Прошедший на этой неделе форум ЦБ в Синтре, Португалия, дал представление о мышлении ЕЦБ, Банка Англии и ФРС касательно монетарного сценария. В высказываниях сигналы в отношении того, как и какими темпами крупнейшие регуляторы будут поднимать ставки в ближайшие месяцы. Что важно знать?
Исходя из сказанного главами ЦБ, ключевое значение имеет то, что ни Кристин Лагард, ни Эндрю Бейли пока не догнали и в ближайшее время не догонят Джерома Пауэлла в темпах запланированного ужесточения. ФРС подошла наиболее близко к тому, чтобы оправдать текущие ожидания рынка.
Важные цитаты глав ЦБ
«Мы очень решительно настроены использовать наши инструменты для снижения инфляции. Способ сделать это – замедлить рост, в идеале сохранить его положительным, и, как я уже упоминал, спрос и предложение вернутся в равновесие. Это то, чего мы пытаемся достичь. Есть ли риск, что мы зайдем слишком далеко? Конечно, риск есть, но я бы не согласился, что это самый большой риск для экономики. Самой большой ошибкой было бы не восстановить стабильность цен», – отметил Джером Пауэлл.
Глава ФРС в целом посвятил рынки в дальнейшие планы регулятора, он попытался показать, что регулятор сейчас как никогда открыто говорит о своих намерениях. При этом Пауэлл не сказал ничего, что могло бы побудить рынки пойти дальше в ожидания по повышению ставок. Вместо этого дал понять, что все в прогнозе по процентным ставкам зависит от пути, по которому пойдет инфляция в ближайшие месяцы.
Таким образом, можно сказать, что текущие ожидания рынков по повышению ставкам достигли пикового уровня. При замедлении инфляции не исключается пауза в ужесточении политики ФРС.
Кристин Лагард подтвердила планы относительно повышения ставок в июле и сентябре. При этом дала понять, что банк собирается быть «постепенным, но необязательным». О «необязательности» было упомянуто не единожды. Это выражение означает, что ЦБ в любой момент может скорректировать планы по повышению ставки и пойти на попятную при необходимости. По мнению главы ЕЦБ, «рынки полностью понимают то, что мы делаем».
Лагард не сказала ничего такого, что могло бы подпитать и повысить рыночные ожидания в отношении ставок в Европе. Ставка, вероятно, вырастет с минус 0,50% до 1% до конца года, и это потолок, на который могут надеяться инвесторы.
Не было сказано самого главного – подробностей по поводу с нетерпением ожидаемых планов относительно нового инструмента, предназначенного для предотвращения нестабильности на рынках госбумаг южных европейских стран.
«Риск фрагментации – это то, что очень присуще европейской конструкции и связано с тем, что у нас 19 на данный момент стран, у каждого из которых своя соответствующая налогово-бюджетная политика, у каждого свои финансовые рынки. В результате наша уникальная денежно-кредитная политика должна распространяться на весь этот несовершенный рынок», – пояснила Лагард.
Как отметили недавно в Bank of America, если речь идет о разработке инструмента, то это означает, что его в ЕЦБ нет.
Глава Банка Англии Эндрю Бейли предложил рынкам в том числе информацию, которая поможет понять или оценить текущие рыночные ожидания.
«Мы пострадали от очень большого шока реальных доходов, который исходит извне. Масштаб его очень существенный, и сам по себе приведет к сокращению внутреннего спроса, отразится на рынке труда и приведет к инфляции», – отметил глава Банка Англии.
«Денежно-кредитная политика, конечно, играет важную роль в этом, потому что она будет действовать параллельно с этим шоком». ЦБ будет пытаться устранить последствия, как и было сказано на последней встрече в июне. «Если мы увидим большую настойчивость» в ценах, тогда регулятор станет действовать более решительно, и «нам придется действовать более решительно», – акцентировал Бейли.
Цены на рынке индексных свопов овернайт с середины июня предполагают, что есть высокая вероятность повышения ставки Банком Англии с 1,25% до 2,75% или более до конца года. При этом опрос участников рынка ЦБ предполагает ожидание повышения всего до 2%.
Как поведут себя валюты
Рынок уже настроен медвежьим образом по отношении фунта, валютный рынок в течение нескольких месяцев готовился к замедлению экономического роста Великобритании. Однако евро может пострадать еще сильнее из-за прогнозируемой зимней рецессии.
Как отмечают аналитики, пик пессимизма в отношении британской экономики и фунта потенциально достигнут. Это делает евро более уязвимым для снижения, если прогнозы роста еврозоны будут снижены.
Barclays существенно понизил свои прогнозы роста ВВП еврозоны на следующий год. Банковские стратеги предостерегают о том, что к концу года во всех странах начнется техническая рецессия.
Тем временем в Berenberg Bank указывают на то, что денежная масса M1 в еврозоне сейчас подает красноречивые сигналы.
«За последние 30 лет ни один график или модель не служили нам лучше для прогнозирования роста еврозоны, чем взгляд на деньги. Реальная денежная масса M1 часто предвещает основные поворотные моменты в бизнес–цикле примерно на 3 квартала вперед. Судя по реальной стоимости высоколиквидных остатков домашних хозяйств и нефинансовых компаний, еврозона движется к спаду», – констатировали в банке.
Рецессия в начале года будет означать, что у ЕЦБ крайне мало шансов для повышения процентных ставок в попытке снизить инфляцию. Снижение этих ожиданий, в свою очередь, окажет механическое давление на евро.
Если рыночные игроки в ближайшие дни и недели продолжат понижать ожидания роста еврозоны, евро начнет развивать волну снижения как по отношению к доллару, так и – фунту.
Пара EUR/GBP, по данным UBS, будет торговаться около 0,8500 до конца года.
Пара EUR/USD возобновит падение после временной коррекции. Отметка 1,0470 выступает в качестве начального сопротивления. До тех пор пока этот уровень остается нетронутым, покупатели, скорее всего, не будут проявлять интерес.
Промежуточная поддержка, судя по всему, сформировалась на уровне 1,0440 перед 1,0400 (психологический уровень) и 1,0380 (статический уровень). Продавцы этой пары сохраняют контроль над ситуацией.
Отметки выше 1,0470, 1,0500 и 1,0520 могут рассматриваться как следующие технические препятствия.
