Глобальные рынки оставляют позади неспокойный май, однако надеяться на то, что июнь будет менее волатильным, инвесторам не приходится.
Трейдеров по-прежнему беспокоит вероятность того, что продолжающееся ускорение темпов роста потребительских цен в сочетании с жесткой политикой ведущих Центробанков может серьезно затормозить глобальный рост.
Предполагается, что на своем следующем заседании 9 июня ЕЦБ примет решение о прекращении покупок облигаций примерно в середине года и, вероятно, даст намеки на то, что на июльском заседании последует повышение ставки.
Между тем очередной подъем ставки ФРС на 50 базисных пунктов, по итогам встречи FOMC, которая состоится 14–15 июня, выглядит практически решенным вопросом.
Кроме вердикта по монетарной политике, американский ЦБ обнародует так называемый «точечный график», который отображает сроки повышения процентных ставок.
Хотя «точки» не являются обещаниями или обязательствами, они дают инвесторам представление о том, какой будет политика регулятора в будущем.
Индекс S&P 500, который 19 мая опускался в зону «медвежьего» тренда, откатившись более чем на 20% с рекордного пика января, завершил минувший месяц практически без изменений, с повышением на 0,01%.
«Сейчас слишком много опасений, которые не позволяют рынку продемонстрировать V-образное восстановление», – отметили специалисты BMO Family Office. По их мнению, рынок будет некоторое время торговаться в диапазоне из-за неопределенности вокруг боевых действий на Украине, перспектив мировой экономики, инфляции, а также политики ФРС.
Трейдеры заложили в котировки повышение процентных ставок на полпункта на заседаниях FOMC в текущем и следующем месяце, но перспективы после этого туманны.
Как отметила в прошлый понедельник президент ФРБ Канзас-Сити Эстер Джордж, политики не уверены, насколько быстро повышение стоимости заимствований повлияет на спрос. И это, несомненно, будет предметом предстоящих дебатов, которые определят, насколько высоко и как далеко в конечном итоге зайдет повышение ставок.
Не имея большой уверенности в том, когда кредитно-денежные условия могут смягчиться, чиновники FOMC начали излагать широкий спектр позиций относительно того, что может произойти после предстоящих повышений ставок, от прямой паузы в увеличении стоимости заимствований этой осенью до призывов к агрессивной серии повышений на полпроцента в сентябре, ноябре и декабре.
Глава ФРБ Атланты Рафаэль Бостик заявил, что пауза может быть лучшим вариантом действий в сентябре, чтобы оценить влияние ужесточения политики ФРС на экономику и инфляцию.
Тем временем президент ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард хочет довести процентную ставку до 3,5% к концу года, что потребует повышения ставки на полпункта на всех пяти оставшихся заседаниях ФРС в этом году.
«Пятьдесят базисных пунктов – это хороший план на данный момент. Как всегда, мы должны обратить внимание на поступающие данные по экономике и инфляции. В этом деле никогда нельзя давать железные обещания, но мы посмотрим, как все пойдет», – сообщил он.
Также Дж. Буллард сказал, что снижение фондового рынка США не было неожиданным и отчасти стало реакцией на повышение процентных ставок. В этом году индекс S&P 500 упал более чем на 14%.
«На рынках произошло много переоценок. Отчасти это связано с ФРС, но отчасти это также может быть связано с тем, какими были цены до того, как произошел спад. Можно было бы ожидать, что при повышении ставок все эти активы, триллионы долларов по всему миру, должны быть переоценены», – заявил глава ФРБ Сент-Луиса.
Член Совета управляющих Федрезерва Кристофер Уоллер в свою очередь выступает за повышение процентных ставок поэтапно на полпроцента, пока инфляция не вернется к цели центрального банка США.
«Я не исключаю повышения ставки на 50 базисных пунктов, пока не увижу, что инфляция приближается к нашему целевому показателю в 2%», – отметил он.
Именно комментарии К. Уоллера позволили восстановить самообладание американской валюте, для которой минувший месяц выдался не менее драматичным, чем для фондового рынка.
В середине мая гринбек достиг почти двухдесятилетнего максимума выше 105,00, однако затем просел до месячного минимума в районе 101,30.
