Начало текущего года, пожалуй, было самым худшим для рисковых активов во главе с американскими акциями и евро со времен вспышки COVID-19.
Распродажа на Уолл-стрит, которая происходила на протяжении пяти месяцев и сопровождалась резкими внутридневными колебаниями, не наблюдавшимися с марта 2020 года, не только будоражила воображение инвесторов, но и вышла далеко за пределы обычного спада.
Высокая инфляция, военный конфликт на Украине и длительные проблемы с цепочками поставок, вызванные карантином из-за COVID-19 в Китае, ударили по акциям, и индекс S&P 500 оказался на пороге «медвежьего» рынка.
Масла в огонь подливали опасения, что американский ЦБ не сможет бороться с инфляцией без значительного роста безработицы, и если регулятор будет повышать ставки слишком сильно и слишком быстро, это приведет к рецессии. Замедление экономического роста, в свою очередь, сильно ударит по потребительским расходам и корпоративным прибылям, что, вероятно, приведет к еще большему падению основных фондовых индексов.
Специалисты Deutsche Bank предупредили, что восемь из последних 11 циклов повышения ставок ФРС заканчивались рецессиями. При этом они отметили, что типичных признаков рецессии, помимо позиционирования акций, практически нет, и экономические данные пока остаются относительно устойчивыми.
Однако это нисколько не успокоило встревоженных инвесторов, которые подтолкнули доллар США к максимальным с декабря 2002 года значениям в прошлом месяце в районе 105,00 пункта.
Между тем евро, который почти непрерывно дешевел против американского визави с января, установил пятилетний антирекорд в области 1,0350.
Однако затем S&P 500 отбился от более чем годового «дна» и завершил май в плюсе, протянув руку помощи паре EUR/USD, которая смогла восстановиться от минимальных с января 2017 года уровней.
Этому во многом способствовали разговоры о прохождении пика инфляции в США, возможной паузе в цикле ужесточения ФРС и повышении ставки ЕЦБ уже в июле.
Отскок рисковых активов спровоцировал отступление доллара от двухдесятилетних максимумов более чем на 3%. Это заставило многих аналитиков заговорить о прерванном «бычьем» тренде USD. Но большинство экспертов считают, что еще слишком рано обсуждать это. По их словам, уникальное сочетание доллара как надежного убежища и способа получения прибыли от более высоких процентных ставок не имеет себе равных и не будет вытеснено в ближайшее время.
«Я могу читать отчеты на экране, в которых говорится о возвращении риска, и аналитики фондового рынка снова полны энтузиазма. Я на это не куплюсь. Это просто маленькие яркие пятна среди плохих новостей, и распродажа доллара в этих условиях будет относительно недолгой», – заявила Джейн Фоули из Rabobank.
«Доллар обеспечивает безопасность и доходность», – сказал Джейми Фахи из Citi, добавив, что чиновники ФРС по-прежнему выглядят выдающимися «ястребами» по сравнению со своими коллегами – ЕЦБ, Банком Англии и Банком Японии.
Почти две трети специалистов, опрошенных недавно агентством Reuters, полагают, что стратегия открытия длинных позиций по доллару и коротких позиций по основным валютам будет доминировать на торгах в течение следующих трех месяцев.
Последние данные по позиционированию от Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) показали, что спекулянты держат чистую длинную позицию по USD. Ожидается, что эта тенденция, которая началась почти год назад, сохранится.
Согласно прогнозам, доллар ослабнет по отношению к своим основным конкурентам в течение следующих 12 месяцев, однако ни один из них, как ожидается, не сможет компенсировать свои годовые потери.
В частности, единая валюта, вырастет примерно на 4,0% и достигнет $1,11 за год. Но в течение многих лет она двигалась в противоположном направлении.
«Когда мы переходим к долгосрочным прогнозам, а именно к трехлетним и пятилетним горизонтам, мы склонны смещать прогнозы в сторону уровней справедливой стоимости», – сообщила Джейн Фоули из Rabobank, объясняя это укоренившееся мнение.
Как отмечают в банке, спрос на безопасные убежища, вероятно, будет оставаться повышенным в ближайшие месяцы. Это наводит экспертов на мысль о дальнейшем укреплении доллара, что может отправить пару EUR/USD к недавним минимумам.
«Функция доллара США в качестве валюты-убежища предполагает, что он сохранит силу в течение более длительного времени. Мы видим вероятность еще одной попытки EUR/USD атаковать недавние минимумы около 1,0350 в ближайшие месяцы и наблюдаем потенциал лишь очень умеренного роста в направлении области 1,1000 в 12-месячной перспективе», – заявили в Rabobank.
В первый день лета гринбек подорожал на 0,8%, продемонстрировав самый большой прирост за месяц и подтолкнув евро к 10-дневным минимумам в районе $1,0630. Единая валюта осталась на заднем плане, отслеживая снижение тяги к риску.
В среду ключевые индексы Уолл-стрит снизились на 0,5–0,8%, не сумев найти повода для возобновления роста.
Парадоксальным образом, негативным фактором для рынка стали сильные данные по деловой активности в производственном секторе США, которые, по мнению инвесторов, повысили вероятность более агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики Федрезерва.
Накануне Институт управления поставками (ISM) опубликовал отчет, который отразил, что в мае производственный PMI в стране поднялся до 56,1 пункта с апрельских 55,4 пункта.
Отдельный релиз показал, что, хотя количество вакансий в Соединенных Штатах сократилось в апреле, индикатор остался на высоком уровне, что говорит о продолжающемся повышении заработной платы, способствующем неприятно высокой инфляции, поскольку компании борются за работников.
