После коррекционного отскока, имевшего место в конце мая, рисковые активы во главе с американскими акциями и евро перешли в режим консолидации у достигнутых уровней в ожидании важных событий, способных существенно повлиять на настроения инвесторов.
«Мы по-прежнему находимся в постоянном движении вверх-вниз из-за того, что не знаем, какой будет инфляция, каким будет экономический рост, будет ли рецессия или нет», – отметили стратеги Kleinwort Hambros.
Во вторник министр финансов США Джанет Йеллен заявила, что ожидает сохранения высокой инфляции.
Некоторые эксперты полагают, что темпы роста потребительских цен уже достигли пика, однако насколько быстро инфляция будет ослабевать, остается неясным.
Другие же аналитики предупреждают, что, возможно, мы находимся на заре эпохи повышенной инфляции, когда однозначные темпы роста цен после попыток остановить их будут возвращаться к двухзначному росту, как это было в период с середины 60-х по 80-е гг.
При таком сценарии ФРС может пойти на более активное ужесточение денежно-кредитной политики. Это в свою очередь увеличит стоимость долларового фондирования, отрицательно скажется на корпоративных доходах, спровоцирует рецессию и вызовет отток ликвидности с рынков, что негативно для широкого спектра рисковых активов.
Пока что американский рынок акций ведет себя так, будто высокая инфляция осталась в прошлом, говорят аналитики BlackRock. При этом рыночные ожидания относительно повышения ставок Федрезерва в последнее время стали более умеренными благодаря надеждам на замедление темпов роста инфляции, что спровоцировало подъем акций с минимумов этого года и положило конец ралли доллара, отмечают они.
Однако защитный гринбек, судя по всему, не намерен уступать лидерство рисковым активам, поскольку тон заявлений ФРС все еще остается жестким и серии повышения процентных ставок в ближайшие месяцы не избежать, что держит рынки в напряжении.
Индекс USD по-прежнему находится неподалеку от 20-летнего пика, достигнутого в середине мая.
По словам специалистов BlackRock, для появления устойчивого ралли рисковых активов от американского ЦБ потребуются действительно «голубиные» заявления.
На следующей неделе пройдет очередное заседание ФРС. Кроме вердикта по монетарной политике, регулятор опубликует прогнозы на текущий год по основным макроэкономическим показателям в Соединенных Штатах.
За последнее время несколько статистических отчетов указало на возможность замедления экономического роста в США. Так, индекс деловой активности в сфере услуг от ISM в мае упал до минимума за 15 месяцев, а продажи новостроек в стране упали максимальными темпами за девять лет.
В связи с этим, некоторые эксперты начали говорить о том, что Федрезерву, вероятно, придется замедлить темпы повышения ставок, что станет сдерживающим фактором для USD.
«Доллар формирует премию за риск в качестве безопасного актива, которая высока и сейчас корректируется», – сообщили стратеги Deutsche Bank.
Аналитики RBC Global Asset Management отмечают, что начали продавать USD, считая, что гринбек в ближайшее время будет дешеветь. При этом они намерены возобновить покупки после коррекции американской валюты, считая опасения рецессии в США преувеличенными.
На этой неделе доллар изо всех сил пытается привлечь покупателей, тогда как евро удерживает позиции, ожидая вердикта ЕЦБ по монетарной политике.
«По отношению к евро доллару США должно быть трудно добиться дальнейшего роста в настоящее время, поскольку, вероятно, можно предположить, что ЕЦБ проявит "ястребиный" настрой на своем очередном заседании. Гринбек может получить новый импульс на следующей неделе, когда решение ФРС должно быть принято в среду. Но до тех пор евро может задавать темп», – отметили специалисты Commerzbank.
Ожидается, что в четверг европейский регулятор возвестит о прекращении самой продолжительной программы количественного смягчения, а также даст представление о вероятной будущей траектории процентных ставок.
Другие ведущие центральные банки уже повысили процентные ставки, чтобы сдержать скачущие цены.
ЕЦБ в этом плане отстал от своих коллег, и любая дальнейшая задержка с повышением ставок вызовет прилив адреналина в инфляционном монстре.
«Гармонизированный индекс потребительских цен в еврозоне сейчас на 3% выше, чем до последнего обновления прогноза ЕЦБ. Как следствие, это может привести к тому, что глава ЕЦБ Кристин Лагард не полностью исключит более агрессивный ответ, чем постепенные шаги на 25 б.п. Это должно оказать поддержку евро», – считают эксперты CIBC Capital Markets.
В настоящее время пара EUR/USD не оставляет попыток как можно дальше отойти от почти пятилетних минимумов, достигнутых в середине мая. Однако главе ЕЦБ, похоже, потребуется перехитрить рынок в четверг, чтобы евро смог сохранить импульс восстановления в преддверии очередных данных по американской инфляции. Майский отчет по CPI в США также способен внести существенные коррективы в динамику пары EUR/USD, поскольку свежий сигнал от инфляции автоматически скажется на ожиданиях рынка по ставкам ФРС.
«Учитывая, что главный экономист ЕЦБ Филип Лейн на прошлой неделе недвусмысленно заявил о повышении ставки на 25 б.п. в июле и еще одном в сентябре, "ястребиный" сюрприз на этой неделе, вероятно, потребует открытого обсуждения повышения ставки на 50 б.п. президентом ЕЦБ Кристин Лагард. Даже при таком сценарии рыночные прогнозы на ужесточение на 118 б.п. к концу года означают, что возможности для евро извлечь выгоду из этого несколько ограничены», – сообщили стратеги ING.
Аналогичного мнения придерживаются специалисты TDS.
«Мы ожидаем, что ЕЦБ объявит, что программа APP закончится через несколько недель, а также пошлет рынкам сильный сигнал о том, что повышение ставок произойдет в июле и сентябре. Мы считаем, что обновленные прогнозы ЕЦБ отразят более сильную инфляцию и более слабый рост экономики, подчеркивая проблемы для регулятора в будущем. Поскольку кривая Euribor уже отражает наиболее вероятный сценарий ужесточения ЕЦБ, возможности роста пары EUR/USD на этом событии остаются ограниченными», – заявили они.
Основная валютная пара с начала месяца кружит вокруг уровня 1,0700.
Многое в отношении динамики EUR/USD в предстоящие недели будет зависеть от того, в какой степени ЕЦБ выразит согласие с недавно возросшими рыночными ожиданиями относительно повышения процентных ставок в еврозоне.
Глава ЕЦБ Кристин Лагард вряд ли поддержит ожидания рынков по ставкам. Разочаровывающее решение ЕЦБ по итогам заседания в четверг может проложить путь к падению основной валютной пары ниже 1,0600 в течение предстоящей недели, полагают в Scotiabank.
«Рынки почти полностью закладывают в цены повышение на 50 б.п. на одном из заседаний ЕЦБ в июле или сентябре. Мы считаем, что К. Лагард вряд ли подольет масла в огонь ожиданий повышения ставок на 50 б.п., поскольку ЕЦБ придерживается принципа постепенного подхода в своей коммуникативной политике», – отметили аналитики банка.
«Разочаровывающее решение ЕЦБ, инфляция в США и "ястребиная" позиция ФРС на следующей неделе могут в совокупности отбросить евро ниже 1,0600 в течение недели», – добавили они.
