Гринбек продолжает теснить своих основных конкурентов на Форексе, несмотря на усилившиеся дебаты о будущем резервном статусе доллара на международной арене.
По словам экспертов, инвесторам стоит отделять долгосрочные тренды и краткосрочные рыночные импульсы.
До конца Второй мировой войны функцию глобальной резервной валюты выполнял британский фунт, однако в 1945 году на смену ему пришел «американец».
С тех пор USD остается инструментом международных расчетов и важным компонентом валютных резервов множества стран. Доверие к нему объясняется экономической и политической стабильностью Соединенных Штатов.
По информации Международного валютного фонда, доля доллара в валютных резервах Центробанков мира в конце прошлого года составляла 58,8%. Это меньше, чем 59,2% в предыдущем квартале, и является самым низким показателем с момента отслеживания сопоставимых данных в 1999–2000 годах. Это долгосрочная тенденция – доля гринбека в известных резервах в 2002 году составляла более 70%.
Согласно оценкам Банка международных расчетов, доллар был куплен или продан примерно в 88% мировых валютных операций в 2019 году.
По данным Конференции ООН по торговле и развитию, около 40% глобальных операций с товарами оплачиваются в американской валюте.
Период 2000–2020 годов ознаменовался резким усилением спроса на долларовые резервы со стороны Азии после кризиса 1997 года, а также ускорением глобализации и трансграничных потоков капитала и торговли.
Аналитики допускают, что в ближайшие 20 лет данные тенденции будут не так сильны, поэтому спрос на американскую валюту будет снижаться, пусть медленно и незначительно. Однако то же самое будет и со спросом на все другие резервные валюты, и это не означает, что доллар проиграет.
«Не забывайте, что потребовались две мировые войны и потеря Британией статуса империи, чтобы стерлинг утратил звание резервной валюты №1 в мире», – сказали экономисты UBS Global Wealth Management.
Профессор Калифорнийского университета Барри Айхенгрин и его коллеги утверждают, что уникальный статус доллара будет постепенно уменьшаться по мере формирования более многополярного мира. Они ссылаются на отчет, опубликованный в прошлом месяце МВФ, согласно которому управляющие резервами Центральных банков в течение многих лет проводят активную диверсификацию портфелей в «нетрадиционные» валюты.
Профессор Колумбийского университета Адам Туз не оспаривает данную точку зрения, но указывает на то, что многие из этих валют, такие как канадский и австралийский доллары, являются в значительной степени частью расширенной системы финансовой безопасности Америки, защищенной и поддерживаемой линиями долларовых свопов между их центральными банками и ФРС.
Главными долгосрочными конкурентами доллара в отношении официальных резервов или использования валюты в качестве «транспортного средства» – для выставления счетов – являются китайский юань и евро.
Однако есть множество причин, по которым пройдут годы, прежде чем они будут рассматриваться как безопасные, ликвидные и доступные, как гринбек.
Так, еврозона испытывает нехватку высококачественных активов, которые центральные банки могут использовать в качестве средства сбережения, и некоторых международных инвесторов может отпугнуть внутренняя политика блока из 19 стран.
В случае с Поднебесной это может занять десятилетия – юань не полностью конвертируется за рубежом. К тому же Пекин не горит желанием скинуть доллар «с пьедестала», так как это приведет к накоплению китайской валюты инвесторами и позволит иностранцам выкупать части китайского бизнеса. Особенно остро эта проблема стоит в сфере строительства КНР, которая остается одной из самых закрытых и прибыльных в стране.
Хотя некоторые страны могут уменьшить долю USD в резервах или перевести часть своих платежей на локальные валюты, серьезного урона доллару это пока не нанесет.
Таким образом, гринбек, скорее всего, останется на ближайшие десятилетия главной мировой валютой.
Джоуи Политано из Бюро статистики труда США считает, что статус доллара как ведущей резервной валюты настолько силен, что почти неприступен.
«Ни в одной другой стране мира, как в Америке, нет надлежащего сочетания глубоких рынков капитала, четкого верховенства закона, такой экономической мощи и технологического динамизма», – заявил он.
В четверг индекс USD обновил максимумы c мая 2020 года, поднявшись выше 99,80 пункта, после чего несколько отступил.
Хотя отметка 100,00 пока остается неуловимой для долларовых «быков», путь наименьшего сопротивления для американской валюты по-прежнему пролегает на север.
Намерения ФРС агрессивно ужесточать политику подогревают интерес к активам, номинированным в долларах, обещая более высокую доходность.
Если добавить сюда дальнейшую эскалацию российско-украинского конфликта, новую порцию западных санкций против Кремля, вспышки коронавируса в Поднебесной, то создается питательная среда для новой волны укрепления гринбека.
В таких условиях инвесторы не спешат отказываться от защитного доллара.
