Представители ЕЦБ явно потеплели к повышению ставки в этом году и даже дважды, хотя отвергали эту идею еще в декабре.
«Центральные банки не могут игнорировать ценовое давление, которое уже привлекло такое пристальное внимание общественности», – сказали стратеги UBS.
Безусловно, ранние действия регуляторов не являются бесполезными.
Быстрые шаги могут предотвратить закрепление высокой инфляции, если компании, чьи решения о заработной плате влияют на будущие колебания цен, считают, что центральные банки не потерпят отклонений от своего целевого показателя.
При этом денежно-кредитная политика ничего не может поделать с мировыми ценами на сырьевые товары, такие как нефть, которые являются основными факторами инфляции.
«Если мы не добьемся снижения цен на энергоносители, это может стать вишенкой на инфляционном торте», – сообщили эксперты Pictet Wealth Management.
По некоторым оценкам, рост цен на нефть на 10% увеличивает в еврозоне инфляцию примерно на 0,5%.
Что касается Соединенных Штатов, подъем стоимости нефти до $100 за баррель может добавить 0,4% к показателю инфляции PCE к концу 2022 года.
Кроме того, быстрое отступление «голубей» перед лицом заоблачной инфляции увеличивает риск политической ошибки, поскольку экономические условия меняются не так быстро, как политические настроения.
«"Голуби" ЕЦБ, похоже, выбросили полотенце. Однако риск того, что это закончится очередным "моментом Трише", не равен нулю», – заявили аналитики Bank of America, имея в виду повышение ставок ЕЦБ в 2011 году. Тогда регулятор пошел на этот шаг, чтобы смягчить небольшой скачок инфляции накануне долгового кризиса валютного блока, что стало, возможно, крупнейшей политической ошибкой в истории фининститута.
Есть опасения, что начало цикла повышения процентных ставок и максимальная за 40 лет инфляция в США, скорее всего, будут способствовать наступлению стагфляции, чем продолжению экономического роста.
Ведущие инвестбанки уже понизили свои прогнозы по американскому ВВП на первый квартал. Так, JPMorgan ожидает роста показателя в годовом исчислении на 1,5%, Bank of America – на 1,0%, а The Goldman Sachs – всего на 0,5%.
Снижение экономической активности в стране ставит ФРС в крайне невыгодное положение.
«Мы по-прежнему считаем, что замедление роста ВВП США в первом квартале убедит чиновников FOMC начать медленно, хотя они могут спрогнозировать большее совокупное ужесточение в течение следующих нескольких лет», – заявили специалисты Capital Economics.
Чиновники Федрезерва пытаются убедить рынок в том, что повышения ставки на 50 базисных пунктов ждать не стоит.
В частности, глава ФРБ Филадельфии Патрик Харкер не видит необходимости в подобном шаге. Он сказал, что для столь агрессивного ужесточения потребуется довольно значительный скачок инфляции по сравнению с текущими уровнями.
Президент ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли сообщила, что поддержит мартовское повышение на четверть пункта, однако последующие шаги будут зависеть от поступающих данных. Она выступает за постепенное ужесточение политики, которое не подорвет экономику США.
Глава ФРБ Атланты Рафаэль Бостик в свою очередь поспешил отказаться от комментариев о возможном повышении ставки на полпункта, пояснив, что это не предпочтительный сценарий следующего заседания. Он заявил, что по-прежнему ожидает трех раундов повышения ставки на четверть пункта в текущем году.
Даже Джеймс Буллард, президент ФРБ Сент-Луиса и один из самых ярых сторонников более раннего и быстрого ужесточения политики ФРС, засомневался в целесообразности подобного шага.
«На данный момент неясно, что вы покупаете с повышением на 50 базисных пунктов. В некотором смысле мы уже проделали большую работу, и я не уверен, что нам следует резко повышать ставку по федеральным фондам в марте», – сказал он.
Эти сомнения спровоцировали коррекцию индекса USD на 2,3% от 1,5-годовалого пика, зафиксированного в конце прошлого месяца на уровне 97,44 пункта.
Однако январские данные могут заставить FOMC изменить его позицию.
