Вторую неделю пара EUR/USD торгуется в относительно узком диапазоне.
С одной стороны, перспективы увеличения стоимости заимствований в еврозоне оказывают некоторую поддержку единой валюте.
С другой стороны, участники рынка понимают, что ждать агрессивного повышения ставок в Старом Свете не стоит, учитывая экономические трудности и сложную ситуацию в энергетическом секторе валютного блока.
К тому же чрезмерный «ястребиный» настрой ЕЦБ увеличит риски фрагментации на региональном рынке государственных облигаций.
Тот факт, что европейский регулятор находится на пороге такого важного изменения своего политики, как выход из отрицательных ставок после восьми лет, удерживает единую валюту выше уровня $1,05.
При этом очевидно, что евро будет сложно продвинуться намного выше $1,06 без существенного ослабления доллара США.
Гринбек отступил примерно на 1,5% от двухдесятилетнего максимума, достигнутого в середине этого месяца вблизи 105,78.
Однако инвесторы не торопятся продавать защитную американскую валюту из-за сохраняющихся страхов по поводу замедления глобальной экономики и дальнейшего усугубления геополитической обстановки в мире.
«Доллар, скорее всего, упадет только тогда, когда мировая экономика выйдет на более устойчивый путь роста. Рынок смотрит в будущее, но все, что мы видим сегодня, – это опасность», – сказали стратеги Societe Generale.
Они рекомендуют удерживать длинные позиции по USD до тех пор, пока не снизится некоторая неопределенность.
Примечательно, что текущее отступление гринбека носит более размеренный характер, чем во второй половине мая.
Потеря американской валютой восходящего импульса – прежде всего следствие того, что другие центральные банки выходят на темпы ужесточения политики, сопоставимые с ФРС.
Кроме того, появились предположения, что замедление роста американской экономики и падение цен на сырьевые товары могут подвигнуть Федрезерв на менее резкое повышение процентной ставки.
Денежные рынки ожидают увеличения стоимости заимствований в США до 3,25–3,5% к концу текущего года с нынешнего уровня в 1,5–1,75%, тогда как неделей ранее прогнозировалось повышение до 3,5–3,75%.
Фьючерсы на ставку по федеральным фондам оценивают с высокой вероятностью то, что ФРС будет вынуждена снова начать снижать процентную ставку не далее, как следующим летом.
Ожидается, что если экономический спад станет более очевидным, и появятся признаки стабилизации ценового давления, Федрезерв изменит курс. В этот момент доллар может перейти к среднесрочному снижению.
«Мы считаем, что, в конечном счете, замедление роста американской экономики и изменение динамики инфляции убедят ФРС сойти с курса, за который сейчас выступают ее наиболее "ястребиные" члены, тем самым прокладывая путь к более слабому доллару в 2023 году. Но это не станет очевидным в ближайшие несколько месяцев, поэтому в ближайшей перспективе мы склоняемся к тому, что американская валюта сохранит или даже укрепит свои позиции», – отметили специалисты CIBC.
«Июньский отчет ЕЦБ подчеркнул необходимость отказа от политики эпохи пандемии. Но постепенный подход регулятора к изменению политики предполагает, что "быкам" придется подождать повышения курса EUR/USD до 2023 года», – добавили они.
В понедельник гринбек просел до более чем недельного минимума в районе 103,40, после чего сумел сократить потери и завершил вчерашние торги вблизи 103,70.
Накануне американское Министерство торговли сообщило, что объем заказов на товары длительного пользования в США в мае вырос на 0,7%, тогда как аналитики ожидали роста всего лишь на 0,1%.
Эти данные не только оказали поддержку доллару и ограничили рост пары EUR/USD, но и надавили на котировки американских акций.
Индекс S&P 500 снизился на 0,3%, до 3 900,11 пункта.
Любые хорошие макроэкономические показатели сейчас интерпретируются как плохие новости для рынка, говорят стратеги Lombard Odier.
«Если мы продолжим наблюдать сильный рост и сильную инфляцию, тогда ФРС продолжит повышать ставки, и мы окажемся в рецессии», – заявили они.
В краткосрочной перспективе акции могут получить поддержку за счет ребалансировки инвесторами своих портфелей в преддверии четверга, когда заканчивается второй квартал, отмечают аналитики.
Однако они предупреждают, что более активный подъем ставки в Соединенных Штатах и сокращение баланса Федрезерва в среднесрочной перспективе приведет к ухудшению показателей компаний и ситуации в экономике, следствием чего станет выход американских фондовых индексов на новые многолетние минимумы.
Эксперты Citigroup понизили прогноз для S&P 500 на конец текущего года на 500 пунктов, до 4 200 пунктов, из-за упрямо высокой инфляции и агрессивной политики Федрезерва.
