В начале новой недели защитный доллар остался на заднем плане на фоне улучшения рыночных настроений, которое толкало акции вверх и позволило евро продлить восстановление с многолетних минимумов.
В понедельник инвесторы словно абстрагировались от реальности, в которой крупнейшие экономики продолжают сталкиваться с медленным ростом и ускоряющейся инфляцией. Чтобы обуздать всплеск цен, ведущие центральные банки вынуждены принимать агрессивные меры по нормализации политики. Хотя количественное ужесточение может помочь охладить инфляцию, оно также способно замедлить экономический прогресс, рисуя мрачный глобальный сценарий.
Ключевые индикаторы Уолл-стрит большую часть торгов понедельника провели на положительной территории и лишь к концу сессии развернулись к снижению.
«Кажется, как будто что-то не так: либо экономический прогноз неверен, либо аналитики слишком оптимистичны по поводу отчетностей», – отметили специалисты State Street Global Advisors.
Ложкой дегтя для участников рынка накануне стало сообщение о том, что Apple Inc. планирует сокращать темпы найма новых сотрудников и увеличения капзатрат в следующем году в ожидании экономического спада.
Инвесторы негативно отреагировали на эту новость. В результате основные американские фондовые индексы отошли от максимумов с конца июня и просели в среднем на 0,7–0,8% после того, как завершили торги пятницы ростом примерно на 2%.
Ведущие стратеги Уолл-стрит призывают к осторожности, поскольку недавний подъем рынка акций США был вызван надеждами на то, что ФРС не будет резко повышать ставку на своем очередном заседании на следующей неделе, а свежие данные показали большее, чем прогнозировалось, снижение долгосрочных инфляционных ожиданий в стране.
По мнению экспертов Morgan Stanley и Goldman Sachs, любое ралли на фондовом рынке может оказаться недолгим, поскольку инфляционное давление остается высоким, а рецессия становится все более вероятной.
По словам Майкла Дж. Уилсона из Morgan Stanley, вероятность рецессии в США продолжает расти. Аналитик оценивает шансы на ее наступление на горизонте 12 месяцев в 36%. Кроме того, Уилсон предупреждает о росте заявок на пособие по безработице и сокращении вакансий.
«Ралли против тренда может продолжиться, но не заблуждайтесь, мы не считаем, что этот "медвежий" рынок закончился, даже если мы избежим рецессии», – заявил он в понедельник.
«В то время как спад акций с начала года отражает ожидания инвесторов в отношении сокращения темпов роста, я не думаю, что глубокая рецессия еще оценивается», – сказал Питер Оппенгеймер, стратег Goldman Sachs.
«Слишком преждевременно полагать, что инфляция быстро снизится или давление на ФРС ослабло, чтобы ужесточить меры», – сообщил он.
Еще один представитель Goldman Sachs Дэвид Дж. Костин ожидает, что слабые макроэкономические перспективы будут угрожать прибыльности компаний, которая уже снизилась с рекордно высокого уровня. Он считает увеличение стоимости заимствований в США одним из ключевых рисков для рентабельности акций, которая сохранилась в прошлом году, несмотря на рост затрат на производство, коронавирус и сбои в цепочке поставок.
Как показал протокол с июньского заседания FOMC, руководители американского Центробанка готовы к новым подъемам ставки, поскольку ее текущий уровень по-прежнему очень низок для экономики с низкой безработицей и высокой инфляцией.
«Ястребиный» настрой Федрезерва способствовал росту американской валюты до уровней, неданных за последние 20 лет.
Сильный доллар негативно сказывается на доходах транснациональных компаний. Еще в июне Microsoft Corp. понизила прогноз по доходам, заявив перед этим в апреле, что из-за укрепления грибека прибыль компании за первые три месяца года сократилась примерно на $300 млн.
С начала года USD прибавил в весе около 10%, пятая часть этого роста пришлась на июль.
Доллар, заметно подорожавший за последние недели, продемонстрировал резкое снижение в прошлую пятницу после касания в четверг пиковых уровней с сентября 2002 года в области 109,30 пункта.
В понедельник гринбек продолжил откат от многолетних максимумов на фоне переоценки инвесторами вероятности повышения ставки Федрезерва сразу на 100 базисных пунктов на июльском заседании регулятора. В середине прошлой недели такая вероятность оценивалась участниками рынка в 80%, однако затем, после выступлений ряда чиновников ФРС, эти ожидания стали более умеренными.
Кроме того, по словам экспертов, некоторая слабость доллара связана с фиксацией прибыли после его сильного роста. С начала июля «американец» укрепился примерно на 1,8% по отношению к своим основным конкурентам, включая евро.
Отступление гринбека с территории перекупленности позволило основной валютной паре набрать обороты.
В понедельник евро подорожал по отношению к своему американскому визави более чем на 0,5% и завершил торги в районе $1,0140.
Отсутствие значимых новостей способствовало благоприятному настроению рынка, что стало попутным ветром для единой валюты и оказало давление на защитный доллар.
Во вторник гринбек еще дальше отступил на юг, до 106,30 пункта, теряя за день около 0,8%.
Разочаровывающие макроэкономические данные по Соединенным Штатам продолжают негативно влиять на перспективу повышения ставки ФРС на 100 базисных пунктов в июле и наносят ущерб доллару. Так, индекс жилищного строительства NAHB в Америке упал до 55 пунктов в июле с 67 пунктов в июне.
