Итоги июльского заседания FOMC не принесли каких-либо сюрпризов и вызвали волну оптимизма на финансовых рынках.
Ключевые индикаторы Уолл-стрит завершили торги в среду активным ростом.
В частности, S&P 500 подскочил на 3,9%, до 4023,61 пункта, зафиксировав самый большой однодневный процентный прирост с апреля 2020 года. Индекс закрылся на самом высоком уровне с 8 июня.
Между тем гринбек растерял практически все очки, набранные во вторник и в среду.
В преддверии оглашения вердикта ФРС по монетарной политике индекс USD торговался чуть выше 107,00 пункта, прибавляя около 0,1%.
Однако после того, как регулятор ожидаемо повысил ключевую ставку на 0,75%, до 2,25–2,50%, «американец» просел на 0,75% до 106,30 пункта, продемонстрировав самое большое однодневное процентное падение с 19 июля.
Рынок вздохнул с облегчением, поскольку были некоторые опасения относительно повышения ставки по федеральным фондам сразу на 100 б.п.
«Надежды на более медленные темпы повышения ставок привели к снижению ожиданий относительно дополнительного повышения ставок, падению доходности облигаций, ужесточению кредитных спредов и росту цен на акции», – сказали стратеги Allspring Global Investments.
Ожидания увеличения стоимости заимствований на 50 базисных пунктов на сентябрьском заседании FOMC выросли до 60,9%, согласно данным CME Group, по сравнению с 50,7% во вторник, в то время как прогнозы повышения ключевой ставки регулятором на 75 базисных пунктов упали до 35,2% с 41,2%.
На фоне всплеска рисковых настроений доллар оказался под давлением продаж. Судя по всему, инвесторы, которые ждали подъема ставки по федеральным фондам на 100 б.п., решили зафиксировать прибыль.
Кроме того, трейдеры сократили длинные позиции по американской валюте, поскольку они переоценили конечные ставки в Соединенных Штатах.
Фьючерсы на ставку по федеральным фондам сейчас учитывать в ценах ее рост к концу года до 3,4%.
Еще месяц назад ожидания по процентным ставкам были более агрессивны и предполагали повышение ставок в текущем году до 3,8%.
В среду рынок акций США продемонстрировал ралли, а защитный гринбек упал после того, как председатель Федрезерва Джером Пауэлл признал, что национальная экономика замедляется и, предположил, что центральный банк может замедлить темпы повышения ставок в ближайшие месяцы.
«Федрезерв готов перейти к умеренно сдерживающему курсу денежно-кредитной политики, и к концу этого года ставка может достичь 3–3,5%», – сказал глава ФРС.
Участники рынка теперь задаются вопросом, достигла ли ФРС пика своей агрессивности в повышении ставок.
Некоторые инвесторы говорят, что они готовы снова увеличить рискованные позиции, полагая, что конец ужесточения монетарной политики в США, нанесшего ущерб рынку акций, наконец-то в поле зрения после того, как Федрезерв повысил ставки в общей сложности на 225 базисных пунктов.
Специалисты Robeco Asset Management сказали, что июльская встреча FOMC укрепила их уверенность в том, что политики возьмут инфляцию под контроль.
«Кажется, что замедление темпов ужесточения монетарной политики ФРС было бы возможно, учитывая то, что мы услышали сегодня», – заявили эксперты Blackrock в среду. Они ожидают повышения ставки на 50 базисных пунктов на сентябрьском заседании американского ЦБ и еще одного или двух повышений на 25 б.п. после этого.
«Мы думаем, что Федрезерв в некотором роде наверстал упущенное. По крайней мере, они убедили рынки в том, что понимают серьезность ситуации, и действовали соответственно», – сообщили стратеги KBRA.
По итогам торгов в среду американские акции заметно выросли в цене, а индекс USD приблизился к трехнедельному минимуму, поскольку произошедшая в последнее время коррекция вниз ожиданий относительно скорости повышения ставок ФРС может рассматриваться как фактор поддержки для рисковых активов.
Однако многие инвесторы опасаются, что инфляция окажется устойчивой и вынудит американского регулятора сохранять «ястребиную» позицию как минимум до следующего года.