Акции, скорее всего, будут торговаться в боковом тренде, пока инфляция не замедлится до такой степени, что инвесторы могут реально сделать ставку на паузу в повышении ставок ФРС.
Пока что многочисленные комментарии представителей Федрезерва о необходимости повышать процентные ставки мешают рынку подняться до краткосрочных целей восходящей коррекции.
Накануне глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард в очередной раз призвал своих коллег повысить процентные ставки до 3,5% в текущем году, чтобы замедлить темпы роста инфляции, находящейся вблизи максимума за четыре десятилетия.
ФРС должна как можно быстрее поднять процентные ставки до уровня, который больше не стимулирует экономику, заявила в среду президент ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли.
«Давайте доберемся туда как можно быстрее», – сказала М. Дейли, имея в виду переход к нейтральной ставке – уровню, который не ускоряет и не ограничивает экономический рост и который она оценивает в 2,5%.
«Жесткая» риторика представителей ФРС способствовала укреплению доллара в ущерб единой валюте, которая также пострадала из-за того, что слабые розничные продажи в Германии и замедление производственной активности в еврозоне усилили опасения по поводу экономического роста на фоне рекордно высокой инфляции.
Согласно опубликованным на этой неделе данным, индекс потребительских цен в еврозоне в мае вырос на 8,1% в годовом выражении после повышения на 7,4% в апреле и против прогнозируемого увеличения на 7,6%.
«Более высокие, чем ожидалось, данные по инфляции в регионе вновь вызвали опасения по поводу того, насколько высоко ЕЦБ может повысить ставки в целом. Основной страх заключается в том, что действия регулятора непреднамеренно вызовут рецессию», – отметили специалисты Equiti Capital.
Последнее решение Евросоюза по расширению действия санкций на энергетический сектор России вызвало беспокойство, что это может лишь усугубить ситуацию с ростом потребительских цен, сделав его неконтролируемым. Дело в том, что эмбарго на поставки углеводородов из РФ может спровоцировать дефицит сырья объемом в 3,5 млн баррелей в сутки. При подобном сценарии, нефтяные котировки способны обновить многолетние максимумы, что в свою очередь подтолкнет вверх инфляцию в еврозоне, а также окажет колоссальное давление на потребительскую активность в регионе.
Отражая эти опасения, пара EUR/USD потеряла вчера более 80 пунктов и финишировала около 1,0646, что лишь на 0,15% выше достигнутых ранее 10-дневных минимумов.
В четверг паре удалось восстановить положительную динамику, поскольку новости о том, что Саудовская Аравия может увеличить добычу нефти, снизили опасения по поводу растущей инфляции и ужесточения денежно-кредитной политики ведущих Центробанков.
Позитива добавили сообщения о том, что Китай ослабит некоторые ограничения, связанные с COVID-19.
На этом фоне индекс USD, который накануне в моменте достигал области 102,75, в четверг ушел ниже отметки 102,00.
«Доллар выглядит менее слабым, чем на последних торговых сессиях, но его попытки отскока остаются далеко не убедительными», – сказали специалисты UniCredit.
Неспособность гринбека осуществить более серьезный отскок может сместить акцент на повторный тест минимума конца мая на уровне 101,30.
Впрочем, пока трехмесячная линия поддержки в районе 100,90 ограничивает падение, краткосрочный прогноз по USD должен оставаться конструктивным.
Ключевые индексы Уолл-стрит, как и пара EUR/USD, сегодня подают сигналы восстановления, что усиливает давление на защитный доллар, который попал под фиксацию прибыли после недавнего ралли. За два предыдущих торговых дня американская валюта выросла к евро более чем на 1%.
Ослаблению гринбека способствовал разочаровывающий отчет от ADP, который показал, что число рабочих мест в частных компаниях США в мае выросло на 128 тыс., в то время как аналитики прогнозировали увеличение показателя на 300 тыс.
Хотя данные, поступающие из ЕС, тоже были далеки от обнадеживающих, евро позитивно отреагировал на заявление представителя ЕЦБ.
По информации Eurostat, индекс цен производителей в еврозоне подскочил до 37,2% в годовом исчислении в апреле, тогда как мартовский показатель был пересмотрен в сторону повышения с 36,8% до 36,9%.
Член Управляющего совета ЕЦБ Франсуа Виллеруа де Гало сегодня отметил, что инфляция в еврозоне является слишком высокой и имеет под собой слишком широкую базу. «Необходима нормализация политики ЕЦБ», – сказал он.
Более последовательно звучащий «ястребиный» ЕЦБ и снятие некоторых ограничений против COVID-19 в Китае нейтрализовали потенциал роста доллара. Однако пока рано говорить о достижении американской валютой долгосрочного пика, считают стратеги Westpac.
«Надежды на снятие ограничений в КНР, переосмысление повышения ставок в США и более решительно настроенный ЕЦБ нейтрализовали потенциал роста доллара в последнее время. Больший риск, безусловно, заключается в том, что ЕЦБ не оправдает ожидания по ставкам в отличие от ФРС. Индекс USD может снизиться до 100 в ближайшей перспективе, но еще слишком рано говорить о пике многомесячного "бычьего" тренда», – отметили они.
На фоне укрепления настроений на риск, невыгодного доллару-убежищу, пара EUR/USD отвоевывает область выше отметки 1,0700 после двух последовательных дневных откатов.
Пробой области 1,0780–1,0790, где расположены майский максимум и трехмесячная линия сопротивления, должен смягчить понижательное давление и обусловить потенциальное движение к недельному пику от 21 апреля в районе 1,0930.
Однако в долгосрочной перспективе «медвежий» настрой пары будет преобладать, пока она торгуется ниже 200-дневной скользящей средней на уровне 1,1235.
