C того момента, когда Вашингтон успешно встроил доллар в центральную нервную систему мировой экономики, а США получили роль доминирующей силы, минуло более 70 лет.
И главный урок нынешнего кризиса, по словам геополитического стратега Джорджа Фридмана, заключается в том, что Соединенные Штаты продемонстрировали, что, возможно, самое мощное оружие в мире – это доллар.
Почему же американская валюта имеет такую силу? Ответ на этот вопрос вполне очевиден: USD – это единица расчета глобальных кредитов и выставления счетов, средство платежа и сбережения, дающее привилегии эмитенту, который может использовать валюту по своему желанию.
Поскольку на долю доллара приходится около 40% мировых торговых расчетов и около 60% государственных резервов, нет сомнений в том, что он имеет большее влияние, чем евро, иена или фунт.
Однако превращение американской валюты в оружие приведет не только к фрагментации мировой экономики, но и может вынудить остальной мир найти способы для совершения сделок и хранения ценностей в обход США, предупреждают эксперты.
В Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) считают, что попытки разработать альтернативную систему могут потенциально снизить доминирующую роль доллара на финансовых рынках и в трансграничных платежах.
Недавно CEO BlackRock Ларри Финк заявил о том, что конфликт на востоке Европы может привести к масштабному изменению цепочек поставок, систем платежей и, весьма вероятно, сделает цифровые валюты более популярными.
«Еще до начала военных действий на Украине некоторые государства исследовали и разрабатывали цифровые валюты и нормативную базу для их работы. Глобальная цифровая платежная система, если будет правильно спроектирована, может сделать прозрачными международные платежи, снизить риск отмывания денег и коррупцию. Цифровые валюты могут снизить стоимость международных транзакций, например, когда работник посылает деньги своей семье в другую страну», – сказал Л. Финк.
Определенные усилия в данном направлении уже сейчас предпринимает Поднебесная.
Трансграничная межбанковская платежная система Китая (CIPS – альтернатива системе SWIFT) и его цифровая валюта (eCNY) могут стать доминирующей платежной системой и валютой, соответственно, для торговли между Китаем и его многочисленными торговыми партнерами, передает издание The Financial Times.
В долгосрочной перспективе электронный юань также может стать важной резервной валютой. Однако Поднебесной еще предстоит построить соответствующую инфраструктуру, чтобы стать глобальным финансовым центром, отмечают в PineBridge Investments.
Отсутствие действительно заслуживающей доверия альтернативы предполагает, что гринбек останется доминирующей мировой валютой.
Глобальные корпорации, пенсионные фонды и управляющие активами держат свои деньги в долларах, получая возможность иметь средства сбережения и быструю ликвидность от свопов.
Пока нет реальной угрозы существованию USD и платежеспособности американского правительства, они будут избегать активных шагов по продаже активов, номинированных в долларах.
«Гринбек является государственной валютой квазиимперской глобальной системы, в которой разные экономические регионы связаны между собой общей резервной валютой», – считает американский политолог Герман Марк Шварц.
По его мнению, резервные валюты, не обладающие ни военным влиянием, ни глубиной фондовых рынков, приносящих более высокую доходность, – такие как евро, иена или фунт стерлингов, – не могут стать доминирующей валютой.
Газовая «бомба» для евро
Сильно перепроданный из-за опасений относительно экономических последствий военного конфликта в Украине и угрозы его распространения на запад, евро получил выгоду от надежд на мир во вторник, тогда как защитный доллар пострадал от усиления тяги к риску.
Накануне состоялся очередной раунд мирных переговоров между Киевом и Москвой, которые удивили прогрессом.
После того, как глава российский делегации Владимир Мединский заявил, что переговоры были конструктивными, участники рынка вновь поверили в возможность дипломатического урегулирования кризиса и деэскалацию напряженности.
В результате индекс USD потерял 0,7%, просев до 98,50 пункта. В то же время пара EUR/USD прервала четырехдневную полосу потерь и подскочила до 1,1135, прибавив примерно 150 пунктов на фоне обнадеживающих заголовков.