Это позволило некоторым экспертам предположить, что лучшие времена для USD уже позади.
Однако большинство аналитиков опасаются призывать к полному прекращению недавнего укрепления доллара. Это отчасти является отражением сделанных в конце 2021 года ставок на то, что рост американской валюты постепенно сойдет на нет, и повышение ключевой ставки ФРС уже было учтено. Однако те прогнозы оказались ошибочными.
Во вторник гринбек прервал трехдневную полосу потерь. Индекс USD вырос на 0,3% до 101,76, показав лучший однодневный прирост почти за две недели. Тем не менее в мае он снизился на 1,4%, отметившись худшим месячным падением за год.
К ослаблению американской валюты почти до пятинедельного минимума ранее на этой неделе привели ожидания того, что инфляция в Соединенных Штатах продемонстрировала признаки пика, что позволит американскому ЦБ приостановить свой цикл повышения процентных ставок после еще двух раундов в июне и июле.
Вооружившись этой идеей, инвесторы продавали доллар и покупали акции.
Однако ситуация изменилась в одночасье. Гринбек укрепился по всем направлениям во вторник, а ключевые индексы Уолл-стрит упали на 0,4–0,7%, поскольку резкий рост цен на нефть и «ястребиные» комментарии К. Уоллера вернули участников рынка с небес на землю.
Следует признать, что нужно обладать изрядной долей оптимизма, чтобы полагать, что ценовое давление сильно снизится с текущих уровней.
Дефицит рабочей силы, стремительно дорожающие энергоносители и продукты питания, а также сохраняющиеся перебои в цепочках поставок сулят Соединенным Штатам долгие месяцы устойчиво высокой инфляции.
Во вторник нефтяные котировки подскочили к отметке $120 за баррель впервые с начала марта, реагируя на решение Евросоюза о частичном эмбарго в отношении российских углеводородов, что подразумевает запрет на поставки нефти танкерами.
Масла в огонь добавляет выход экономики Поднебесной из карантина, который подогревает ожидания роста спроса на сырье.
«Цены на энергоносители тоже играют свою роль, поскольку оказывают реальное влияние на готовность людей тратить деньги. Потребители замечают более высокие цены в продуктовых магазинах», – отметили специалисты BMO Family Office.
Итоги состоявшейся вчера встречи между президентом США Джо Байденом и председателем ФРС Джеромом Пауэллом оказали давление на рисковые активы и поддержали доллар.
Хозяин Белого дома фактически предоставил полный карт-бланш Дж. Пауэллу в борьбе с инфляцией, позволив задействовать все имеющиеся в арсенале регулятора инструменты.
Дж. Пауэлл был официально приведен к присяге на прошлой неделе, чтобы начать свой второй четырехлетний срок на посту главы центрального банка США.
Вряд ли стоит сомневаться в том, что он всеми силами постарается оправдать оказанное ему доверие, особенно учитывая промежуточные выборы в Конгресс, которые пройдут в ноябре и которые демократы надеются выиграть.
«Сейчас не время заниматься очень точной подгонкой инфляции. Нам нужно добиться убедительного снижения инфляции, и до тех пор мы будем продолжать», – заявил Дж. Пауэлл.
Очевидно, что перед регулятором стоит трудная задача по сдерживанию спроса в экономике в достаточной степени, чтобы обуздать инфляцию, не вызывая при этом рецессии. Однако воинственный настрой Федрезерва позволяет гринбеку оставаться на плаву.
«Последние несколько дней, похоже, говорят о том, что цикл ужесточения в США основан на более прочной истории роста, чем в Европе, и спекуляции вокруг сентябрьской паузы ФРС пока утихли. В конечном счете, мы считаем, что все это закладывает основу для периода постепенного восстановления доллара», – отметили стратеги ING.
Еще слишком рано говорить о долгосрочном пике USD, полагают специалисты Westpac.
Они прогнозируют, что гринбек будет колебаться между 101 и 105 в течение некоторого времени, прежде чем его «бычий» тренд возобновится.