Согласно последним данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), чистые длинные позиции спекулянтов по USD достигли 11-недельного максимума.
Американский ЦБ сейчас всеми силами пытается удержать национальную валюту на плаву, боясь лишиться одного из самых мощных инструментов в борьбе с инфляцией в самое неподходящее время, когда геополитическая неопределенность бросает тень на экономические перспективы.
Опубликованный накануне протокол с мартовской встречи FOMC показал, что многие ее участники выразили готовность повысить процентные ставки с шагом в 50 базисных пунктов на предстоящих заседаниях.
Также они продемонстрировали общее согласие по поводу сокращения активов на $95 млрд в месяц, которые резко выросли во время пандемии.
Регулятор дал понять, что, вероятно, начнет списывать активы со своего баланса на заседании, которое состоится в мае и будет делать это почти в два раза быстрее, чем в ходе предыдущего количественного ужесточения, поскольку сталкивается с инфляцией, достигшей 40-летнего максимума.
«Протокол с мартовского заседания FOMC показывает, что многие чиновники выступают за одно или несколько повышений ключевой ставки на 50 б.п. и агрессивные темпы сокращения баланса на сумму $95 млрд в месяц, что будет происходить поэтапно в течение трех месяцев, начиная с мая», – сообщили специалисты Westpac.
«Поскольку сейчас акцент смещается на сокращение баланса, разница в доходности дальше по кривой трежерис должна начать более существенно меняться в пользу доллара США. В ближайшее время индекс USD может протестировать уровень 100. Чистый прорыв этой отметки введет в игру уровни в зоне 100,50–100,90», – добавили они.
Стратеги ING также ждут, что гринбек вскоре протестирует отметку 100. Все указывает на то, что ФРС сильно нажимает на монетарные тормоза, что должно быть позитивно для доллара, отмечают они.
«В этом году мы ожидаем некоторого агрессивного ужесточения со стороны американского ЦБ. Мы думаем, что ставка по федеральным фондам, вероятно, достигнет 3% в первом квартале следующего года», – заявили в ING.
Согласно прогнозу банка, доллар может удержаться на траектории роста в течение большей части 2022 года.
Немногие центральные банки смогут соответствовать темпам ужесточения политики ФРС в этом году, и «американец» должен оставаться сильным, особенно против таких низкодоходных валют, как евро, считают в ING.
Пара EUR/USD продолжила нести потери в среду и закрылась на отрицательной территории, в районе 1,0900. В четверг пара обновила месячные минимумы в области 1,0865, после чего она несколько восстановилась. Однако паре по-прежнему не хватает «бычьего» импульса, поэтому исключать дальнейшие потери пока рано.
За предыдущие пять торговых сессий евро подешевел отношению к доллару США более чем на 2%. Такой динамике преимущественно способствовали геополитические риски и антироссийские санкции.
Последние разговоры о расширении западных санкций против России не пошли на пользу евро, что представляет собой плохие новости для экономики еврозоны, полагают стратеги National Bank of Australia.
В четверг глава дипломатии ЕС Жозеп Боррель заявил, что 11 апреля главы МИД Евросоюза обсудят санкции против российской нефти.
По его словам, данный вопрос не находится в пакете санкций, который обсуждается сегодня, речь идет только об угле.
Ж. Боррель также выразил надежду на утверждение пятого пакета санкций против России. Он ожидает, что этот пакет будет одобрен окончательно сначала постпредами, а затем советом глав МИД по письменной процедуре.
Ранее дипломатам ЕС не удалось согласовать новый пакет санкций против РФ.
Разногласия в Европе стали более очевидными на этой неделе. После того, как Литва объявила в субботу, что прекратит импорт российского газа для внутреннего потребления, министр финансов Австрии Магнус Бруннер выступил против санкций в отношении российской нефти и газа, заявив, что они нанесут больший ущерб Австрии, чем России.
Отсутствие единства среди европейских политиков в вопросе ограничения импорта энергоносителей из РФ означает, что у Брюсселя возможности для дальнейшего усиления санкционного давления на Москву ограничены, отмечают специалисты. Сейчас будет идти поиск различных механизмов, кто-то будет настаивать на продолжении санкционного давления, кто-то будет выступать за переговоры, и согласовывать единую европейскую позицию станет со временем только труднее, говорят они.
Пока риск прекращения импорта в ЕС из РФ отдельных энергетических товаров или даже полного энергетического эмбарго сохраняется, евро останется под давлением, считают в Commerzbank.
«Вероятно, единой валюте мало помогает то, что ЕЦБ, как ожидается, объявит об окончании своей экспансионистской денежно-кредитной политики в конце года. В столь неопределенные времена сложно сказать, что еще может произойти за этот период. Риск того, что ЕЦБ изменит свое мнение в последнюю минуту, сохраняется, и по этой причине трудно представить, что евро может устойчиво восстановиться в краткосрочной перспективе», – отметили стратеги банка.