Вышедший под занавес минувшей недели отчет по американской занятости позволил гринбеку нащупать локальное «дно» в районе 95,20 пункта и прервать пятидневную полосу неудач в пятницу.
Неожиданно резкий рост количества рабочих мест в Соединенных Штатах произошел вопреки распространению нового штамма коронавируса «Омикрон». Некоторые эксперты не исключали вероятности того, что в январе может произойти даже сокращение этого показателя.
Согласно информации американского Министерство труда, в минувшем месяце число занятых в несельскохозяйственном секторе страны увеличилось на 467 тыс., превысив ожидания рынка в 150 тыс., а показатель за декабрь был пересмотрен до 510 тыс. с 199 тыс. Что еще более важно, годовой рост заработной платы ускорился до 5,7% с 5%, подстегивая опасения по поводу раскручивания инфляционной спирали.
Сильный отчет по занятости усиливает аргумент Федрезерва о том, что экономика достаточно крепка, чтобы выдержать более жесткую денежно-кредитную политику в этом году.
«Сильный найм в январе полностью меняет представление о рынке труда и экономике США в целом», – отметили стратеги Jefferies.
«То, что выглядело как летний всплеск, за которым последовали зимние заморозки, теперь выглядит как очень устойчивый импульс роста, который совсем не ослабевает. Это может сигнализировать о том, что ФРС, возможно, потребуется продолжить цикл ужесточения в 2023 и даже 2024 годах, чтобы сдержать инфляцию», – добавили они.
По словам Ларри Саммерса, экс-министра финансов США, повышения ставок на четверть пункта не помогут.
«Я думаю, что чем дольше ФРС будет медлить с выработкой четкого и сильного ответа на инфляцию, тем дороже в конечном итоге будет избавление системы от нее. Как показывает практика, для существенного снижения инфляции требуется повышение ставки на несколько сотен базисных пунктов (несколько процентных пунктов)», – заявил он.
Если в ближайшие недели Федрезерв будет подавать сигналы о готовности повысить ставку на 50 пунктов в середине марта, это станет основанием для усиления покупок американской валюты, и уже в феврале индекс USD может переписать январские максимумы вблизи 97,50.
Гринбек приободрился после выхода сильных данных по занятости в США и сохранил устойчивость по отношению к свои основным конкурентам, включая евро, в понедельник.
Американская валюта попыталась развить пятничный отскок, но столкнулась с сопротивлением в районе 95,60.
С другой стороны, чистый пробой минимума этого месяца на 95,17 (от 4 февраля) нацелит «медведей» на минимум 2022 года на 94,62 (от 14 января).
Пара EUR/USD начала новую неделю под небольшим давлением после того, как на прошлой неделе устроила ралли более чем на 300 пунктов в ответ на «ястребиные» заявления ЕЦБ, которые заставили рынок передвинуть вероятные сроки повышения ставок в еврозоне.
В минувшие выходные член Управляющего совета ЕЦБ Класс Кнот сообщил, что ожидает первого повышения ставки в последнем квартале этого года.
Между тем его коллега Мартиньш Казакс заявил, что с восстановлением экономики, инфляцией на текущем уровне и повышенным риском устойчивости потребительских цен необходимость в новых покупках активов становится менее сильной.
При этом он воздержался от упоминания конкретного месяца, в который может быть повышена ставка, сказав лишь, что июль – это еще слишком рано.
Экономический календарь понедельника не богат на события, и пара EUR/USD сегодня не может четко определиться с дальнейшим направлением движения.
Одним из главных релизов этой недели станет отчет по американской инфляции за январь, который может повлиять на курс доллара к евро. Эксперты прогнозируют ускорение годовой инфляции в январе до 7,3% после 7% месяцем ранее.
Пока рынки не получат этот показатель, инвесторы будут просто пытаться угадать, является ли траектория будущих ставок ФРС, которую они закладывают в котировки, правильной.
Первоначальная поддержка для EUR/USD проходит на 1,1400. Пробой этой отметки откроет «медведям» дорогу на 1,1350, и далее – на 1,1320.
Ближайшее сопротивление расположено на уровне 1,1480, за которым следуют 1,1500 и 1,1550.