В среду гринбек тестирует многодневные минимумы в районе 98,00, снижаясь более чем на 0,5%. Следующий нисходящий барьер возникает на уровне 97,70 (недельный минимум 10 марта), за которым идет 55-дневная скользящая средняя на 96,95.
Поскольку доллар остается на заднем плане, пара EUR/USD не оставляет попыток продлить вчерашний отскок.
Важной поддержкой является отметка 1,1100, вблизи которой проходит 200-дневная скользящая средняя. Далее пара столкнется с промежуточным сопротивлением на уровне 1,1140, прежде чем продолжит свой рост до 1,1200.
С другой стороны, если EUR/USD опустится ниже 1,1100 и начнет использовать этот уровень в качестве сопротивления, то следующая поддержка располагается на 1,1080 (61,8% коррекции Фибо), и далее – на 1,1040 (50% коррекции Фибо).
Доллар оказался под давлением во вторник на фоне оптимизма вокруг российско-украинских мирных переговоров. Тем не менее, снижение американской валюты не должно продлиться долго, считают в ING.
«Мы сомневаемся, что в большинстве активов осталось много премии за геополитический риск, поскольку рынки, похоже, заняли оптимистичную позицию задолго до того, как мирные переговоры дали какой-либо результат», – сообщили экономисты банка.
«Доллар остается в состоянии стать лидером рынка, в основном благодаря тому, что ФРС ускоряет темпы ужесточения: в настоящее время мы ожидаем повышения регулятором ключевой ставки на 50 б.п. как в мае, так и в июне», – добавили они.
«Мы по-прежнему подозреваем, что валютный рынок может еще дальше отойти от российско-украинской ситуации и начать реагировать на ставки и дифференциал доходности. Все это указывает на более сильный доллар. Закрепление USD выше 98,00 может быть ранним признаком этой динамики», – заявили в ING.
Что касается пары EUR/USD, которая во вторник выросла более чем на 1%, по мнению экономистов банка, сегодня она может удержаться около 1,1100, но по-прежнему есть значительные риски снижения в ближайшие недели.
«Геополитический риск теперь выглядит почти полностью заложенным в цены, в то время как дифференциалы ставок и другие фундаментальные факторы указывают на ослабление пары EUR/USD», – отметили в ING.
Предполагается, что американский ЦБ, который уже повысил ключевую ставку на 25 базисных пунктов на своем мартовском заседании, будет более агрессивным, чем его европейский коллега, что приведет к росту доллара по отношению к евро.
Кроме того, ожидается, что Европа в силу своей географической близости и зависимости от поставок энергоносителей из России пострадает сильнее, чем США, из-за конфликта, который начался с вступления российских войск на территорию соседнего государства 24 февраля и привел к резкому росту цен на энергоносители.
«Чем дольше будет продолжаться военный конфликт, тем выше будут экономические издержки и тем выше вероятность того, что мы окажемся в более неблагоприятных сценариях», – заявила в среду президент ЕЦБ Кристин Лагард.
Однако эти комментарии, похоже, не оказывают заметного влияния на динамику единой валюты по отношению к ее американскому конкуренту, поскольку инвесторы продолжают расценивать позитивные сдвиги в диалоге между Москвой и Киевом как шанс на скорое заключение мирного соглашения.
При этом рынки полностью игнорируют риск отключения российского газа для ЕС. Учитывая, что европейские лидеры отказываются платить за «голубое топливо» в рублях, заявляя о неприемлемости такого варианта, вероятность реализации подобного сценария остается высокой.
Ни к какой немедленной катастрофе для Старого Света отключение газа не приведет, поскольку уровень наполненности европейских хранилищ сейчас составляет около 25%. Впрочем, уже в апреле в регионе ожидается похолодание, и без российского газа уровень наполненности европейских хранилищ снова начнет сокращаться, а цены на газ, скорее всего, пойдут вверх. Это, в свою очередь, вызовет больше проблем у энергоемких производств в Европе.
