В четверг Европейский Центробанк подведёт итоги своего очередного – июльского – заседания. Это отнюдь не «проходная» встреча: впервые за последние 11 лет ЕЦБ повысит процентную ставку.
Сам по себе факт увеличения ставки уже вопрос решённый, интрига сохраняется относительно величины этого повышения. Кроме того, трейдеров интересуют дальнейшие перспективы ужесточения монетарной политики на фоне существующих рисков для долгового рынка. Другими словами, итоги завтрашнего заседания наверняка спровоцируют сильную волатильность по паре eur/usd. Вопрос только в том, на чью мельницу будут воду лить. Если регулятор удивит ультра-ястребиным настроем, пара сможет не только протестировать уровень сопротивления 1,0300, но и закрепиться в области 3-й фигуры. В обратном случае евро снова окажется под давлением по всему рынку. На мой взгляд, рыночные ожидания на данный момент носят несколько завышенный характер, поэтому существует вероятность того, что ЕЦБ завтра не оправдает возложенных на него надежд.
Стоит отметить, что ещё за несколько недель до июльского заседания трейдеры фактически смирились с тем, что европейский регулятор будет постепенно и размеренно ужесточать денежно-кредитную политику. Представители ЕЦБ неоднократно говорили о том, что нельзя резко повышать ставку для обуздания инфляции – прежде всего из-за рисков для долгового рынка. Буквально на прошлой неделе член Совета управляющих ЦБ Олли Рен заявил о том, что на июльском заседании ставка будет увеличена на 25 базисных пунктов. Аналогичные прогнозы ранее озвучивала и Кристин Лагард, и некоторые другие члены Совета управляющих.
Учитывая такое широкомасштабное и однозначное «превью», рынок свыкся с мыслью о 25-пунктном повышении в июле. Всё внимание было приковано в основном к перспективам дальнейших шагов ЕЦБ, прежде всего в контексте сентябрьского заседания.
Однако позавчера рынок взбаламутили журналисты информагентства Reuters. Ссылаясь на свои анонимные источники в Европейском Центробанке, они заявили о том, что вариант 50-пунктного увеличения ставки до сих пор на повестке дня. При этом репортеры агентства совсем недавно (15 июля) опросили более 60-ти экономистов относительно возможных итогов июльского заседания. 62 из 63 опрошенных экспертов в унисон заявили, что регулятор увеличит ставку на 25 пунктов. В данном случае экономисты отразили рыночные ожидания, которые до недавних пор превалировали среди трейдеров. Однако инсайдерская информация Reuters, как говорится, смешала все карты.
На фоне этих ястребиных слухов евро в паре с долларом существенно усилил свои позиции. Покупатели смогли отойти от уровня паритета более чем на 200 пунктов, обновив сегодня двухнедельный ценовой максимум, поднявшись до отметки 1,0274. Но, на мой взгляд, это пиррова победа быков eur/usd, которая может обернуться для евро негативными последствиями.
По сути, покупатели eur/usd повторяют ошибку долларовых быков, которые на прошлой неделе вдохновились слухами о том, что Федрезерв может повысить ставку сразу на 100 пунктов по итогам июльского заседания. Такой ястребиный сценарий поддержала представитель ФРС Мэри Дейли, которая, впрочем, не обладает правом голоса в Комитете в этом году. Тем не менее ястребиные слухи сделали своё дело: пара eur/usd снова обновила 20-летний ценовой минимум, нырнув под уровень паритета, до отметки 0,9953. Но как только другие представители ФРС (прежде всего с правом голоса) раскритиковали идею 100-пунктного повышения, гринбек ослаб по всему рынку. Доллар буквально на ровном месте поскользнулся и позволил оппонентам перехватить инициативу.
В похожей ситуации могут оказаться завтра и покупатели eur/usd. Ведь теперь 25-пунктное повышение ставки – это уже не базовый сценарий, а «условно-голубиный», реализация которого окажет давление на евро. Для усиления единой валюты Европейскому Центробанку необходимо завтра либо повысить ставку на 50 пунктов, либо прямым текстом анонсировать такой шаг в контексте сентябрьского заседания. Любые сомнения ЦБ будут интерпретированы против евро.
Также на повестке европейского регулятора – вопрос возможного неконтролируемого расширения спредов между доходностями гособлигаций стран ядра ЕС и южных государств Альянса. Ещё в июне ЕЦБ анонсировал разработку нового инструмента для ограничения фрагментации в еврозоне. По информации агентства Bloomberg, на июльском заседании регулятор презентует инструмент неограниченной покупки облигаций, который поможет рынкам «приспособиться к более резкому и быстрому повышению процентных ставок, чем предполагалось ранее». Впрочем, если представители ЕЦБ продемонстрируют излишнюю осторожность в вопросе ужесточения монетарной политики, данный фундаментальный фактор будет проигнорирован рынком.
Таким образом, единая валюта накануне заседания Европейского Центробанка оказалась в своеобразной ловушке завышенных ожиданий. На мой взгляд, членам ЕЦБ сложно будет реализовать ожидаемый ястребиный сценарий, даже несмотря на рекордный рост общей инфляции. Также необходимо учесть, что стержневой индекс потребительских цен в еврозоне (без учёта волатильных цен на энергию и продукты питания) в годовом исчислении неожиданно замедлил свой рост, оказавшись на отметке 3,7% вместо планируемого роста к 3,9%. Да и немецкая инфляция в прошлом месяце продемонстрировала первые признаки замедления. Все эти факторы снижают вероятность того, что ЕЦБ решится на 50-пунктное повышение ставки.
Следовательно, покупатели eur/usd вынуждены рассчитывать лишь на неожиданный «ястребиный порыв» Европейского Центробанка. Прямо скажем, это маловероятный сценарий.
В преддверии таких важных событий фундаментального характера целесообразно находиться вне рынка. На фоне общего ослабления американской валюты и (возможного) ослабления евро разумно дождаться итогов июльского заседания ЕЦБ: завтра маятник качнётся в одну из сторон, определив дальнейший вектор движения eur/usd.
