Фундаментальный фон по-прежнему благоприятствует доллару, который пользуется спросом в качестве актива-убежища в силу сохраняющейся геополитической напряженности.
С начала месяца индекс USD вырос более чем 2%.
Между тем растущее расхождение в курсах ЕЦБ и ФРС, а также высокая подверженность экономики Старого Света продолжающемуся конфликту между Россией и Украиной ложатся тяжелым бременем на плечи единой валюты.
Гринбек колебался между прибылями и убытками большую часть вчерашнего дня и немного ослаб после комментариев президента ФРБ Атланты Рафаэля Бостика. Он сказал, что ожидает шесть повышений ставок в этом году и два в 2023 году, что является более мягкой позицией, чем у большинства его коллег.
Впрочем, как известно, последнее слово остается за главой ФРС Джеромом Пауэллом.
В понедельник председатель американского ЦБ заявил, что регулятор должен действовать оперативно, чтобы взять под контроль слишком высокую инфляцию, и при необходимости будет использовать для этого более высокие, чем обычно, процентные ставки.
Этого оказалось достаточно, чтобы подорвать и без того хрупкие настроения на рынках и приободрить долларовых «быков».
В результате американская валюта смогла набрать силу против своих основных конкурентов.
Вчерашние торги она завершила с повышением почти на 0,3%, в районе 98,50 пункта.
Отслеживая ослабление тяги к риску, ключевые индексы Уолл-стрит прервали победную серию за четыре сессии, отметившись ранее самым большим недельным подъемом с начала ноября 2020 года.
После первоначального роста на 0,4% S&P 500 расположился немногим ниже уровней открытия, просев на 0,04%, до 4461,18 пункта.
Даже после недавнего ралли индекс широкого рынка находится ниже отметки в 4600 пунктов, достигнутой в феврале.
По словам экспертов, способность индикатора преодолеть данный уровень будет сигналом для инвесторов, что рост имеет долгосрочные перспективы, а не является лишь временным отскоком.
При уверенном пробое вверх 200-дневной скользящей средней, которая сейчас проходит вблизи 4480, индекс может возобновить восходящее движение, обозначив завершение коррекции. В противном случае возможен откат до ближайшей поддержки, которая находится на отметке 4300.
Рынок перекуплен, и не это сулит ему ничего хорошего, отмечают специалисты Fundstrat. Недельный и месячный импульсы остаются негативными, что создает трудности для попыток продлить текущее ралли, говорят они.
Аналогичная картина наблюдается на валютном рынке, где фундаментальный фон играет на руку «медведям» по EUR/USD и поддерживает перспективы дальнейшего снижения пары.
Достигнув локального максимума в области 1,1065, основная валютная пара привлекла продавцов и закрылась вчера на отрицательной территории, вблизи 1,1015.
Помимо «ястребиных» комментариев главы ФРС, давление на пару оказало отсутствие прогресса в переговорах между Москвой и Киевом.
В заявлении, опубликованном в понедельник, Кремль отметил, что в мирных переговорах с Украиной не было достигнуто значительного прогресса, и предупредил, что эмбарго ЕС на российскую нефть «ударит по всем».
Соединенные Штаты, которые в настоящее время являются крупнейшим производителем «черного золота» в мире, сейчас способны лучше противостоять нефтяному шоку, чем в 1970-х годах, сообщил накануне Дж. Пауэлл.
При этом очевидно, что экономика Европы уже страдает от текущих цен на энергоносители. Геополитическая премия в ценах на сырье все еще очень высока.
В понедельник нефтяные котировки продолжали расти, поскольку Европейский союз взвешивал возможность присоединения к Соединенным Штатам в вопросе запрета импорта российской нефти.
Накануне «черное золото» марки Brent и WTI подорожало более чем на 7%, соответственно до $115 и до $112 за баррель.
«У нас растет понимание того, что несколько цепочек поставок могут быть разорваны навсегда. Цены на энергоносители, независимо от того, как завершатся боевые действия на востоке Европы, останутся высокими», – сообщили стратеги ING.
«Учитывая импульс, стоящий за динамикой процентных ставок в США, мы можем легко представить, что пара EUR/USD атакует недавний минимум в районе 1,0800 в течение предстоящих сессий», – добавили они.
Многие аналитики предрекали повышение ставки по федеральным фондам в марте на 0,5%. Но этого не произошло, видимо, из-за боязни американского регулятора оказать негативное влияние на финансовые рынки.
Кроме того, ФРС не подняла ставку сразу на 0,5% из-за появившихся геополитических рисков, связанных с ситуацией в Украине. Таким образом, ЦБ оставил себе лазейку для маневрирования.
Некоторые чиновники FOMC хотят двигаться быстрее, и ряд аналитиков отмечают, что, когда ставки движутся в соответствии с прогнозами Федрезерва, это, как правило, заканчивается рецессией, а не «мягкой посадкой», на которую так рассчитывает Дж. Пауэлл.
