Сколько веревочке не виться, а конец всегда один. Долгое время инвесторов удивлял рост котировок XAUUSD на фоне стремительного ралли доходности казначейских облигаций и доллара США. Золото котируется в американской валюте, повышение индекса USD делает его дороже в других странах, однако драгметалл упорно не желал обращать внимание на этот исторический факт. Как, впрочем, и на обратную корреляцию с инструментами рынка долга. Рано или поздно его подвиги должны были закончиться. И очередной поход к $2000 за унцию вновь обернулся фиаско.
Главным драйвером восходящего движения по XAUUSD считается вооруженный конфликт в Украине, который потенциально должен еще больше разогнать инфляцию и спровоцировать замедление глобального экономического роста. МВФ понизил свой прогноз по мировому ВВП на 2022 с 4,4% до 3,6%. Наибольшей резке, с 3,9% до 2,8%, была подвергнута оценка валового внутреннего продукта еврозоны в силу ее близости к зоне военных действий и зависимости ЕС от поставок российских нефти и газа. Золото долгое время получало преференции и как актив-убежище, и как инструмент хеджирования инфляционных рисков.
Во второй декаде апреля ситуация изменилась. Реальная доходность 10-летних казначейских облигаций США впервые за более чем два года вернулась в положительную область, а объемы торгуемых в мире долговых обязательств с отрицательными ставками упали на $9 трлн с начала 2022, достигнув отметки $2,7 трлн. Это обстоятельство сигнализирует, что мировая экономика возвращается к нормальным условиям, что является плохой новостью для драгметалла. Его слабость обусловлена тем фактом, что номинальная доходность повышается быстрее, чем инфляционные ожидания.
Динамика реальной доходности казначейских облигаций США
Безусловно, на ралли ставок по долгам повлияла «ястребиная» риторика членов FOMC. Ряд из них заговорили о повышении затрат по займам сразу на 75 б.п., ссылаясь на опыт 1994, когда Алану Гринспену и его коллегам удалось добиться мягкой посадки. В настоящее время срочный рынок закладывает в котировки своих инструментов рост ставки по федеральным фондам на 140 б.п. на трех ближайших заседаниях Комитета по операциям на открытом рынке. То бишь инвесторы верят, что большой шаг будет осуществлен как минимум дважды, чего не было с 1984. В такой атмосфере ожидания «ястребиной» риторики Джерома Пауэлла на встрече МВФ и Всемирного банка придает ускорение доходности казначейских облигаций и доллару США, что негативно воздействует на золото.
Что дальше? Многое будет зависеть от длительности вооруженного конфликта в Украине. Чем дольше, тем больше шансов, что ЕС присоединится к эмбарго в отношении российской нефти. Это приведет к дальнейшему росту инфляции и, вероятнее всего, к рецессии в экономике Германии. Страхи по этому поводу оказывают поддержку «быкам» по XAUUSD.
Технически на дневном графике золота имеет место трансформация паттерна «Всплеск и полка» в «Обман-выброс». Возвращение котировок драгметалла к середине диапазона консолидации вблизи отметки $1930 за унцию может стать основанием для продаж.
Золото, дневной график
