Пара EUR/USD остается в плену динамики доллара, геополитических опасений и дивергенции в курсах ФРС и ЕЦБ.
В то время как некоторые инвесторы надеялись, что глобальная инфляция, возможно, достигла своего пика, недавнее повышение нефтяных котировок до 13-недельного максимума ослабило этот оптимизм, повысив привлекательность гринбека как актива-убежища.
Масла в огонь укрепления USD подливают тревожные новости из Поднебесной, где власти Шанхая ужесточили меры по борьбе с COVID-19, полностью закрыв несколько жилых районов из-за локальных всплесков заболеваемости.
Высокий спрос на доллар также объясняется агрессивным ужесточением политики ФРС.
Перспективы количественного ужесточения в Соединенных Штатах позволяют трейдерам игнорировать признаки замедления экономического роста в стране и покупать американскую валюту.
В прошлом месяце американский Центробанк обнародовал план сокращения своего баланса, реализация которого началась 1 июня. Процедура QT включает в себя ограничение объемов реинвестирования средств, получаемых по мере экспирации бумаг на балансе.
Однако первый пакет облигаций будет погашен только 15 июня, а значит экономические последствия этой политики инвесторам еще предстоит увидеть.
Одним из наиболее критических последствий QT является снижение доступности капитала и объемов ликвидности на рынке гособлигаций США, что ведет к росту доходности трежерис и курса доллара.
Между тем высокие цены на энергоносители, перебои в цепочках поставок, российско-украинский конфликт подрывают экономическую активность в еврозоне, оказывая давление на единую валюту.
Не добавляет оптимизма евро и осторожная позиция ЕЦБ.
Инфляция в еврозоне уже превысила 8%, и вместо того, чтобы действовать немедленно, европейский регулятор обещает повысить ставки только через шесть недель, и то на минимальную величину.
По итогам очередного заседания в четверг ЕЦБ объявил, что завершит долгосрочную программу стимулирования в июне, а в следующем месяце проведет первое повышение процентной ставки с 2011 года.
Это выглядит чисто символическим жестом «голубиного» большинства в Управляющем Совете ЕЦБ по отношению к «ястребам».
«Я думаю, что во времена большой неопределенности постепенность, вероятно, уместна, тем более, если путь ясен, четко определен и мы все понимаем, куда мы движемся», – заявила президент ЕЦБ Кристин Лагард на итоговой пресс-конференции.
Некоторые политики выступали за более масштабный шаг в июле, но в итоге они сдались, и окончательное политическое решение было одобрено единогласно, передает агентство Reuters.
Сообщается, что главный экономист ЕЦБ Филип Лейн отдавал предпочтение повышению ставок на 25 б.п. в июле и сентябре, в то время как другие настаивали на рассмотрении вопроса о подъеме ставок на 50 б.п.
Поддерживая их доводы, ЕЦБ еще раз повысил свою оценку инфляции до 6,8% на этот год против предыдущего прогноза в 5,1%. Регулятор ожидает увидеть инфляцию на уровне 3,5% в 2023 году и 2,1% в 2024 году.
«Совет управляющих ЕЦБ планирует поднять ключевые процентные ставки на 0,25% на июльском заседании. Затем Центробанк планирует вновь поднять ставки в сентябре. Темпы этого повышения будут зависеть от среднесрочных инфляционных прогнозов», – говорится в пресс-релизе ЕЦБ.
К концу четверга денежные рынки оценивали повышение ставок в еврозоне в этом году на 144 базисных пункта, что подразумевает повышение на каждом заседании ЕЦБ с июля, причем несколько повышений должны превысить 25 базисных пунктов.
Политики, столкнувшиеся с резким ростом инфляции, все чаще ссылаются на нейтральную ставку в качестве критерия для измерения того, насколько высоко ставки должны вырасти в этом цикле.
Глава Банка Франции Франсуа Виллеруа де Гало видит нейтральную ставку на уровне от 1% до 2%. Председатель Национального банка Словакии считает, что этот показатель ближе к 2%, в то время как управляющий Банка Испании Пабло Эрнандес де Кос оценивает его примерно в 1% или чуть выше.
Некоторые экономисты утверждают, что ЕЦБ уже слишком поздно начал сдерживать инфляцию, поэтому повышения ставок до нейтрального уровня, когда это не стимулирует и не сдерживает экономику, будет недостаточно.