Президент ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард выразил несогласие с решением регулятора повысить ставку всего на четверть пункта, утверждая, что высокая инфляция требует более агрессивного подхода.
Он настаивает на том, что к концу этого года ставка по федеральным фондам должна превысить 3%, что существенно выше оценки FOMC в 1,875%.
Еще до прошедшего на прошлой неделе заседания Федрезерва экс-министр финансов США Ларри Саммерс заявил, что ЦБ идет по ложному пути, намереваясь поднять ставки всего на четверть пункта.
«Я считаю, что ФРС не осознала масштаб допущенных за последний год ошибок; она работает с опасной структурой и должна предпринять гораздо более решительные действия в рамках поддержания ценовой стабильности», – сказал он.
В противном случае американскую экономику ждут годы стагфляции с 5-процентной инфляцией и 5-процентной безработицей, что в конечном итоге выльется в рецессию, предупреждает эксперт.
По словам Л. Саммерса, реальные ставки должны достигать 2 или 3%, что требует повышения номинальной ставки до 5% или даже выше.
Между тем сооснователь PIMCO Билл Гросс придерживается другого мнения.
«Я подозреваю, что ставку по федеральным фондам нельзя поднять выше 2,5–3% без вреда для экономики. Мы просто привыкли к стабильно низким ставкам, и существенно более высокие уровни разрушат рынок жилья», – отметил он.
Прогноз Б. Гросса не оставляет большого пространства для маневра чиновникам FOMC, которые ожидают, что ставка по федеральным фондам в 2023 году достигнет 2,8%. Еще в декабре Комитет был намерен сохранить прогноз по ставке на уровне 2,1% годовых.
По итогам мартовского заседания регулятор повысил оценку по инфляции с 2,6% до 4,3% в 2022 году и с 2,3% до 2,7% в 2023 году.
Пересмотр прогнозов по инфляции и ключевой ставке свидетельствует об определенной неуверенности руководства ФРС, которое, по-видимому, опасается, что потребительские цены останутся на повышенном уровне достаточно длительное время.
Сначала инфляция была «преходящей», потом ее причиной стали узкие места в поставках, после пришли высокие цены на нефть, а венчает вершину ожидание продовольственного кризиса.
По данным ООН, продовольственная безопасность находится на самом низком уровне со времен Второй мировой войны.
Все это плохо увязывается с оценкой ФРС о снижении инфляции в США ниже 3% в 2023 году.
Примечательно, что прошло меньше недели с того момента, как регулятор осуществил свое первое повышение ставок за три года, а Дж. Пауэлл указал на срочность решения проблемы инфляции.
«Возрастает риск того, что продолжительный период высокой инфляции может привести к нежелательному повышению долгосрочных ожиданий, что подчеркивает необходимость оперативных действий FOMC», – заявил он.
«Если мы придем к выводу, что уместно действовать более жестко, подняв ставку по федеральным фондам более чем на 25 базисных пунктов, мы это сделаем», – сказал глава ФРС.
При этом Дж. Пауэлл ожидает, что инфляция упадет почти до 2% в течение следующих трех лет. Он отметил что, хотя «мягкая посадка» экономики может быть непростой, существует множество исторических прецедентов.
«Экономика очень сильна и имеет хорошие возможности для проведения более жесткой денежно-кредитной политики», – сообщил председатель Федрезерва, добавив, что не ожидает рецессии в этом году.
Однако аналитики говорят, что это сложный трюк, который трудно отточить.
«Дж. Пауэлл был достаточно откровенен в том, что существует неопределенность. Если вы продолжаете идти до тех пор, пока не увидите желаемый результат, скорее всего, вы зашли слишком далеко», – заявили специалисты Morgan Stanley.
«Мы ожидаем, что на последующих заседаниях (май, июнь, июль) FOMC продолжит осуществлять повышение ключевой ставки на 25 б.п. за одно заседание. Однако к сентябрьскому заседанию ущерб, нанесенный украинским кризисом глобальному росту, может стать угрозой для экономической экспансии США. "Голуби" в FOMC, скорее всего, к тому времени перестанут быть энтузиастами ужесточения и потребуют паузы. Таким образом, ЦБ предпочтет оценить эффекты четырех повышений, прежде чем возобновить ужесточение», – полагают в Rabobank.
Аналитики The Goldman Sachs заявили, что теперь ждут двух раундов повышения ставки по федеральным фондам на 50 базисных пунктов, начиная со следующего заседания FOMC (май и июнь), за которыми последуют четыре повышения на 25 базисных пунктов до конца года.
«У нас сейчас довольно неприятная ситуация для рынков в том смысле, что обычно цикл ужесточения политики ФРС сначала поддерживает рисковые настроения, а потом вы начинаете бояться за ужесточение финансовых условий, которое приведет к замедлению роста. Теперь у вас есть невероятная срочность ужесточения, крутой цикл подъема, и это ставит проблему замедления роста гораздо ближе», – отметили они.