«"Ястребиный" настрой ФРС и влияние растущих реальных ставок на оценку стоимости акций стали определяющими признаками падения американского фондового рынка в первом полугодии», – сообщили они.
По оценкам банка, вероятность глобальной рецессии составляет в настоящий момент порядка 50%, причем начаться она может в середине 2023 года.
Индекс S&P 500 сейчас находится на пути к двум квартальным снижениям подряд впервые с 2015 года.
«При сценарии "мягкой посадки" экономики, в рамках которого ожидания роста прибыли в 2023 году будут близки к нулю в годовом исчислении, мы ожидаем, что индекс S&P 500 закончит год вблизи текущих уровней на отметке 3 900», – сказали специалисты UBS.
«Если ухудшение экономических данных приведет к пересмотру прогнозов по прибылям в сторону понижения примерно до -15%, что соответствует среднему снижению во время рецессий, мы ожидаем, что S&P 500 будет торговаться около 3 300», – добавили они.
Ключевые индексы Уолл-стрит завершили торги понедельника в минусе после активного роста на минувшей неделе.
На подвиги их подвигли слова председателя Федрезерва Джерома Пауэлла о том, что национальная экономика достаточно устойчива, чтобы противостоять попыткам центрального банка обуздать инфляцию, достигшую сорокалетнего максимума, не скатываясь в рецессию.
Джеймс Буллард, глава ФРБ Сент-Луиса, поддержал своего шефа. На прошлой неделе он назвал страхи рецессии в США преувеличенными.
«Повышение процентных ставок приведет к замедлению экономики, но в результате этого замедления темпы роста скорее будут соответствовать тренду, а не опустятся ниже него. Я не думаю, что это будет очень сильное замедление. Речь, как мне кажется, будет идти скорее об умеренном замедлении экономики», – заявил Дж. Буллард.
Скептики утверждают, что ФРС сейчас лишь пытается догнать рыночные ожидания, фактически не управляя процессами, а следуя за ними.
Они считают, что американскому ЦБ следовало принять меры гораздо раньше, чтобы сдержать инфляцию, когда она еще только начинала ускоряться больше года назад.
Достаточно посмотреть на базовые показатели инфляции, и можно увидеть ценовое давление из-за чрезмерного спроса, которое можно было своевременно погасить повышением процентных ставок.
Почему же американский регулятор ничего не предпринял?
Дело в том, что к 2020 году большинство руководителей мировых ЦБ уверовали в то, что риск инфляции в современном мире стремится к нулю. И в ответ на вызовы пандемии COVID-19 они не придумали ничего лучше, чем приступить к раздаче денег всем подряд.
Видные Центральные банкиры рассчитывали на то, что постпандемийное восстановление мировой экономики позволит осуществить плавное сворачивание монетарных стимулов. Однако регуляторам все карты спутали геополитические факторы, которые приобрели глобальные масштабы.
В минувшие выходные МВФ понизил оценку роста американской экономики на текущий год с 3,7% до 2,9%. Авторитетная организация призвала ФРС к оперативному сворачиванию кредитно-денежных стимулов, а также указала на интенсивность внутреннего спроса в Соединенных Штатах, который подогревает инфляцию по всему миру.
Однако всплеск цен не в последнюю очередь вызван увеличением издержек у производителей в связи с удорожанием топлива, сломом поставок и логистических цепочек. И обуздать инфляцию одними методами монетарной политики, возможно, будет сложно. В частности, поднятие ставок может иметь ограниченное воздействие на инфляцию, но способно сильно замедлить экономический рост, а также негативно сказаться на кредитовании, инвестициях и прибыли компаний.
Ужесточение денежно-кредитной политики в США еще будет продолжаться, а замедление темпов роста национальной экономики, вероятно, отразится на остальном мире, полагают специалисты HSBC, которые ждут дальнейшего роста доллара.
«По мере того, как ужесточение политики в США медленно разворачивается, оно может представлять собой дополнительный понижательный риск для динамики мирового экономического роста. По нашему мнению, чем выше понижательные риски для глобального роста, тем сильнее повышательные риски для доллара в целом. Обратное также должно быть справедливо», – отметили эксперты банка.
«Таким образом, две силы, объединившись, способствуют укреплению USD, а именно: "ястребиная" позиция ФРС и замедление роста мировой экономики. Эти факторы поддерживали и будут продолжать поддерживать наш оптимистичный взгляд на доллар в ближайшие месяцы», – добавили они.
Гринбек по-прежнему пользуется хорошей поддержкой благодаря дивергенции политики ФРС по отношению к большинству ее коллег из G10, особенно ЕЦБ.
