В среду гринбек прервал победную девятидневную серию и подешевел более чем на 0,5% против своих основных конкурентов, включая евро.
Коснувшись максимальных с мая 2020 года отметок выше 100,50, индекс USD отступил и закончил сессию в районе 99,80 на фоне улучшения рыночных настроений и падения доходности казначейских облигаций США.
Показатель для 10-летних трежерис накануне снизился до 2,688% с 2,724%, зафиксированных во вторник.
Между тем ключевые индексы Уолл-стрит завершили торги в среду ростом, увеличившись в среднем на 1–2%.
Участники рынка продолжили отыгрывать данные по американской инфляции, опубликованные днем ранее.
Хотя эти данные сложно назвать позитивными, они породили надежды, что темпы роста цен близки к своему пику, и в ближайшие месяцы мы увидим тенденцию к ослаблению инфляции.
Базовый CPI, который исключает очень волатильные цены на продовольствие и энергоносители, по-прежнему остается высоким и вырос на 6,5% в годовом выражении в прошлом месяце. Тем не менее, любого признака более мягкого ценового давления достаточно, чтобы ослабить доллар. Более того, месячный базовый индекс потребительских цен вырос всего на 0,3%, что является умеренным темпом.
Если базовая инфляция продолжит замедляться, ФРС может снять ногу с монетарных тормозов и ужесточить свою политику менее агрессивно.
Гринбек не смог привлечь спрос на фоне позитивного сдвига, наблюдаемого в рисковых настроениях, и оказался под широким давлением продаж, что обусловило решительный отскок пары EUR/USD во второй половине дня в среду.
Воспользовавшись паузой в текущем ралли доллара, основная валютная пара изменила курс и выросла по итогам дня на 0,54%, до 1,0885 в преддверии очередного заседания ЕЦБ по вопросам кредитно-денежной политики.
«Доллар уже несколько недель находился на изрядном подъеме, и, похоже, заседание ЕЦБ в четверг дало рынку удобный повод зафиксировать некоторую прибыль на росте USD», – сказали аналитики Western Union.
Хотя инвесторы не ожидают каких-либо изменений процентных ставок от ЕЦБ на текущем заседании, они рассчитывают на усиление «ястребиного» тона со стороны главы регулятора Кристин Лагард, которая может намекнуть на повышение процентных ставок позже в этом году.
Денежные рынки закладывают в котировки возможность того, что к декабрю 2022 года процентные ставки в еврозоне поднимутся примерно на 70 базисных пунктов.
Чем скорее К. Лагард и ее коллеги намерены повысить процентные ставки, тем сильнее будет ответный рост евро. Сообщение о первоначальном шаге в июне подтвердит «ястребиный» настрой ЕЦБ. Сигнал об одном повышении ставки в сентябре будет свидетельствовать о нейтральной позиции, и, наконец, отказ от действий до Рождества будет звучать «голубиным» рефреном.
Однако даже если европейский регулятор поднимет ставки, их повышение начнется с более низкой базы. Ключевая ставка Центробанка сейчас составляет 0%, а ставка по депозитам – минус 0,50%.
К тому же любое повышение ставки все равно оставит стоимость заимствований в еврозоне на более низком уровне, чем в США. Этот факт, вероятно, вернется на радары инвесторов, чтобы преследовать евро, как только осядет пыль после решения ЕЦБ.
Также стоит помнить о том, что какими бы «ястребиными» ни были другие центральные банки, ФРС по-прежнему остается №1. Когда она поменяет свою позицию, это изменит динамику доллара. Но сейчас не тот случай.
Сочетание неустойчивого позиционирования по американской валюте с более мягкими, чем ожидалось, показателями по инфляции в США оправдывает распродажу USD, но это похоже, скорее, на коррекцию, чем на изменение курса. Король-доллар разочарован, но по-прежнему чувствует себя комфортно на своем троне.
Европа страдает из-за военного конфликта на своем восточном фланге, в то время как кризис стоимости жизни в Великобритании уже вызывает сомнения у Банка Англии. Канада может извлечь выгоду из американского спроса, но ее нефтяные поставки уже находятся на максимумах. Вдали от военного конфликта в Старом Свете Австралия борется со снижением спроса в Китае, вызванного вспышками COVID-19.
Между тем американская экономика по-прежнему находится в хорошей форме и демонстрирует достаточно признаков инфляции, чтобы ФРС могла придерживаться очень «ястребиной» линии и действовать в соответствии с ней, и тем самым, конечно, повышать стоимость доллара.
Поэтому текущая слабость USD может послужить отличной возможностью для его покупки, особенно в отсутствии каких-либо альтернативных вариантов.
Коррекция гринбека может не продлиться долго после переоценки ожиданий по конечному уровню ставки по федеральным фондам, считают специалисты ING.
Трейдеры продолжают делать ставки на то, что ФРС повысит процентные ставки на полпункта как на майском, так и на июньском заседаниях, но в последние дни они отказались от ставок на третье повышение стоимости заимствований на полпункта в этом году.
Срочный рынок ожидает увидеть ставку по федеральным фондам в конце 2022 года в диапазоне от 2,25% до 2,5%, что соответствует ставке, которую большинство членов FOMC считают нейтральной.
