Гринбек начал новую неделю на минорной ноте, отслеживая увеличение тяги к риску на глобальных рынках.
Индекс USD упал в понедельник более чем на 0,8% и финишировал чуть выше 102,00 пункта. В то же время более рискованные валюты, включая евро, укрепили свои позиции вместе с акциями.
Ключевые индексы Уолл-стрит завершили вчерашние торги уверенным ростом. В частности, S&P 500 поднялся на 1,86%, до 3973,75 пункта. При этом все 11 секторов индекса закрылись на положительной территории.
Накануне американский президент Джо Байден заявил, что вопрос пошлин на импорт китайских товаров находится на рассмотрении в Вашингтоне, и он намерен обсудить его с министром финансов страны Джанет Йеллен после своего возвращения из азиатского турне. Инвесторы интерпретировали слова хозяина Белого дома как сигнал возможной отмены некоторых пошлин.
«Рынок был готов к подъему уже некоторое время. Однако это не означает, что тенденция к его снижению, отмечающаяся с начала текущего года, закончилась. Это передышка после активной распродажи акций в последние два месяца», – сообщили специалисты Kingsview Investment Management.
Фондовые инвесторы пребывают в иллюзии, что американский ЦБ спасет рынок от дальнейшего спада путем смягчения денежно-кредитной политики, или того, что также известно как «пут ФРС», отмечают экономисты Mizuho Securities.
«Это будет очень, очень вялая среда для роста, и Федрезерв не собирается этому препятствовать. Вы видите, как доходность рынка облигаций падает. Это говорит фондовому рынку о том, что пута не существует, и поэтому фондовому рынку также необходимо скорректироваться», – заявили они.
Большинство экспертов, опрошенных недавно агентством Bloomberg, прогнозируют, что S&P 500 продолжит снижение в этом году и опустится примерно до 3500 пунктов, что почти на 12% ниже уровня вчерашнего закрытия и на 27% ниже по сравнению с январским пиком.
Только 4% респондентов полагают, что S&P 500 уже достиг дна. При этом 6% опрошенных допускают падение индекса до 2200–2400 пунктов – значений, которые были зафиксированы в разгар пандемии COVID-19.
На вопрос, какое событие должно произойти для перехода ФРС к «голубиной» политике, 47% респондентов ответили, что ожидают падения S&P 500 на 30% по сравнению с пиковым значением. Столько же заявили, что для этого безработица в Соединенных Штатах должна вырасти до 6% с 3,6% в настоящее время.
За последние 40 лет индекс S&P 500 достиг дна с падением от пика до минимума на 20% или около того четыре раза: в 1990, 1998, 2011 и 2018 годах. Еще четыре раза он понес гораздо большие потери, поскольку рынком овладела настоящая паника.
Во всех случаях падения на 20% «виновником торжества» была ФРС. Каждый раз рынок достигал дна, когда Центробанк смягчал монетарную политику, а падение фондового рынка, возможно, заставляло регулятора относиться к угрозам серьезнее, чем это могло бы быть в обратном случае.
Однако в этот раз чиновники FOMC опасаются не падения рынков, а того, что инфляционные ожидания могут стать неуправляемыми. Есть вероятность, что люди разочаруются в способности Федрезерва укротить инфляцию, и это приведет к скачку цен.
Все прекрасно помнят, как в прошлом году председатель американского ЦБ Джером Пауэлл говорил, что инфляция в стране «временная» и скоро снизится сама по себе. Но «временным» оказался только лаг между промышленной инфляцией и потребительской. И этот лаг действительно сократился, за счет увеличения потребительской инфляции.
«Им придется очень внимательно следить за ситуацией», – сказал на прошлой неделе экс-глава ФРС Бен Бернанке, имея в виду чиновников центрального банка.
«Люди видят, как из недели в неделю растут цены на бензин и продукты, и это повлияет на их инфляционные ожидания. Таким образом, мы не знаем, сколько времени есть у ФРС», – сообщил он.
Регулятор намерен ужесточать политику до тех пор, пока инфляция не будет подавлена, или что-нибудь не сломается. Только угроза рецессии может побудить Центробанк пересмотреть вопрос о повышении ставок.