«Агрессивное повышение ставок ЕЦБ на 180 б.п. рассчитано до конца 2023 года, примерно так же, как и у ФРС, но трудно представить, чтобы европейский ЦБ двигался с американским коллегой нога в ногу», – сообщили в Westpac.
ЕЦБ существенно отклонился от курса ФРС, отметив, что он не начнет избавляться от облигаций на своем балансе до следующего года.
Об этом недавно заявил глава центрального банка Нидерландов Клаас Кнот. «Это означает, что раздутый баланс останется таковым еще какое-то время», – сказал он.
Кроме того, ЕЦБ оказался в ловушке гибридной природы еврозоны. Валюта и денежно-кредитная политика региона едины, однако каждое из 19 национальных правительств выпускает собственный суверенный долг.
В ходе пандемии эти страны активно заимствовали деньги, а большую часть облигаций купил ЕЦБ. Это своего рода стимулирование, которое регулятор не может легко свернуть, не создав проблем для самых слабых членов валютного блока.
В последнее время давление на ЕЦБ усиливается, чтобы он занял самую агрессивную позицию в отношении повышения ставок в своей истории для борьбы с рекордной инфляцией.
Денежные рынки неуклонно увеличивают свои ожидания относительно повышения ставок ЕЦБ. Теперь инвесторы прогнозируют, что стоимость заимствований в еврозоне в этом году вырастет на 115 базисных пунктов по сравнению с 110 базисными пунктами на прошлой неделе.
Инфляция в еврозоне выросла до рекордных 8,1% в мае с 7,4% в предыдущем месяце, чему способствовал рост цен на энергоносители и продукты питания из-за продолжающегося российско-украинского кризиса.
«Эти данные подтверждают необходимость сделать первый шаг в повышении ставок. Мой базовый уровень составляет 25 базисных пунктов в июле, но я готов говорить о 50 базисных пунктах», – заявил член Совета управляющих ЕЦБ Петер Казимир.
Другой представитель ЕЦБ Роберт Хольцманн указал на то, что рекордно высокая инфляция в еврозоне поддерживает мнение о том, что потребуется повышение ставки на 50 базисных пунктов.
ЕЦБ не повышал ставки с 2011 года и удерживает базовую ставку на отрицательной территории с 2014 года. Повышение ставок на 50 базисных пунктов станет первым подобным шагом для регулятора.
Однако пространство для маневра ЕЦБ ограничено, поскольку сильное повышение ставок чревато расширением спредов по облигациям, что называется фрагментацией.
Единая валюта оказалась под давлением после выхода данных, которые отразили скачок инфляции в еврозоне до рекордного уровня, что вызвало опасения по поводу перспектив экономического роста в регионе.
При этом надежды на то, что инфляция, возможно, достигла своего пика, подрываются ценами на нефть, которые только что зафиксировали рост шестой месяц подряд, что стало самой продолжительной подобной полосой с 2011 года.
«Доллар подорожал на фоне роста цен на нефть, и это оказывается более значительным фактором, а риск рецессии рассматривается как более значительный в Европе, чем в США», – отметили аналитики Equiti Capital.
Укрепление гринбека широким фронтом привело к тому, что пара EUR/USD снизилась во вторник на 0,4%, до 1,0733, и закрылась на отрицательной территории.
В среду евро еще сильнее отступил от месячного пика, достигнутого в понедельник в области 1,0787, тогда как доллар прибавил в весе на фоне продолжившейся распродажи акций.
Ключевые индексы Уолл-стрит в первый день лета сохранили негативный настрой из-за опасений по поводу глобальной инфляции. В частности, S&P 500 сегодня теряет около 0,6%.
Президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик накануне заявил, что его мнение о том, что ФРС возьмет паузу в своем цикле повышения ставок в сентябре, не следует рассматривать как предположение о том, что центральный банк придет на помощь рынкам. Он также добавил, что ему будет полностью комфортно продолжать повышать ставки, если инфляция не снизится значительно. Между тем министр финансов США Джанет Йеллен сообщила, что они не могут исключить дальнейшие инфляционные шоки, поскольку цены на нефть остаются высокими.
