Пара EUR/USD остается во власти ожиданий того, как будет меняться дифференциал процентных ставок в Соединенных Штатах и еврозоне.
Новые ожидания по ставкам как для ФРС, так и для ЕЦБ настраивают доллар и евро друг против друга относительно того, кто одержит верх.
Пока сложно сказать, чем завершится перетягивании каната между этими двумя силами.
После январского заседания ЕЦБ пара EUR/USD оказалась зажата в узком диапазоне 1,1400–1,1500.
Пробой нижней границы данного коридора может обусловить возращение к минимумам этого года в районе 1,1120, тогда как прорыв верхней границы откроет дорогу к 1,1600.
Пока что отметка 1,1480 по-прежнему выступает своеобразным потолком для EUR/USD.
Достигнув 3-недельного пика в районе этой отметки в пятницу, пара была вынуждена отступить. Тем не менее по итогам минувшей пятидневки единая валюта укрепилась по отношению к доллару США более чем на 2,5%, продемонстрировав лучшую неделю с марта 2020 года.
Эти успехи были вызваны «ястребиным» разворотом со стороны ЕЦБ.
Указывая на растущие инфляционные риски, европейский регулятор на прошлой неделе открыл дверь для повышения процентной ставки позднее в 2022 году и заявил, что заседание 10 марта будет иметь существенное значение для принятия решения о том, как быстро Центральный банк свернет свою долгосрочную схему покупки облигаций, которая является краеугольным камнем его усилий по монетарному стимулированию.
«ЕЦБ нашел внутри себя "ястреба" и присоединился ко многим другим центральным банкам, намекнув на ужесточение монетарной политики в будущем. Мы думаем, что перспективы инфляции остаются очень неопределенными, но делаем вывод, что рыночное ценообразование стало слишком жестким», – отметили стратеги Nordea.
Deutsche Bank закрыл рекомендацию быть в коротких позициях по евро и рекомендовал клиентам открыть длинную позицию по EUR/USD в четверг после того, как глава ЕЦБ Кристин Лагард признала растущие инфляционные риски и отказалась повторять предыдущий прогноз о том, что повышение процентной ставки в этом году крайне маловероятно.
«В своих комментариях К. Лагард четко обозначила поворот от медленного календарного прогноза к чему-то гораздо более активному», – заявили аналитики Deutsche Bank.
«По сути, это подтверждает освобождение европейской кривой процентных ставок в этом году и превращает европейского регулятора в живой центральный банк», – добавили они.
В банке прогнозируют, что ЕЦБ повысит ставку по депозитам, которая в настоящее время составляет -0,5%, на четверть процентного пункта в сентябре и декабре, в результате чего она впервые с 2014 года обнулится.
Эксперты Morgan Stanley также сменили свой настрой по EUR на «бычий» после январского заседания ЕЦБ и рекомендуют длинные позиции по евро против доллара США.
«Похоже, растущие инфляционные ожидания вызвали единодушную обеспокоенность всех членов Управляющего совета ЕЦБ инфляцией. Все сильнее растет вероятность того, что регулятор на мартовском заседании по монетарной политике осуществит "ястребиную" коррекцию текущего курса», – сообщили они.
Однако не все убеждены в «ястребином» уклоне ЕЦБ.
«Мы не верим, что ЕЦБ готовится к внезапному ускорению ужесточения. Мы по-прежнему считаем, что ФРС находится на пути к тому, чтобы значительно опередить своего европейского коллегу, оказывая поддержку доллару», – сказали специалисты UBS Global Wealth Management.
Они ждут, что евро упадет до $1,10 к концу года.
Опубликованный в пятницу отчет по занятости в Соединенных Штатах, оказавшийся неожиданно сильным вернул внимание трейдеров к политике американского ЦБ и помог гринбеку избавиться от понижательного давления.
Многие аналитики прогнозировали, что американская экономика фактически потеряла рабочие места в прошлом месяце на фоне рекордного роста числа случаев заболевания COVID-19.
Однако вышедшие под занавес минувшей недели данные показали, что в январе в несельскохозяйственном секторе США было создано 467 тыс. рабочих мест.
«Удивительно сильный отчет по американской занятости за январь оказал некоторую поддержку доллару и напомнил нам о том, что ФРС, вероятно, по-прежнему стоит во главе "ястребиной" переоценки политики центральных банков, проводимой во всем мире», – отметили эксперты ING.
В понедельник гринбеку удалось сохранить устойчивость по отношению к другим валютам, что не позволило паре EUR/USD восстановить утраченные в пятницу позиции.
Накануне она продолжила отступление от 3-месячных пиков и завершила вчерашние торги на негативной территории вблизи 1,1435.
Обнародованная в понедельник статистика по Германии не добавила оптимизма поклонникам единой валюты.
Так, в декабре объем промышленного производства в стране снизился на 0,3% к предыдущему месяцу, тогда как аналитики ожидали роста показателя на 0,4%.
Ослаблению евро также способствовали прозвучавшие накануне комментарии главы ЕЦБ Кристин Лагард.