Судя по всему, европейский регулятор слишком легкомысленно отнесся к инфляционному монстру, не повышая свои процентные ставки. Это является причиной того, что уровень инфляции в еврозоне поднялся выше 8%.
Есть основания полагать, что инфляция в Старом Свете в ближайшее время может ускориться, и показатель будет выше, чем в США, на фоне сильного повышения цен на топливо, в первую очередь природный газ.
ЕС импортирует много сырья, поскольку его собственные ресурсы ограничены.
Рост инфляции в регионе, скорее всего, будет вынуждать инвесторов избавляться от единой валюты, поскольку ЕЦБ по-прежнему сохраняет свою учетную ставку на нулевой отметке.
«ЕЦБ находится в трудном положении, потому что ожидается, что он увидит более значительное замедление экономического роста, чем многие его коллеги. Регулятор вряд ли может много сделать в плане ужесточения политики, учитывая продолжающийся конфликт на Украине и риск фрагментации в еврозоне», – сказали стратеги TD Securities.
В Commerzbank считают, что риски по EUR/USD остаются понижательными.
«Евро становится все труднее укрепляться по отношению к доллару США, поскольку опасения по поводу возможного ослабления мировой экономики оказывают давление на рыночные настроения. Риск энергетического кризиса в связи с ситуацией в Украине сохраняется, так что сомнительно, что инвесторы будут готовы делать ставки на дальнейшее укрепление евро», – сообщили аналитики банка.
Во вторник гринбек оставляет позади два дневных отката подряд. Долларовые «быки» сумели организовать довольно уверенный отскок и вернули котировки в область выше отметки 104,00.
Прорыв выше 104,95 (недельного максимума от 22 июня) откроет дорогу к 105,78 (максимуму 2022 года от 15 июня), а затем – к 107,30 (месячному максимуму декабря 2002 года).
С другой стороны, первоначальная поддержка находится на уровне 103,80, за которым следуют 103,40 (недельный минимум от 16 июня), 102,91 (55-дневная скользящая средняя) и 101,30 (месячный минимум от 30 мая).
Во вторник доллар укрепился на фоне негативной динамики ключевых индексов Уолл-стрит. В частности, S&P 500 теряет около 2%.
Похоже, на прошлой неделе американский фондовый рынок просто устранял перепроданность, и о переломе «медвежьего» тренда не может быть и речи, по крайней мере, до тех пор, пока инфляция в США не начнет замедляться, а настрой ФРС не станет менее агрессивным.
Президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс сегодня заявил, что процентные ставки определенно должны быть между 3% и 3,5% к концу этого года, но он не ожидает рецессии в США.
После этих комментариев доллар удержал свои позиции по отношению к своим основным конкурентам, включая евро.
Пара EUR/USD достигла локальных максимумов в районе 1,0600 в начале европейской сессии. Однако затем она развернулась на юг и растеряла почти все очки, набранные в ходе недавнего двухдневного роста.
Подножку EUR подставили статданные по Германии, которые отразили, что индекс доверия потребителей к национальной экономике по состоянию на июль снизился до рекордного минимума за всю историю ведения наблюдений, составив минус 27,4 пункта.
Тем временем глава ЕЦБ Кристин Лагард подтвердила готовность регулятора поднять ключевую процентную ставку на 25 базисных пунктов на следующем заседании по монетарной политике в июле, с перспективой ее дальнейшего повышения в сентябре. Однако она не уточнила точный размер увеличения стоимости заимствований, заявив лишь, что большее повышение ставки будет уместным, если прогноз инфляции останется прежним или ухудшится.
Также К. Лагард не сообщила никаких дополнительных подробностей о новом инструменте, который ЕЦБ разрабатывает для предотвращения так называемой «фрагментации».
Она лишь предупредила, что инфляция в еврозоне является нежелательно высокой и преуменьшила риски рецессии, отметив, что политики по-прежнему ожидают положительных темпов роста.
В результате уже в начале американской сессии евро оказался в числе аутсайдеров валютного рынка. Затем он несколько сократил потери, поднявшись выше уровня $1,0530, следующее сопротивление расположено на $1,0580.
Однако паре EUR/USD необходимо закрепиться выше отметки 1,0600, усиленной 55-дневной скользящей средней, чтобы продолжить рост.
Если эта отметка будет преодолена, то следующим важным препятствием станет уровень 1,0660. Ожидается, что при закрытии выше этого уровня давление на пару ослабнет, а следующими целями «быков» станут июньская вершина на 1,0770 и майский пик на 1,0785.
В долгосрочной перспективе пара сохранит негативный настрой, пока она торгуется ниже 1,1125.