«ЕЦБ недостаточно просто убрать ногу с педали газа, он также должен нажать на тормоза. Но это именно то, к чему он не готов, и именно поэтому мы ожидаем, что в ближайшие годы инфляция в еврозоне в среднем будет значительно выше 2%», – сказали специалисты Commerzbank.
К. Лагард ранее заявляла, что дефляционная динамика, отмечавшаяся в еврозоне в течение последнего десятилетия, вряд ли возвратится, даже в случае преодоления проблемы роста цен энергоресурсов и восстановления логистических цепочек.
«К. Лагард находится в сложном положении, и она понимает это. ЕЦБ, кажется, надеется вернуть инфляцию к целевому уровню с помощью относительно небольшого подъема ставок. Но что, если это не сработает?» – отметил Клаус Адам, являющийся советником министерства финансов Германии.
Очевидно, что сейчас руководители ЕЦБ больше обеспокоены проблемой инфляции, чем темпами экономического роста.
Хотя инфляция является основной задачей ЕЦБ, достижение нейтральных ставок не облегчит цепочки поставок или не сократит затраты на энергоносители, но вполне может ухудшить хрупкие экономические перспективы, считают стратеги Credit Agricole.
При этом даже первое повышение ставки более чем за десятилетие оставит ЕЦБ позади большинства его коллег, включая ФРС.
В отличие от американского регулятора, ЕЦБ также не планирует сокращать свой баланс и намерен продолжать реинвестировать поступления от погашения бумаг, приобретенных в рамках экстренной программы покупки активов (PEPP), как минимум до конца 2024 года.
Как отмечают эксперты Commerzbank, ЕЦБ по-прежнему остается в тени своих глобальных коллег.
В четверг евро тщетно пытался бороться против доллара, поскольку обещание ЕЦБ повысить ставки впервые с 2011 года перевесили опасения, что ужесточение кредитно-денежных условий в еврозоне нанесет ущерб государствам вроде Италии – одного из членов валютного блока с самым большим долговым бременем.
«Нам нравится динамика доллара этим летом, а Европа, к сожалению, находится на переднем крае стагфляционного шока из-за конфликта на Украине», – заявили аналитики ING.
В четверг индекс USD вырос почти на 0,7% до 103,31, а евро снизился более чем на 0,9%, до $1,0618.
Гринбек относительно легко «переварил» вчерашний сигнал ЕЦБ о том, что он планирует повышать ставки в июле. Очевидно, что риторика ЕЦБ не была более «ястребиной», чем ожидалось, отмечают специалисты Westpac.
Они прогнозируют, что индекс USD стабилизируется в диапазоне 101–105, с возможностью протестировать более высокий уровень.
В Westpac ожидают, что пара EUR/USD будет торговаться в диапазоне 1,0500–1,0900 в краткосрочной перспективе. При этом, по словам экспертов банка, единая валюта вряд ли будет иметь устойчивый среднесрочный потенциал роста, учитывая сохраняющиеся геополитические угрозы.
«Временные сбои в цепочке поставок из-за коронавирусных локдаунов в Китае будут объяснять некоторое ослабление активности в апреле. Однако более устойчивое сокращение реальных доходов, вызванное геополитическими угрозами в Европе, не пойдет на спад в ближайшее время. Цены на природный газ в Европе продолжают торговаться вблизи рекордных максимумов. Поэтому евро, вероятно, будет удерживаться в диапазоне $1,05–1,09 в ближайшей перспективе», – сообщили в Westpac.
Пара EUR/USD достигла недельного максимума в четверг в районе 1,0770 после оглашения вердикта ЕЦБ по монетарной политике.
Однако когда пыль улеглась, трейдеры углубились в оценки того, насколько медленным будет ужесточение кредитно-денежных условий в Европе по сравнению с Соединенными Штатами.
ЕЦБ прекратит покупать активы на своем балансе только в конце этого месяца. Это оставляет европейского регулятора на два шага позади его американского коллеги, который сократил покупки активов несколько месяцев назад и к активным продажам должен приступить в июне.
Кроме того, ФРС повысила свою ставку на 0,25% в марте и на 0,5% пунктов в начале мая, пообещав осуществить еще как минимум два шага по 50 базисных пунктов.
Между тем ЕЦБ лишь указывает на минимальное повышение ставки в следующий раз и дает обещания, которые позже будет трудно выполнить, поскольку еще неизвестно, как растущие цены на энергоносители и военный конфликт на Украине скажутся на европейской экономике.