Она в очередной раз признала, что инфляционные риски в еврозоне растут, но при этом выразила надежду, что дополнительное ценовое давление все еще может ослабнуть, прежде чем укоренится в ожиданиях.
«Мы должны иметь в виду, что условия спроса в зоне евро не показывают тех же признаков перегрева, которые можно наблюдать в других крупных экономиках. В еврозоне нет необходимости в значительном ужесточении денежно-кредитной политики, поскольку инфляция замедлится и может стабилизироваться на уровне около 2%», – заявила К. Лагард.
Также она отметила, что ЕЦБ не будет повышать процентную ставку до прекращения покупок чистых активов.
«Существует определенная последовательность между окончанием наших покупок чистых активов и датой начала повышения ставок, которое не произойдет до завершения наших покупок чистых активов», – сказала К. Лагард.
«Любая корректировка нашей политики будет постепенной», – добавила она.
Чтобы повысить ключевую ставку в сентябре, ЕЦБ необходимо будет завершить количественное смягчение раньше, чем планировалось, и до этого времени инвесторы могут воздерживаться от внесения в котировки агрессивного ужесточения политики.
Кроме того, если инфляция начнет снижаться по мере восстановления цепочек поставок и охлаждения сырьевых рынков, быстрое повышение ставок может оказаться контрпродуктивным. В результате политика внезапно может оказаться слишком жесткой, как это произошло с ЕЦБ десять лет назад.
Никуда не торопиться ЕЦБ также позволяет тот факт, что инфляционная угроза вряд ли страшнее долгового кризиса, призрак которого уже десять лет витает над еврозоной еще со времени греческого дефолта, и который можно снова легко пробудить, отказавшись от политики нулевых ставок.
Если на прошлой неделе глава ЕЦБ направила мяч в позитивном направлении для евро, то на этой неделе она уже попыталась охладить ожидания по поводу «ястребиного» поворота регулятора.
Теперь фокус внимания смещается на инфляцию в США, которую рынок будет использовать для того, чтобы определить, повысится ли ставка ФРС на 25 базисных пунктов или на 50 базисных пунктов в следующем месяце.
«Публикация отчета по CPI за январь в США является главным событием на этой неделе. Консенсус указывает на общий уровень 7,3% при росте базовых цен до 5,9%», – сообщили стратеги Nordea.
Срочный рынок оценивает вероятность повышения ставки по федеральным фондам на 50 базисных пунктов в марте почти 1 к 3, и значение CPI на самом высоком уровне за 4 десятилетия повысит эту вероятность, что окажет еще большую поддержку доллару.
Несмотря на резкое ослабление гринбека на прошлой неделе, он остается в растущем тренде, который берет свое начало от майских минимумов прошлого года.
Как правило, импульс роста американской валюты к основным конкурентам ослабевает, когда проходит несколько месяцев после повышения ключевой ставки ФРС. Тогда становится понятно, что другие ЦБ уже вышли на тот же темп повышения процентных ставок, и зачастую даже готовы действовать более решительно.
Однако мы пока находимся не в этой фазе, и денежно-кредитная политика Федрезерва, а также экономические показатели США обеспечивают доллару фору для роста в ближайшей перспективе.
Если исходить из этого, то недавний максимум по индексу USD – не окончательный. Есть вероятность, что гринбек поднимется в область 100–103 к середине года.
«В конце концов, инвесторы поймут, что в ближайшие месяцы процентные ставки в США вырастут гораздо сильнее, чем в еврозоне», – отметили специалисты UniCredit.
В то время как денежные рынки прогнозируют совокупное повышение ставок ФРС на целых 134 базисных пункта в течение оставшейся части 2022 года, они ждут повышения ставок ЕЦБ на 50 базисных пунктов за этот же период.
В Scotiabank считают, что пара EUR/USD упадет до 1,1000, как только станет ясно, что ЕЦБ лишь незначительно повысит ставки в 2022 году.
«Мы полагаем, что ЕЦБ может разочаровать рынки, ожидающие повышения ставки на 50 базисных пунктов в этом году. Поэтому мы видим риск того, что евро развернется к $1,10, как только станет ясно, что ЕЦБ лишь незначительно повысит ставку в 2022 году, если вообще повысит», – сказали они.
Во вторник пара EUR/USD снижается второй день подряд – в направлении ключевого уровня поддержки на 1,1400.
Гринбек укрепляется в преддверии публикации данных по инфляции в США, которые выйдут чуть позже на этой неделе.
Доходность 10-летних трежерис сегодня растет в сторону 2%, помогая доллару находить спрос. Американская валюта может продлить отскок, если доходность «десятилеток» поднимется выше этого уровня, что окажет дополнительное давление на EUR/USD.
Если пара прорвется ниже психологически важного уровня 1,1400, следующей целью «медведей» станет 1,1350, а затем 1,1305.
С другой стороны, сопротивление расположено на 1,1480, и далее – на 1,1500 и 1,1550.