Однако по-настоящему катастрофической ситуация в регионе обещает стать ближе к осени, и европейские лидеры будут вынуждены вернуться к вопросу покупок газа за рубли. Сейчас же они отвергают такую возможность по политическим соображениям, учитывая, что военный конфликт на Украине находится в активной фазе.
В любом случае на курсе единой валюты отключение ЕС от российского газа отразится самым негативным образом, и снижение пары EUR/USD к паритету в таком случае вполне вероятно.
Пока что основная валютная пара сохраняет «бычий» настрой. Она может нацелиться на 1,1200, пока покупатели продолжают защищать 1,1100.
Иена возвращается в игру
Примечательно, что улучшение рыночных настроений, которое вызвало ослабление доллара, привело не только к широкому ралли рисковых активов, но подняло с почти семимесячного «дна» защитную иену.
Во вторник японская валюта выросла на 0,89% по отношению к гринбеку до 122,83 иены. Днем ранее пара USD/JPY поднялась до самого высокого уровня с августа 2015 года в области 125,10.
Зияющий разрыв между «ястребиной» ФРС и «голубиным» Банком Японии привел к недавнему падению иены.
Инвесторы избавлялись от японской валюты, так как BOJ ускорил печать денег для выкупа облигаций с рынка для того, чтобы остановить рост доходностей.
В среду Банк Японии объявил, что он провел чрезвычайную рыночную операцию, предложив купить госбонды на сумму 100 млрд иен сроком на 10–25 лет, но пара USD/JPY не смогла восстановиться. Более того, она продолжила снижаться, просев за день на 0,9%, до 121,50.
Накануне министр финансов Японии Сюнъити Судзуки заявил, что правительство будет внимательно следить за движением национальной валюты, чтобы предотвратить чрезмерное ослабление иены, что навредит экономике.
«Хотя комментарии японских официальных лиц вряд ли сами по себе изменят тенденцию к ослаблению иены, они должны, по крайней мере, помочь замедлить недавние быстрые темпы продаж JPY», – сказали стратеги MUFG Bank.
Японская иена наслаждается ралли, но более широкий прогноз предполагает, что она вряд ли значительно восстановится на данный момент, полагают в Scotiabank.
«Дифференциалы номинальной доходности являются мощным источником поддержки для USD в данный момент. Широкие спреды доходности также делают JPY дорогой для покупок и привлекательной валютой фондирования. Цены на сырьевые товары могут оставаться высокими, что ослабляет условия торговли Японии. В результате роста стоимости импорта позиция страны по внешним счетам в последние месяцы ослабла, что подорвало позицию иены в качестве безопасного убежища», – сообщили специалисты банка.
По их словам, позиционирование рынка по японской валюте стало слишком «медвежьим», что и обусловило коррекцию USD/JPY.
«Откат ниже 120 может быть возможен в ближайшие 2–4 недели, но мы считаем, что риск того, что ФРС поднимет ставки на 50 б.п. на майском заседании и, возможно, просигнализирует о том, что темпы ужесточения наберут обороты в течение следующих нескольких заседаний, ограничит возможности для потерь доллара и сохранит хорошую поддержку USD/JPY в зоне 118–120», – заявили в Scotiabank.
Между тем аналитики Credit Suisse отмечают, что пара USD/JPY, похоже, достигла предельных максимумов на 125,29–125,86 (от 2015 года) и ожидают фазы консолидации с поддержкой на 121,02–120,72.
«Мы, вероятно, уже увидели пик в этой фазе укрепления USD/JPY, и с учетом того, что торгово-взвешенный индекс JPY также получает ключевую поддержку линии шеи к основанию 2014/2016 годов, мы ожидаем дальнейшего краткосрочного ослабления, а затем фазы консолидации», – сказали они.
