Борьба с глобальной инфляцией набирает обороты. В среду РБНЗ первым из g10 поднял ставку сразу за 50 пунктов, в тот же день за ним последовал Банк Канады. Оба решения прогнозировались, кроме того, ряд других центробанков «второго уровня» тоже двигается в этом же направлении. Банк Кореи поднял ставку уже в четвертый раз с августа 2021 г., и теперь она достигла 1.5%, также банк Тайваня довел ставку до 1.375%, что оказалось неожиданностью для рынков. И Южная Корея, и Тайвань в качестве одной из причин повышения называют «значительное импортированное давление инфляции», при этом индексы инфляции в обеих странах отстают от инфляции в США, Канаде и Великобритании.
Действительно, последние данные из США не дают никакого повода для оптимизма. Цены производителей выросли в марте на 1.4%, годовой рост достиг 11.2%, что касается внешнеторговых цен, то здесь ситуация развивается еще более стремительно, рост импорта в марте 12.5% г/г, экспорт и вовсе вырос на 18.8%г/г, причем только за последний месяц на 4.5% - беспрецедентный рост.
Ясно, что эти цены рано или поздно спустятся в потребительский сектор, а ФРС обязана будет отреагировать. Отсюда и уверенность инвесторов в том, что ФРС будет вынуждена действовать никак не мягче, чем она объявляет, а, возможно, даже жёстче, поскольку глобальный рост цен остановить не так просто.
Отчего растут цены в производстве? Конечно, некоторую роль играют проблемы с цепочками поставок, которые сформировались за время ковидных локдаунов, или рост цен на сырьё. Да, это важные факторы, но не единственные, и, может даже, не главные. Предыдущий инфляционный всплеск наблюдался в 1979/82 годах, но первая волна повышения цен на сырьё в 1974/75 г. не привела к росту инфляции, равно как и рост цен в 2008 г. Сейчас сырьевой индекс даже не добрался до исторических максимумов.
Согласно исследованиям, в которых рассматривается механизм диффузии цен на сырье в производственный сектор, а из производственного в потребительский, для полного прохождения цикла требуется от года до двух. Соответственно, когда сырьевой индекс сформирует пик, то замедление влияния сырьевых индексов на глобальную инфляцию займет после формирования пика не менее одного года. Поскольку текущий рост цен на сырьё еще явно не достиг пика, то и ожидать с этой стороны давления на инфляцию еще слишком рано.
Но, кроме роста цен на сырье, есть еще и внутренний фактор, и он для ФРС может оказаться куда более значимым. 4 волны QE, проведенные за 13 лет развития кризиса, сформировали в США высокую доступность дешевых денег, которые оказали сильное деградирующее влияние на рынок труда и привели к формированию пузыря на фондовом рынке. Потребление благодаря огромному объему социальных пособий поддерживалось на высоком уровне, и теперь, когда ФРС намерена начать QT со скоростью 95 млрд в месяц, можно ожидать замедления потребительской активности и как следствие снижения поступлений в бюджет, который, в свою очередь, испытает дополнительную нагрузку от роста ставок.
Синхронный переход большинства мировых центробанков в сторону ужесточения монетарной политики неизбежно снизит инвестиционную и потребительскую активность, то есть приблизит мировую рецессию. В этих условиях в выигрыше окажется тот, кто сможет привлечь иностранный капитал на свой рынок. Действия монетарных властей США укладываются именно в этот сценарий – максимально быстро завершить QE и также максимально быстро поднять ставку выше 2-2.5%, что собьет инфляционные ожидания, но при этом добиться того, чтобы капитал устремился в США как безопасную гавань. Все перечисленное означает реализацию политики «сильного доллара».
Доходности в США растут быстрее, чем в других странах, это означает медленное изменение спреда доходностей в пользу USD, и, по всей видимости. ФРС будут путем агрессивных действий и ястребиной риторики поддерживать этот тренд.
Предполагаем, что в ближайшие недели тренд на укрепление доллара получит развитие.