Дж. Пауэлл и его коллеги надеются, что Федрезерв сможет обеспечить «мягкую посадку» экономики.
Президент ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард считает, что вероятность рецессии в США невелика.
По его словам, национальная экономика продолжит двигаться вперед за счет высокого потребления. Рост валового внутреннего продукта составит от 2,5% до 3%, а уровень безработицы, возможно, упадет ниже 3% к концу года, прогнозирует Дж. Буллард.
«Без сомнений, перед нами стоят серьезные глобальные вызовы, и прежде всего инфляция, которая наносит серьезный удар по домохозяйствам. Но также не вызывает сомнение и то, что Соединенные Штаты находятся в лучшей позиции по сравнению с другими ведущими странами в плане способности справиться с инфляцией, не растеряв всего экономического роста», – заявил в воскресенье главный экономический советник Белого дома глава Брайан Диз.
Днем позже в аналогичном ключе высказался его шеф – Джо Байден. В понедельник он признал, что у американской экономики есть проблемы, но при этом подчеркнул, что рецессия не является неизбежной.
Однако «жесткая посадка» экономики становится все более реальной в глазах крупных инвестбанков.
Так, специалисты JPMorgan сообщили, что их квантовая модель указывает на 41%-ную вероятность рецессии в Америке.
Эксперты The Goldman Sachs оценивают шансы сползания экономики США в рецессию в ближайшие два года в 35%.
Аналитики Wells Fargo ожидают умеренной рецессии в стране уже в конце 2022 – начале 2023 года.
Чтобы обуздать инфляцию, ФРС вероятно, придется еще не раз повысить процентные ставки, и то, насколько высоко они поднимутся, – вопрос на миллион долларов.
Можно предположить, что текущая ставка в размере 1% и ожидаемый темп ее роста, согласно прогнозам FOMC, до 3% к 2023 году не особо критичен для экономики в отношении обслуживания и рефинансирования долгов по повышенной ставке, как корпорациями, так и домохозяйствами.
При этом у американского ЦБ есть все шансы взять под контроль инфляцию гораздо быстрее, чем это сделает его европейский коллега. В немалой степени этому будет способствовать более высокая устойчивость Соединенных Штатов в плане энергетической и продовольственной безопасности.
Кроме того, снижение таможенных пошлин на продукцию из Китая станет одной из мер Белого Дома по борьбе с высокой инфляцией.
Последнее говорит о том, что американские политики проявляет больше гибкости в вопросах баланса между жесткими санкциями и собственными экономическими интересами, чем их европейские партнеры.
Очевидно, что принимаемые в Брюсселе в адрес Москвы санкционные решения лишь усугубляют и без того сложную ситуацию в европейской экономике.
Пока неясно, как далеко может зайти Евросоюз в своем желании отказаться от поставок энергоресурсов из РФ.
ЕС продолжает работать над шестым пакетом санкций против России, заявил в минувшую пятницу официальный представитель Еврокомиссии Эрик Мамер. «Я не могу разглашать детали, но работа продолжается», – сказал он.
Полный запрет на закупку угля в РФ начнет действовать в августе текущего года. Следующими шагами могут стать нефтяного эмбарго и значительное сокращение закупок газа. Учитывая довольно туманные перспективы относительно альтернативных поставок, вряд ли стоит ожидать, что цены на энергоносители в Старом Свете начнут снижаться. Это означает, что «топливная» составляющая инфляции в ЕС в обозримом будущем никуда не денется.
Подобные перспективы отнюдь не радуют европейский Центральный банк, который опасается, что промедление с отказом от стимулирующей политики может привести к росту индекса потребительских цен в регионе до уровней, когда инфляцию уже будет трудно контролировать.
Евро заметно укрепился по отношению к доллару США в понедельник после того, как президент ЕЦБ Кристин Лагард заявила, что отрицательные процентные ставки, характерные для еврозоны в течение восьми лет, скорее всего, исчезнут к концу лета.
«С учетом текущего прогноза, вероятно, процентные ставки перестанут быть отрицательными к концу третьего квартала», – сообщила глава ЕЦБ.
«Если мы увидим, что инфляция стабилизируется на уровне 2% в среднесрочной перспективе, тогда будет уместным постепенная дальнейшая нормализация ставок в сторону нейтрального уровня», – добавила она.