Аналогичного мнения придерживаются экономисты MUFG.
«Ценовая динамика по-прежнему убедительно свидетельствует о том, что потребуется некоторая форма деэскалации российско-украинского конфликта, чтобы вызвать разворот текущей "медвежьей" тенденции по евро», – сказали они.
«В текущих условиях евро может продолжать оставаться слабым в ближайшей перспективе, если только ЕЦБ не преподнесет рынкам большой "ястребиный" сюрприз, способный обусловить пересмотр ожиданий в отношении повышения ставок на более ранние сроки в 3-м квартале. Следующим важным уровнем технической поддержки, достойным внимания, является минимум от 7 марта, который находится на уровне 1,0806», – добавили эксперты.
По некоторым оценкам, в прошлом месяце европейские фонды акций столкнулись с оттоком в размере $27 млрд впервые с марта 2020 года. В то же время фонды акций США получили $20 млрд.
Расхождение в потоках подчеркивает нежелание инвесторов работать на рынках, которые считаются уязвимыми из-за продолжающегося конфликта между Киевом и Москвой, а также из-за более тесных торговых связей Европы с Россией и Украиной.
Ожидается, что прибыль крупных и средних компаний еврозоны вырастет примерно на 4% в этом году, что намного меньше, чем прогнозируемый рост прибыли американских компаний более чем на 10%.
Таким образом, инвесторы «голосуют» за Америку вместо Европы из-за экономических перспектив. Это не добавляет оптимизма единой валюте, как и тот факт, что монетарная политика в еврозоне обещает в обозримой перспективе оставаться более «мягкой» для поддержания роста и снижения расходов национальных правительств на обслуживание долга.
Чиновники FOMC практически сошлись во мнении, что может потребоваться одно или больше повышений ставок сразу на 0,50% с учетом инфляции, существенно превышающей целевой показатель ФРС.
Между тем европейский регулятор столкнулся с дилеммой, которая может еще больше расколоть Управляющий совет ЕЦБ по установлению процентных ставок. «Ястребы» уже призывают к повышению ставок для борьбы с высокой инфляцией, а «голуби» говорят, что такой шаг может подтолкнуть экономику еврозоны к рецессии.
Инфляция в валютном блоке высока, поэтому ЕЦБ, возможно, вскоре потребуется повысить процентные ставки, заявил в среду президент Бундесбанка Йоахим Нагель.
«То, что мы наблюдаем в данный момент, говорит о том, что вкладчики вскоре могут снова рассчитывать на более высокие процентные ставки», – сообщил он.
В то же время главный экономист ЕЦБ Филип Лейн утверждает, что для регулятора важно не слишком остро реагировать на всплеск инфляции.
В настоящее время пара EUR/USD демонстрирует умеренный отскок после того, как ранее в четверг достигла новых месячных минимумов. Текущее восстановление рассматривается как временное явление, и на данный момент сохраняется перспектива дальнейшего спада.
Поэтому не стоит удивляться, если пара EUR/USD в ближайшие дни перепишет минимумы марта, опустившись под 1,0800, а затем отправится на поиски «дна» вплоть до конца года с потенциалом снижения до 1,0500.
Впрочем, этой отметки пара может коснуться и раньше.
Кроме российско-украинского конфликта и действий Центробанков, в фокусе внимания сейчас президентские выборы во Франции.
Напряженность в предвыборной гонке во Франции нарастает. Победа Марин Ле Пен может привести к снижению пары EUR/USD до 1,0500, считают в ING.
«Хотя сегодня так называемый "Фрекзит" представляет меньший риск, чем в 2017 году, опасения по поводу победы Ле Пен и того, что это будет означать для единства политики ЕС, просто приставляет еще один "медвежий" коготь к горлу EUR/USD. Хорошее выступление Ле Пен в первом раунде и неожиданная победа во втором приведут к тому, что пара будет торговаться на 1,0500», – отметили специалисты банка.
Первый тур президентских выборов во Франции состоится в воскресенье, 10 апреля. Если ни один из кандидатов не наберет большинства голосов в первом туре, 24 апреля, пройдет второй тур между двумя лучшими кандидатами.
Рынок далек от закладывания в цены серьезного риска победы М. Ле Пен. Однако пара EUR/USD может опуститься до 1,0500 в случае победы Ле Пен, полагают экономисты Credit Suisse.
«Наш текущий ожидаемый минимум по EUR/USD во 2-м квартале на уровне 1,0750 не включает в себя победу Ле Пен. Если это произойдет, мы подозреваем, что тестирование отметки 1,0500 последует относительно быстро», – сказали они.
