2022 год должен был стать годом смены нисходящего тренда по EURUSD на восходящий. Вооруженный конфликт на Украине и связанный с ним энергетический кризис отсрочили этот процесс, но не отменили его. Консенсус-прогноз экспертов Reuters предполагает, что через 12 месяцев евро будет стоить $1,1, и это, на мой взгляд, похоже на правду. Доллар США безусловно еще повоюет, но о паритете в основной валютной паре, вероятнее всего, придется забыть.
Рыночное ценообразование предполагает, что к середине 2023 ставка по депозитам в лучшем случае достигнет 1,5%, ставка по федеральным фондам превысит 3%. Если прибавить к этому масштабное сокращение баланса ФРС на $1,7 трлн к концу следующего года, становится непонятным, как «быки» по EURUSD могут сломать нисходящий тренд. На самом деле в монетарной политике очень много подводных камней, которые невооруженным взглядом сложно заметить.
Так, например, чиновники ЕЦБ в один голос утверждают, что Центробанк сосредоточен на ставках и не намерен прекращать реинвестирование доходов. Но это вовсе не означает, что он не будет сокращать баланс! В его структуре есть еще LTRO. Ее погашение, по оценкам Nordea, сократит баланс на €1,4 млрд в 2023. То есть в какой-то момент в середине следующего года сворачивание активов у ЕЦБ будет идти быстрее, чем у ФРС. Чем не основание для ралли EURUSD к 1,1?
Динамика EURUSD и соотношения балансов ФРС и ЕЦБ
Таким образом, долгосрочные перспективы евро начинают выглядеть «бычьими», однако на кратко- и среднесрочном горизонте инвестирования ситуация отличается. В преддверии июньского заседания Европейского центробанка агрессивная риторика «ястребов» Управляющего совета привела рынки к мнению, что повышение ставки по депозитам на 50 б.п. в июле возможно. С учетом тех обстоятельств, что политика ФРС более чем прозрачна и путь ставки по федеральным фондам практически определен, это предполагает ускоренное ценообразование по ее европейскому аналогу. Проще говоря, в течение последних нескольких недель шансы на более высокое значение ставки по депозитам ЕЦБ к исходу 2022 росли быстрее. Это и предопределило ралли EURUSD выше 1,07.
Динамика рыночного ценообразования по ставкам
На мой взгляд, несмотря на то что инфляция в еврозоне продолжит ускоряться, а Европейский центробанк не закроет дверь для повышения затрат по займам на 50 б.п. в июле на своем июньском заседании, монетарная рестрикция стартует с +25 б.п. В противном случае инвесторы могут решить, что Кристин Лагард не контролирует ситуацию внутри ЕЦБ. Это окажется серьезным ударом по репутации француженки.
EURUSD, недельный график
Технически на недельном графике EURUSD имеет место тест динамического сопротивления в виде скользящей средней в рамках реализации паттерна Волны Вульфа. Падение котировок ниже локального минимума бара на 1,063 – повод для продаж. Тем не менее дно, на мой взгляд, сформировано. Поэтому пара, вероятнее всего, будет консолидироваться в диапазоне 1,045-1,095.