Впрочем, рынки привыкли к тому, что прогнозы американского ЦБ не всегда реализуются на практике.
«Реальность такова, что есть много движущихся фигур, и мы не знаем, что произойдет на самом деле», – сказал накануне Дж. Пауэлл. «Мы будем иметь дело с тем, что произойдет, и пока неизвестно, будет ли это лучше или хуже», – добавил он.
«ФРС предпочитает звучать "ястребиным" тоном, чем казаться "голубиной", но вынуждена играть в догонялки в нынешних условиях», – сказали стратеги Standard Chartered.
По словам экспертов, само по себе определение направления политики Федрезерва может быть тактическим шагом, но оно также может быть результатом текущего момента и неопределенности в отношении того, действительно ли экономика, выходящая из кризиса здравоохранения, вернется к допандемической форме.
Пока что рынок ожидает, что ставка по федеральным фондам выше 2–2,5% не взлетит.
Однако вчерашнее выступление Дж. Пауэлла сигнализирует о том, что эти ожидания могут значительно поменяться. Сейчас в Соединенных Штатах нарастает недовольство по поводу всплеска инфляции, что оказывает давление на ФРС. Поэтому вполне вероятна серьезная смена риторики руководства Федрезерва, а также возможны более быстрые шаги регулятора в плане повышения ставок (более чем на 25 б.п.). И это рынок пока не закладывает в котировки, что создает дополнительное пространство для укрепления доллара.
Ралли американской валюты затормозило прямо перед отметкой 99,00. После касания недельного пика в районе 98,95 пунктов во вторник индекс USD несколько скорректировался.
Этому во многом способствовало улучшение рыночного настроя, поскольку инвесторы довольно быстро «переварили» ястребиные комментарии Дж. Пауэлла.
Определенную долю оптимизма принесли новости о том, что после встречи в понедельник министры иностранных дел Евросоюза не смогли прийти к консенсусу в вопросе, следует ли вводить эмбарго на российскую нефть.
Ключевые фондовые индексы Уолл-стрит сегодня перешли к росту, отыгрывая падение предыдущего дня. В частности, S&P 500 прибавляет около 1%.
Воспользовавшись ослаблением позиций гринбека, пара EUR/USD отскочила, нащупав недельное «дно» на уровне 1,0960.
Однако в текущей ситуации предпочтительными остаются короткие позиции по паре, особенно если озвученные вчера Дж. Пауэллом планы начнут активно воплощаться в жизнь.
Есть основания полагать, что любое значимое укрепление евро по отношению к доллару США привлечет новых продавцов и довольно быстро угаснет.
По крайней мере, такого мнения придерживаются экономисты Scotiabank, которые считают, что пара EUR/USD будет двигаться вниз, поскольку «ястребиная» позиция ФРС и продолжающийся конфликт в Украине оказывают давление на единую валюту.
«Рынки уже закладывают в цены 85%-ную вероятность двух повышений ставок в еврозоне на 25 б.п. в 2022 году. Судя по всему, это является самым большим, что ЕЦБ сделает в этом году, и создает ограниченные возможности для роста евро», – сказали они.
«Поскольку ФРС действует более агрессивно и планирует превысить нейтральную ставку, разница в доходности по обе стороны Атлантики останется препятствием для евро в течение следующих нескольких кварталов. Мы полагаем, что единая валюта нацелена на повторное тестирование $1,08 в ближайшие дни / недели на фоне продолжающегося российско-украинского конфликта и растущей дивергенции в курсах ФРС и ЕЦБ», – сообщили в Scotiabank.
Президент ЕЦБ Кристин Лагард признала в понедельник, что денежно-кредитная политика регулятора в обозримом будущем не будет синхронизирована с ФРС.
«Наши две экономики находятся в разных фазах цикла. Это было еще до конфликта в Украине», – заявила она. «По географическим причинам Европа гораздо более подвержена этому конфликту, чем США», – добавила К. Лагард.
Текущая консолидация пары EUR/USD является временной перед более широким снижением, считают в Credit Suisse.
«Краткосрочная поддержка ожидается на уровне 1,0950, далее – на 1,0900. Пробой этой отметки должен расчистить путь для повторного теста поддержки восходящего тренда от минимума начала 2017 года и недавнего минимума на 1,0825–1,0806. Хотя здесь пара может задержаться, мы продолжаем ждать пробоя в свое время. Ниже 1,0806 поддержка находится в области 1,0775–1,0766, далее – на 1,0727 и, в конечном итоге, вблизи самого низкого уровня 2020 года на 1,0635», – отметили специалисты банка.
«Между тем пробой 1,1070–1,1072 необходим, чтобы ослабить "медвежье" давление и нацелить пару на 1,1120, а затем к недавнему максимуму и коррекции по Фибоначчи на 1,1138–1,1145, потенциально до 1,1275, где ожидаются продавцы», – добавили они.
