После 2014, когда на страну обрушились западные санкции из-за присоединения Крыма, Россия, казалось бы, успешно поработала над подушкой безопасности на случай новых мер воздействия. Она имеет положительное сальдо счета текущих операций и бюджета, что не требует поиска источников для их финансирования; независимый Центробанк; плавающий курс валюты; низкий размер внешнего долга к ВВП; а также золотовалютные резервы на $630 млрд. Последние должны были стать гарантом стабильности рубля на фоне взлета геополитических рисков из-за войны в Украине. Не стали. Котировки USDRUB взлетели до рекордных максимумов, и света в конце туннеля «медведи» пока не видят.
Если в начале вторжения в Украину Банк России еще мог как-то бороться за рубль при помощи валютных интервенций, то затем его быстро лишили такой возможности. Эльвира Набиуллина сообщила, что на поддержку местной валюты был потрачен $1 млрд на торгах 24 февраля и значительно меньшая сумма днем позже. Затем были санкции против ЦБ РФ, запрещавшие нерезидентам с ним работать. А ведь существенная часть золотовалютных резервов связана с ценными бумагами, для реализации которых требуются посредники. В результате, по подсчетам Института международных финансов, около 40-50% от общей величины золотовалютных резервов недоступны.
Решение Банка России поднять ключевую ставку с 9,5% до 20%, которое в обычных условиях могло бы привести к резкому падению USDRUB, в текущей ситуации выглядит как роспись в собственной капитуляции. Рынок на него практически не отреагировал, продолжая продавать рубль. Его поддерживают экспортеры, для которых было введено правило продажи 80% валютной выручки. Россиянам было запрещено переводить иностранную валюту за пределы страны, вывозить суммы наличных денег большие чем $10 тыс. и обслуживать иностранные кредиты за пределами государства. Все это выглядит малоубедительно по сравнению с бегством нерезидентов из России, кризисом банковского, финансового и иных секторов экономики и опасениями, что санкции Запада еще далеко не закончились.
Динамика ключевой ставки Банка России
В такой обстановке снижение Moody's Investors Service и Fitch Ratings кредитных рейтингов России до мусорного уровня выглядит закономерным явлением. Агентства полагают, что введенные Западом санкции в ответ за вторжение в Украину могут подорвать способность страны обслуживать свои обязательства.
На мой взгляд, чем дольше будет длиться война в Украине, тем хуже будет рублю. Слухи об очередном раунде переговоров Москвы и Киева приводят к его краткосрочной стабилизации, однако это очень ненадежный фактор поддержки. Противники далеки друг ото друга, Украина не собирается выбрасывать белый флаг, а России заканчивать операцию не с руки – могут подумать, что она испугалась введенных Западом санкций.
Технически на недельном графике USDRUB имеет место устойчивый восходящий тренд, и любое намерение продать будет равносильно попытке словить падающие кинжалы. Напротив, рост пары выше 117 усилит риски продолжения ралли к 127. Рекомендация – покупать.
USDRUB, дневной график