Гринбек извлек выгоду из бегства от риска и продолжил развивать рост вторника. После кратковременной просадки к уровню 101,30 долларовые «быки» перехватили инициативу, и теперь индекс USD отвоевывает отметку 102,00.
Поддержку американской валюте оказал сильный отчет ISM по деловой активности в промышленности США. В мае показатель вырос до 56,1 пункта с 55,4 пункта, зафиксированных в апреле. Аналитики прогнозировали снижение индикатора до 54,5 пункта.
«Экономические данные из Соединенных Штатов по-прежнему поддерживают курс на ужесточение политики ФРС и предлагают долгосрочный "бычий" аргумент в пользу доллара США. Индекс USD может продвинуться в зону 103,00 в преддверии заседания FOMC 14–15 июня», – сообщили стратеги ING.
При этом они не видят веских причин для того, чтобы пара EUR/USD вернулась к отметке 1,1000 и выше.
«В конце концов, резкий рост цен на энергоносители все острее ощущается в Европе, а ухудшение условий торговли в Старом Свете нанесло ущерб среднесрочной справедливой стоимости евро», – отметили эксперты.
Негатива единой валюте добавил индекс деловой активности в области промышленного производства 19 стран еврозоны, который, согласно окончательной оценке, в мае снизился до 54,6 пункта с 55,5 пункта в предыдущем месяце.
Отдельный отчет показал, что в апреле розничные продажи в Германии упали на 5,4% в месячном выражении при ожидаемом снижении на 0,2%. Показатель просел до минимальных с февраля прошлого года значений. Учитывая, что инфляция в стране в мае выросла до самого высокого уровня почти за полвека, это довольно тревожный сигнал для «локомотива» еврозоны и серьезный повод для ЕЦБ задуматься о том, что ускорение темпов нормализации монетарной политики по примеру Федрезерва может лишь усугубить самочувствие экономики региона.
«Евро не смог извлечь выгоду из более высоких, чем ожидалось, данных по инфляции в еврозоне. Для того, чтобы единая валюта нашла дополнительную поддержку, должны быть растущие признаки того, что ЕЦБ повысит ставки быстрее и что он, возможно, даже рассматривает шаги в 50 б.п. Тем не менее, пока нет никаких признаков того, что это произойдет. Постепенное повышение ставок по-прежнему, похоже, является выбором действий регулятора», – сказали специалисты Commerzbank.
Инвесторы теперь оценивают дальнейшие вероятные шаги ЕЦБ. Аналитики полагают, что в ближайшее время регулятор будет осторожен, а его дальнейшие действия будут зависеть от макроэкономических прогнозов, которые ЦБ опубликует на июньском заседании.
«Существенный пересмотр краткосрочной инфляционной стратегии ЕЦБ вероятен после того, как в июне будут опубликованы новые макроэкономические прогнозы», – считают эксперты RBC Capital Markets.
В среду пара EUR/USD вновь оказалась под «медвежьим» давлением и упала ниже отметки 1,0700.
«Дневное закрытие ниже 1,0700 укажет на возможный разворот евро и потерю части набранных недавно очков. Сопротивление находится на уровне 1,0740–1,0750, и далее – на максимуме понедельника 1,0787», – отметили экономисты Scotiabank.
Курс евро продолжает опускаться к доллару США вторую торговую сессию подряд после непрерывного роста в течение трех дней, который забуксовал на подступах к отметке в 1,0800.
«Наш базовый прогноз по EUR/USD на год вперед заключался в том, что пара может достичь отметки 1,0800, и это было бы идеальным местом для формирования "дна". В марте пара упала до 1,0800, после чего выросла до 1,1180. Затем она снизилась обратно до 1,0800 в середине апреля. Прорыв ниже привел к тестированию пятилетних минимумов, где евро нащупал некоторую поддержку из-за выравнивания двух линий тренда», – заявили стратеги Bank of America.
«На данный момент нам не хватает "бычьих" сигналов, чтобы сказать, что евро развернется значительно выше. Оптимистичным сценарием было бы возвращение к ралли, чтобы повторно протестировать область 1,0800, которая была поддержкой и превратилась в сопротивление. Пока этого не произойдет, мы предполагаем, что любой рост EUR/USD будет продан», – добавили они.
