С сегодняшнего дня Польша и Болгария перестали получать российский газ после отказа оплачивать поставки в рублях. Налицо значительная эскалация конфликта между ЕС и Россией, которая привела к резкому падению курсов евро и фунта. В прежние времена апрель был первым месяцем, когда начиналось заполнение европейских газохранилищ на следующий сезон, это время уже упущено, что резко увеличивает вероятность полномасштабного энергетического кризиса в Европе в перспективе ближайших 3-6 месяцев.
Доходность UST снизилась, что отражает растущие опасения относительно приближения глобального экономического кризиса. Отметим также, что доходность защищенных от инфляции 5-летних облигаций TIPS не растет, что косвенно может указывать на то, что вопрос инфляции в глазах инвесторов выглядит сейчас менее значимым, чем поиск безопасных активов.
Возможная блокировка Пекина, где сегодня утром стартовало массовое тестирование на ковид, заметно менее значимое событие, поскольку наиболее уязвимые от Китая валюты, австралийский и новозеландский доллары, растут в рамках коррекции.
Доллар США в настоящий момент выглядит как наиболее естественная валюта-убежище, особенно против европейских валют.
USDCAD
Прогноз по инфляции в марте заметно превышен, цены выросли на 6.7% г/г против 5.7% месяцем ранее, и, вероятнее всего, на ближайшем заседании Банк Канады вновь поднимет ставку на 0.5%, причем глава BoC не исключает и повышения на 0.75%, о чем он и заявил на прошлой неделе. Прирост цен носит всё более широкий характер, что отразилось и на данных по розничным продажам за февраль. Номинально объем продаж вырос на 0.1%, но с учетом инфляции в реальном выражении продажи сократились на 0.4%.
Следующее повышение ставки ожидается в июне. Пока угрозы экономике Канады нет, но тектонический сдвиг в монетарной политике уже начался.
Позиционирование по канадцу, как следует из отчета CFTC, остается бычьим, длинная позиция выросла за неделю на 721 млн, до 1.682 млрд, и расчетная цена существенно ниже спота, что указывает на то, что текущий рост USDCAD имеет в своей основе не экономические, а политические причины, вызванные резким спросом на доллар.
Предполагаем, что USDCAD удержится в границах нисходящего канала. Первое ключевое сопротивление 1.2840/60, это граница канала, второе 1.2900. Выход выше будет означать вероятную смену тренда, в текущих условиях при приближении к сопротивлению можно продавать с целью возврата к середине канала 1.2550/80.
USDJPY
Глава Банка Японии выступил с речью в Колумбийском университете в Нью-Йорке. Отметив, что состояние экономики Японии существенно отличается от состояния экономики США, он заявил, что, в отличие от других центральных банков, BoJ не сталкивался с выбором между приоритетом экономической стабильности или стабильности цен. И его роль совершенно ясна – «настойчиво продолжать текущее смягчение денежно-кредитной политики, сосредоточенное на контроле кривой доходности».
Куроду поддержал бывший премьер-министр Абэ, призвав своих сторонников не комментировать обесценивание иены, поскольку «нет необходимости беспокоиться». Ясно, что разрыв между политикой Банка Японии и ФРС будет нарастать. Даже если банк повысит учетную ставку и остановит падение иены, то он от этого не выиграет, поскольку уровень инфляции в Японии значительно ниже целевого показателя Банка Японии в 2%, даже несмотря на рост стоимости импорта.
Ожидается, что инфляция в Японии в перспективе нескольких месяцев резко вырастет, и только после этого можно рассчитывать на завершение политики слабой иены. Пока этого не произошло, причин для разворота USDJPY на юг нет.
Несмотря на недельное сокращение короткой позиции по иене (+755 млн), позиционирование остается выраженно медвежьим, перевес -10.4 млрд, спекулянты видят дальнейшее ослабление иены. Расчетная цена заметно отстаёт от спота, поскольку резкое ослабление иены вызвано действиями Банка Японии, а не балансом спроса и предложения, однако по-прежнему выше долгосрочной средней и направлена вверх.
Прогноз очевиден. Если Банк Японии воздержится в ближайшие дни от покупок облигаций по фиксированной доходности, то иена имеет шанс скорректироваться, поддержкой выступит недавняя цель 125,90. Однако более вероятным выглядит не коррекция, а продолжение роста к многолетнему максимуму 135,19.