Глава Бундесбанка Йоахим Нагель в свою очередь заявил, что, по его мнению, ЕЦБ повысит процентные ставки в июле и что за этим может последовать дальнейшее их увеличение.
Окрыленная перспективой подъема процентных ставок в еврозоне пара EUR/USD вчера подскочила на 1,24%, до 1,0690. Единая валюта подорожала против своего американского визави примерно на 3,6% с тех пор, как несколько дней назад достигла минимальных с января 2017 года уровней около $1,0350.
«Многие наблюдатели рынка будут продолжать считать ЕЦБ слишком нерешительным, но тот факт, что в июле, скорее всего, произойдет повышение ставок, и что регулятор, похоже, готов и дальше повышать ставки после этого, позитивен для евро», – отметили стратеги Commerzbank.
Во вторник пара EUR/USD продолжила развивать позитивный импульс, поднявшись выше 1,0700 впервые с 26 апреля.
Даже широкая распродажа на фондовых рынках не смогла повысить привлекательность американской валюты как убежища. Основные индексы Уолл-стрит во вторник заметно снижаются, теряя в среднем около 2%.
Между тем гринбек находится под умеренным давлением и пробивается ниже ключевой поддержки на 102,00, отмечая новые четырехнедельные минимумы.
В случае усиления негативного импульса в игру может вступить 55-дневная скользящая средняя, которая сейчас проходит вблизи 100,90.
Ухудшение настроений на рынке помогает доллару ограничить потери и сдерживает рост пары EUR/USD.
Во вторник президент ЕЦБ Кристин Лагард заявила, что рынки не должны переводить какие-либо слова центрального банка в процентные пункты, на которые будут изменяться ставки.
Эти комментарии подтвердили базовый сценарий повышения ставки на 25 б.п. в июле.
Глава Банка Франции Франсуа Вильруа де Гало в свою очередь ощутимо остудил ожидания летнего повышения ставки на 50 б.п.
Он сообщил, что подъем ставки на 50 б.п. не является частью консенсуса европейского Центробанка.
Следует понимать, что у ЕЦБ гораздо меньше пространства для маневра в плане ужесточения монетарной политики, чем у его американского коллеги. В отличие от Соединенных Штатов, резкое повышение ставок в еврозоне практически невозможно без критических последствий для экономик отдельных стран. При подобном сценарии в валютном блоке может в очередной раз возникнуть долговой кризис, а такие государства, как Греция и Италия, столкнутся с проблемой обслуживания внешнего долга.
Если участники рынка придут к выводу, что ЕЦБ не справляется с текущими вызовами, это лишь ускорит бегство капиталов из еврозоны в Америку и создаст дополнительные трудности для экономики ЕС.
При этом ситуация с энергоносителями в Соединенных Штатах выглядит куда более оптимистичной. По крайней мере, сильной зависимости от поставок из России у США нет, но есть собственные ресурсы, позволяющие даже заработать на поставках сжиженного природного газа в ЕС.
Кроме того, валютный блок гораздо более уязвим в плане продовольственной безопасности, чем Америка, которая является одним из крупнейших экспортеров зерновых.
Все это не делает евро более привлекательным объектом для инвестирования, чем доллар.
Трейдеры сократили часть своих коротких позиций по EUR/USD после того, как глава ЕЦБ Кристин Лагард заявила, что процентные ставки, вероятно, будут на положительной территории к концу третьего квартала.
Учитывая готовность ФРС продолжать повышение ключевой ставки шагом в 0,5%, к сентябрю стоимость заимствований в США может превысить 2% против потенциальных 0% в еврозоне.
Есть основания полагать, что разница в курсах ЕЦБ и ФРС останется одним из основных факторов слабости евро против американской валюты.
Однако в свете текущего ценового движения продолжение восстановления EUR/USD выглядит вероятным, по крайней мере, в самой ближайшей перспективе. Следующий восходящий барьер возникает в области 1,0785 (55-дневная скользящая средняя) перед трехмесячной линией сопротивления около 1,0840. Прорыв этой линии должен смягчить давление продаж и обусловить подъем к 1,0935.
С другой стороны, первоначальная поддержка находится на уровне 1,0670, за которым идут 1,0610 и 1,0560.