«Я думаю, что мы хотим достичь уровня выше нейтрального к концу второй половины этого года и приблизиться к нейтральному уровню как можно скорее», – сказал член Совета управляющих Федрезерва Кристофер Уоллер.
Он отметил, что, хотя инфляция в США в значительной степени достигла пика, ФРС все еще необходимо ужесточить политику, чтобы снизить спрос и ослабить давление на цены.
Высказывания К. Уоллера контрастируют с комментариями его коллеги, президента ФРБ Сент-Луиса Джеймса Булларда, который поддерживает повышение ставок до 3,5% к концу года. Недавно он заявил, что думать, что инфляцию можно победить более скромными шагами, – фантазия.
Для достижения регулятором цели, обозначенной Дж. Буллардом, потребуется повышение ставки на полпункта на всех шести оставшихся заседаниях ФРС в этом году.
«Рынки сейчас, вероятно, встраивают в котировки довольно быстрое снижение инфляции в США. Узкие места в цепочках поставок по-прежнему предполагают, что снижение, вероятно, будет долгим и медленным, и в конечном итоге это продолжит поддерживать ожидания того, что ФРС доведет ставки до отметки 3,00%. Другими словами, мы считаем, что рынки постепенно вернут в цены "ястребиные" ожидания по ставкам, которые корректировались в последние несколько дней», – сообщили стратеги ING.
«Ослабление доллара, вызванное сужением дифференциалов ставок, возможно, не продлится долго, и перспектива повышения ставки по федеральным фондам на 50 б.п. в мае и июне также должна способствовать сохранению спроса на американскую валюту в ближайшие недели», – добавили они.
Индекс USD продолжил отступление от почти двухлетних пиков в четверг. В настоящее время он торгуются с понижением более чем на 0,2%, в районе 99,70.
Единая валюта удерживает позиции в преддверии решения ЕЦБ по монетарной политике, не оставляя надежд продлить свое восстановление выше 1,0900.
Вполне вероятно, что рынки оценивают «ястребиные» настроения со стороны ЕЦБ на предстоящем заседании, но этот тон мало поможет идти в ногу с агрессивностью подхода ФРС инфляции, говорят специалисты Western Union.
«Даже "ястребиный" настрой ЕЦБ вряд ли изменит повествование о том, что ФРС повышает ставки гораздо более быстрыми темпами, чем его европейский коллега», – полагают они.
Пара EUR/USD поднялась выше 1,0900 в преддверии сегодняшнего заседания ЕЦБ, однако послание регулятора рынкам может разочаровать «ястребиные» ожидания, потянув пару вниз к уровню 1,0800, считают в ING.
«Наш базовый сценарий заключается в том, что ЕЦБ не оправдает ожиданий рынка относительно "ястребиного" тона заявлений, поскольку неопределенность в отношении развития и экономических последствий конфликта в Украине должна побудить политиков держать открытыми все варианты. На практике это означает, что наряду с продемонстрированной открытостью к повышению ставок в 2022 году мы можем увидеть повторение мантры о последовательности действий и сохранение графика покупок активов в рамках программы APP», – отметили стратеги банка.
«Отставание ЕЦБ от "ястребиных" ожиданий рынка может привести к ослаблению евро, который по-прежнему остается в неблагоприятной внешней среде из-за неопределенности вокруг французских выборов и российско-украинского конфликта», – добавили они.
Накануне евро остановился лишь в нескольких шагах от минимума 2022 года, зафиксированного в марте в районе 1,0805.
Стоит напомнить, что в 1999 году, еще на заре появления евро, возвращение пары EUR/USD в область 1,0800 вызвало капитуляцию покупателей единой валюты. Распродажа EUR/USD была остановлена лишь через два года после потери единой валюты четверти своей стоимости и только после интервенций ЕЦБ.
По мнению аналитиков ING, на самом деле, более жесткая денежно-кредитная политика, а не валютные интервенции, является единственным надежным инструментом, доступным ЕЦБ для борьбы со слабостью евро. Давайте посмотрим, готовы ли они его использовать.
Эксперты TD Securities ожидают, что ЕЦБ, скорее всего, объявит, что его программа APP завершится в мае, и подготовит рынки к июньскому повышению ставок. При этом они полагают, что евро останется под давлением, а попытки роста будут быстро угасать.
По словам специалистов, любые отскоки единой валюты, скорее всего, будут носить ограниченный характер из-за российско-украинского конфликта. По крайней мере, пока эта проблема не будет решена, экономические перспективы еврозоны останутся под большим вопросом, а денежные потоки будут играть в пользу доллара против единой валюты.
Стратеги Credit Suisse по-прежнему придерживаются «медвежьего» взгляда в отношении евро и ждут прорыва EUR/USD ключевого тренда и ценовой поддержки на уровне 1,0830–1,0806.
«Мы сохраняем нашу "медвежью" позицию и ждем чистого прорыва 1,0830–1,0806 в свое время, что обнажит минимум 2020 года на уровне 1,0635 и, вероятно, падение продолжится. Только рост выше 1,1185 обозначит основание и важный минимум», – сообщили они.
