Как мы уже говорили, фондовый рынок США продолжает мощное падение, которое является, по сути, коррекцией против предшествующего восходящего тренда. Мы сейчас не видим, за счет чего рынок может вдруг развернуться и начать новый восходящий тренд. Денежная масса в США будет сокращаться в ближайшие несколько лет по программе QT, а ставки будут повышаться минимум до 3%. Уже сейчас мы видим, что растет доходность казначейских облигаций, инфляция начала замедляться (хотя это может быть случайностью), спрос на безопасные активы начинает расти, а вот рисковые активы находятся в немилости у инвесторов. Таким образом, нас совершенно не удивляет тот факт, что фондовый рынок США и криптовалютный рынок показывают мощное падение в 2022 году. Фундаментальный фон сейчас соответствует происходящему на этих рынках.
Естественно, все разговоры касаются сейчас инфляции. По итогам апреля она замедлилась до 8,3%, что, в принципе, ничто. Замедление на 0,2% – это явно не тот результат, на который рассчитывает ФРС. Председатель ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс стал первым членом FOMC на этой неделе, кто выступил с речью. Он заявил, что инфляция остается проблемой номер один для регулятора, она слишком высока и очень устойчива. По его словам, вернуть экономику в равновесие является очень сложной задачей. Уже из этих слов становится понятно, что процесс возвращения инфляции к целевому уровню может занять полтора-два года минимум. Уильямс также сообщил, что очень большими проблемами являются локдауны в Китае и военный конфликт в Украине. Оба этих события сложно прогнозировать, поэтому ситуация может стать как гораздо хуже, так и начать постепенно улучшаться со временем, снижая давление на инфляцию.
Также глава ФРБ Нью-йорка сделал несколько важных заявлений по программе QT. Он отметил, что сокращение баланса ФРС будет длиться несколько лет, может быть, даже 5 (более раннее заявление Уильямса). По итогам этого времени баланс ФРС все равно будет выше, чем 10 лет назад. Для ФРС было бы наилучшим вариантом владеть только казначейскими облигациями, но сейчас это не так. Теперь экономика США похожа на Титаник, который уже налетел на айсберг, но имеет шансы остаться на плаву. Если пароход будет разгоняться (ужесточение монетарной политики) слишком быстро, то может усугубить повреждения и начать черпать воду, что приведет к рецессии и замедлению хода. Если пароход будет идти ровно с той скоростью, чтобы не усугублять повреждения, то может дойти до ближайшего порта (отсутствие рецессии или минимальная). Так или иначе, этот процесс действительно может занять 1,5-2 года, поэтому на быстрые результаты рассчитывать на приходится. Это означает, что рисковые активы будут продолжать находиться под давлением в течение всего периода времени, когда ФРС будет работать над ужесточением монетарной политики. Кстати, простые математические расчеты показывают, что в год баланс ФРС может уменьшаться на 1,15 трлн долларов (95 млрд долларов в месяц). Всего же он составляет сейчас почти 9 трлн. Таким образом, даже чтобы сократить его наполовину, потребуется 4-5 лет.