Отсутствие каких-либо значимых «ястребиных» сюрпризов со стороны ЕЦБ спровоцировало накануне падение основной валютной пары почти на 90 пунктов.
Учитывая, что разница в процентных ставках ФРС и ЕЦБ со временем только увеличится, а отскок EUR/USD во второй половине мая устранил условия перепроданности пары, не будет ничего удивительного, если она еще раз протестирует пятилетний минимум на отметке 1,0350 или уйдет ниже этого уровня.
«ЕЦБ предоставил долгожданную ясность в отношении всего вероятного курса политики до четвертого квартала включительно. Кроме того, эта политика вполне соответствует мнению рынка. Мы наблюдаем умеренное расширение кредитных спредов в еврозоне (более высокие ставки в Италии по сравнению с Германией)», – отметили стратеги Danske Bank.
«Во время пресс-конференции К. Лагард пара EUR/USD потеряла часть первоначального роста. Это подтверждает наше мнение о том, что повышение ставок является глобальным явлением, направленным на то, чтобы склонить рынки к менее рискованным позициям, и более низкий курс EUR/USD является частью такого сценария. Для Европы расширение спредов также имеет решающее значение в качестве причины, по которой EUR/USD движется вниз. Забегая вперед, мы по-прежнему видим, что EUR/USD приблизится к 1,0000 через 12 месяцев», – добавили они.
В конце недели евро продолжил терять позиции по отношению к доллару. Индекс USD не только остался в плюсе, но продлил рост до области 104,00.
Опубликованные в пятницу более сильные, чем ожидалось, данные по инфляции в США напомнили инвесторам о расхождении в политике между ФРС и ЕЦБ, что оказало поддержку гринбеку и вызвало еще одну волну снижения EUR/USD.
Согласно данным Министерства труда США, потребительские цены в стране в мае выросли на 8,6% в годовом выражении после роста на 8,3% месяцем ранее. Значение показателя стало рекордным с декабря 1981 года. В месячном выражении индикатор увеличился на 1%.
Аналитики прогнозировали, что первый показатель останется на уровне апреля, а второй – ускорится до 0,7% с 0,3%, зафиксированных в предыдущем месяце.
«Продолжающаяся сильная ежемесячная инфляция может свидетельствовать о том, что ФРС более четко ориентируется на продолжение повышения ставок на 50 базисных пунктов или более до тех пор, пока данные по инфляции не станут убедительно замедляться», – сообщили специалисты Citigroup.
Ожидается, что в следующую среду американский ЦБ повысит процентные ставки еще на 50 базисных пунктов, добавив к 75 б.п. ужесточения, уже достигнутого с марта.
При этом вопрос о том, насколько регулятор по-прежнему уверен в том, что сможет подавить самую высокую инфляцию за последние десятилетия, не скатывая экономику США в рецессию, будет находиться под пристальным вниманием.
Национальный рынок труда пока держится хорошо, и данные по розничным продажам, которые выйдут 15 июня, могут показать, как обстоят дела у потребителей на фоне роста стоимости заимствований.
Эксперты ждут увеличения розничных продаж в мае на 0,2% в месячном исчислении после повышения на 0,9% в апреле.
Трейдеры также будут следить за прогнозами FOMC относительно изменения ставок на так называемом «точечном графике». Неожиданно агрессивные прогнозы повышения ставок могут усилить давление на казначейские облигации США, что подтолкнет их доходность вверх, и, соответственно, курс USD.
Следующий восходящий барьер для американской валюты находится на уровне на 104,21 перед пиком 2022 года на 105,00, зафиксированным 13 мая.
Пока гринбек торгуется выше 3-месячной линии поддержки около 101,30, краткосрочный прогноз по USD должен оставаться конструктивным.
На более долгосрочном горизонте перспективы доллара выглядят «бычьими», пока он держится выше 200-дневной скользящей средней на 97,25.
В то время как американская валюта готовится к самому высокому недельному закрытию с 17 мая, евро близок к тому, чтобы продлить свою двухнедельную полосу неудач.
Прорыв ниже 1,0520 нацелит пару EUR/USD на круглый уровень 1,0500, а затем – на 1,0470.
С другой стороны, первоначальное сопротивление расположено на 1,0786 (месячный максимум от 30 мая), и далее – на 1,0925 (100-дневная скользящая средняя) и 1,0935 (недельный максимум от 21 апреля).