Между тем евро подскочил более чем на 1%, до $1,0265, достигнув самого высокого уровня с 6 июля, после сообщения агентства Reuters о том, что политики ЕЦБ обсудят вопрос о повышении процентных ставок на 25 или 50 базисных пунктов на своем заседании в четверг, чтобы обуздать рекордно высокую инфляцию.
По информации Eurostat, годовая инфляция в еврозоне, согласно окончательной оценке, в июне ускорилась до рекордных за всю историю наблюдений 8,6% с 8,1% месяцем ранее. Только за июнь потребительские цены увеличились на 0,8%.
Во вторник денежные рынки оценили в 60% вероятность повышения ставки ЕЦБ на 50 базисных пунктов по итогам заседания регулятора в четверг, по сравнению с 25% в понедельник.
Однако спекулянты сохраняют «медвежий» настрой по единой валюте. Последние данные CFTC показывают, что они увеличили короткие позиции по евро на $1 млрд.
Хедж-фонды также делают ставки против EUR во многом из-за конфликта между Россией и Украиной и связанных с этим энергетических и инфляционных проблем.
Многие аналитики по-прежнему скептически настроены в отношении евро, учитывая сохраняющиеся опасения по поводу поставок российского газа в Европу, а также то, насколько агрессивным может быть ЕЦБ на самом деле.
«Даже если ЕЦБ действительно повысит ставку на 50 б.п., позитивные последствия для евро могут быть ограниченными», – сказали стратеги HSBC, добавив, что 50 б.п. больше не выглядят такими «ястребиными» на фоне более крупных повышений со стороны таких Центробанков, как ФРС.
Ожидается, что позже в июле Федрезерв поднимет базовую процентную ставку на 75 базисных пунктов. Несмотря на то, что это более консервативно, чем повышение на 100 б.п., которое рынки оценивали в какой-то момент на прошлой неделе, это все равно довольно значительное повышение.
Сохраняющаяся разница в процентных ставках по обе стороны Атлантики будет продолжать оказывать поддержку американской валюте в ущерб ее европейскому конкуренту.
Есть основания полагать, что ФРС может себе позволить ужесточать монетарную политику более агрессивно, чем ЕЦБ.
Таким образом, индекс USD способен продлить рост до максимумов с июня 2002 года на уровне 110 пунктов, что на 3% выше текущих значений.
Что касается пары EUR/USD, по словам специалистов HSBC, наблюдаемый сейчас отскок, вероятно, окажется недолгим и должен обеспечить лучшие уровни для входа в короткие позиции по евро.
Если паре удастся пробить отметку 1,0270, следующие потенциальные уровни сопротивления расположены на 1,0300 и 1,0350.
Однако даже такое движение не следует рассматривать как разворот тренда, поскольку прежние факторы давления на евро сохраняются. И достижение вышеуказанных рубежей будет выглядеть как возможность для открытия «шортов» по EUR/USD с целью на 0,9800–0,9900.
Позиции единой валюты остаются шаткими, учитывая сохраняющуюся политическую неопределенность в Италии после того, как премьер-министр страны Марио Драги подал в отставку в прошлый четверг. Президент Италии Серджио Маттарелла отклонил его отставку и попросил бывшего главу ЕЦБ выступить перед парламентом на следующей неделе, но если широко уважаемый лидер будет придерживаться своей позиции, то стабильность этой обремененной долгами страны и, следовательно, евро окажется под угрозой.
«Дополнительным встречным ветром для евро может стать потенциальное объявление в четверг о продлении 10-дневного периода технического обслуживания трубопровода "Северный поток-1", что приведет к дальнейшему истощению запасов газа в Германии в преддверии зимы и ухудшению перспектив экономического роста в еврозоне», – сообщили аналитики Barclays.
Стратеги Morgan Stanley говорят, что европейские цены на газ уже выросли, но, вероятно, значительно вырастут, если Старый Свет столкнется с полным прекращением поставок газа из России.
По словам Фатиха Бироля, исполнительного директора Международного энергетического агентства (МЭА), европейские страны сейчас активно ищут альтернативы, но российский газ все равно жизненно необходим для экономики региона. Без него под ударом окажутся ключевые сектора, от домохозяйств до тяжелой промышленности.
«Европа сейчас находится в постоянном состоянии неопределенности в отношении поставок российского газа, и мы не можем исключать полное отключение», – сказал Ф. Бироль.
ЕС поставил перед собой цель к началу ноября заполнить газовые хранилища на 80%. Но эту задачу усложнили сразу несколько факторов, включая технические проблемы на экспортном объекте СПГ в США и жару, накрывшую регион и заставляющую граждан активнее использовать кондиционеры.
«Запасы "голубого топлива" составляют только 25% спроса в регионе. Даже заполненные под завязку хранилища не гарантируют наличие газа зимой в достаточном количестве», – заявили в ABN Amro.
Эксперты Goldman Sachs предупреждают о снижении курса евро по отношению к доллару США на 5% при сценарии, предполагающем полный и длительный сбой поставок российского газа в ЕС.
Специалисты Nomura прогнозируют падение единой валюты до $0,95 к концу августа или даже до $0,90, если подача газа по «Северному потоку-1» прекратится.