«Поддержка отмечена на уровне Фибо 38,2% коррекции ралли с конца февраля и 13-дневной экспоненциальной средней в области 121,02–120,72, которая пока должна выстоять. Ее прорыв и закрытие ниже могут привести к более глубокой просадке – к поддержке на 119,75. Прорыв выше 123,21 необходим, чтобы расчистить путь для возвращения к 124,31, а пробой этого уровня расчистит путь для восстановления к недавним максимумам на 125,10», – сообщили в Credit Suisse.
Фунт в предвкушении апреля
В отличие от своего европейского коллеги, британский фунт продемонстрировал во вторник скромные успехи, укрепившись по отношению к доллару США на символические 0,04%.
Достигнув локального максимума в области 1,3160, пара GBP/USD опустилась ниже отметки 1,3100 и завершила вчерашние торги вблизи 1,3095.
Фунт продолжил демонстрировать слабость после того, как глава Банка Англии Эндрю Бейли в понедельник сообщил, что регулятор смягчил свои прогнозы по ставкам, сославшись на экономическую неопределенность.
При этом он предупредил о топливном кризисе и резком росте стоимости жизни из-за санкций против России.
«Это действительно исторический шок для реальных доходов. Шок от цен на энергоносители в этом году будет сильнее, чем в 1970-х годах», – заявил Э. Бейли.
По его словам, Банк Англии примет необходимые меры для смягчения последствий удара для британской экономики.
В среду в подобном ключе высказался заместитель главы BOE Бен Бродбент.
«Отмечается много непредсказуемых потрясений, поражающих экономику, вещей, которые в противном случае стимулировали бы объем производства и инфляцию, и соответствующий путь процентных ставок также непредсказуем», – сообщил он.
«Российская операция на Украине привела к существенному росту стоимости энергоносителей и других товаров. Как крупный чистый импортер промышленных товаров и сырья, сомнительно, что Великобритания когда-либо испытывала внешний удар по реальному национальному доходу в таких масштабах. С точки зрения денежно-кредитной политики это приведет в ближайшей перспективе к сложному сочетанию еще более высокой инфляции и более слабого внутреннего спроса и роста производства», – добавил Б. Бродбент.
Впрочем, эти комментарии не оказали существенного влияния на фунт, который сегодня все-таки присоединился к так называемому «ралли облегчения», следуя за общим негативным настроем рынка в отношении доллара.
Пара GBP/USD выросла внутри дня на 0,4% в район 1,3150. Закрытие выше этой области может сигнализировать о возможном развороте фунта, полагают экономисты Scotiabank.
«Динамика фунта стерлингов с момента тестирования уровня $1,33 на прошлой неделе указывает на продолжение просадки в направлении повторного теста $1,30. Тем не менее, вчера британская валюта дважды прилично удержалась в районе $1,3050 и сумела совершить чистый пробой уровня $1,3100 без особого давления со стороны продавцов», – отметили они.
Недавнее повышение ставки Банка Англии на 25 б.п. не смогло поддержать ралли фунта, и он развернулся от внутримесячного максимума на $1,3295. Однако снижение британской валюты с пика $1,4248 в июне прошлого года, похоже, приближается к завершению, и пара GBP/USD готовится к предположительно лучшему апрелю, считают специалисты DBS Bank.
«Фунт находится под давлением, и его ценовое движение происходит в пределах нисходящего канала, где мы имеем модель коррекции двойной тройки. Эта модель обычно считается коррективной по своей природе, и когда она будет завершена, это даст возможность открыть длинные позиции по GBP/USD. В течение 10-летнего периода апрель является наиболее конструктивным месяцем для "быков"», – заявили они.
Стратеги Bank of America полагают, что сильный апрельский сезон может привести к росту GBP/USD до 1,3500.
«Рынки продемонстрировали поддержку цены на 1,3000 в марте, и мы предполагаем, что это уровень, который покупатели будут защищать до тех пор, пока какое-нибудь фундаментальное/макроэкономическое событие не ослабит фунт. Мы рассматриваем длинные позиции по GBP/USD на мартовском падении, пока пара торгуется выше поддержки на 1,3000. Вершина апрельского канала находится на 1,3500», – сообщили они.
