В то время как большинство центробанков мира ломают голову, как при помощи повышения процентных ставок приструнить инфляцию и одновременно не спровоцировать рецессию, Банк России успешно решает эти задачи за счет укрепления рубля. Впервые с момента начала вооруженного конфликта на Украине инфляция в РФ замедлилась в годовом исчислении с 17,8% в апреле до 17,1% в мае при прогнозируемых экспертами Bloomberg 17,4%. Да, до начала боевых действий потребительские цены росли на 8,7%. Да, таргет в 4% все еще далек, однако пессимистичные прогнозы ЦБ РФ в 18-23% в 2022 вряд ли воплотятся в жизнь. Инфляция замедляется, и это хорошая новость для «медведей» по USDRUB.
Динамика российской инфляции
Пандемия и связанный с вооруженным конфликтом на Востоке Европы энергетический кризис перевернули существовавший до этого финансовый мир. Годы стабильно низкой инфляции сменились ее бурным ростом, а перебои с цепочками поставок заставили бороться за импорт. В таких условиях поменялись приоритеты центробанков. Если ранее они смягчали монетарную политику с целью стимулирования экспорта и потребительских цен, то в настоящее время в качестве своеобразного якоря инфляции выступает сильная валюта.
В России ее укрепление связано с жестким контролем за потоками капитала, при этом многие ограничения все еще не сняты. Санкции больно ударили по импорту, а огромные потоки валютной выручки нефтегазовых компаний поддержали экспорт. Расширение профицита внешней торговли стало главным драйвером падения USDRUB. И пока Центробанк не реанимирует внутренний спрос и не расширит, таким образом, импорт, рубль рискует и дальше укрепляться. Это, в свою очередь, возвращает стабильность на внутренний валютный рынок: после стремительного оттока депозитов из-за боевых действий на Украине россияне стали возвращать их в банки.
Динамика оттока депозитов из банковской системы РФ
Для стимулирования спроса используется ослабление денежно-кредитной политики. Эльвира Набиуллина и ее коллеги после повышения ключевой ставки до 20% в феврале уже трижды снижали ее. И всякий раз на 300 б.п. В преддверии июньской встречи регулятора 17 из 26 экспертов Reuters ожидают уменьшения затрат по займам на 100 б.п. с 11% до 10%. Вероятнее всего, дверь для продолжения цикла монетарной экспансии останется открытой. Вопрос в том, насколько низко может опуститься ключевая ставка. Полагаю, что в текущих условиях она способна упасть даже ниже нейтрального уровня в 6-8%.
USDRUB, дневной график
Технически на дневном графике USDRUB продолжается нисходящий тренд. Попытки «быков» перейти в контратаку столкнулись с серьезным сопротивлением их противников. В итоге отбой от скользящих средних с последующим обновлением майского минимума показал, кто на рынке хозяин. Если продавцам удастся удержать котировки пары ниже 55,5, нисходящее движение, вероятнее всего, продолжится. Рост выше 59,3 станет основанием для покупок доллара США против рубля.