По словам Дж. Пауэлла, чиновники Федрезерва остро осознают трудности, с которыми американские домохозяйства сталкиваются из-за высокой инфляции, и не ослабят своих усилий, пока не будут представлены убедительные доказательства того, что инфляция снижается.
При этом глава ФРС не дал конкретных указаний относительно того, чего ожидать от регулятора дальше, намекнув лишь на то, что последующие решения будут зависеть от поступающих данных.
«Многое по-прежнему зависит от инфляции и способности американского ЦБ вернуть ее к целевому показателю в 2%», – считают в Allspring Global Investments.
Аналитики Citi видят, что базовая инфляция подталкивает ФРС к более агрессивному повышению ставки, чем ожидают рынки, с повышением на 75 базисных пунктов в сентябре.
«Остается почти два месяца до следующего заседания FOMC – периода, когда выйдут два отчета по занятости, два отчета по инфляции и состоится симпозиум ФРС в Джексон-Хоуле. За это время может произойти многое, поэтому неудивительно, что прогнозы регулятора несколько неопределенны», – отметили стратеги ING.
Менее «ястребиное», чем ожидалось, решение Федрезерва по монетарной политике, озвученное накануне, привело к росту ключевых индексов Уолл-стрит.
Однако, по мнению ряда экспертов, инвесторам следует сохранить оборонительную позицию из-за угрозы дальнейшего ужесточения политики ФРС и оттока капитала с рынка. Они считают, что любой отскок акций не будет устойчивым в долгосрочной перспективе. И в лучшем случае это будет короткий отскок, потому что результаты корпоративной прибыли во втором квартале пока не особо впечатляют, а третий квартал может оказаться даже хуже, поскольку макроэкономические данные могут ухудшиться еще сильнее.
В среду Дж. Пауэлл ясно дал понять, что для снижения инфляции необходимо дальнейшее замедление роста экономики, а восстановление ценовой стабильности является сейчас абсолютным приоритетом для регулятора.
«Мы бы без колебаний повысили ставку сильнее, но мы решили, что с учетом имеющихся данных уместным будет подъем на 75 б.п. Более активный подъем может состояться на одном из будущих заседаний, если поступающие данные будут располагать к этому», – заявил он.
Согласно данным FactSet, рост прибылей компаний, входящих в индекс S&P 500, составил в среднем 4,8% после публикации отчетностей 21% компаний.
«Если 4,8% станет реальным ростом прибылей после завершения сезона, показатель окажется на минимальном уровне с четвертого квартала 2020 года (4%)», – сказали представители FactSet.
Аналитики также предупредили инвесторов, чтобы они не ждали переломного момента для доллара, поскольку любой откат американской валюты, скорее всего, будет паузой.
«Более медленное повышение ставок ФРС может оказать давление на доллар в среднесрочной перспективе. Но в течение следующего месяца или двух останется много глобальных рисков (например, Китай, Украина / Россия / европейская энергетика, Италия), которые должны ограничить падение доллара, поэтому не стоит слишком увлекаться продажами американской валюты», – полагают специалисты Westpac.
Стратеги Wells Fargo по-прежнему прогнозируют укрепление доллара США по отношению к большинству основных валют до начала 2023 года.
«В ближайшие месяцы и кварталы мы будем внимательно следить за дальнейшими признаками того, что пик инфляции и пик процентных ставок в Америке уже близки. В краткосрочной перспективе мы считаем, что рыночные условия все еще способствуют укреплению доллара, и мы сохраняем соответствующий прогноз до конца этого года», – сообщили они.
«Если инфляция покажет более конкретные признаки достижения пика, а ожидания в отношении повышения ставок ФРС снизятся еще больше, гринбек может достичь максимума раньше, чем мы сейчас прогнозируем. На данный момент мы считаем, что торгово-взвешенный курс USD, скорее всего, достигнет пика в первом квартале 2023 года и будет снижаться в течение следующего года по мере того, как Федрезерв будет обсуждать, подавать сигналы и в конечном итоге снижать процентные ставки», – добавили в Wells Fargo.
Эксперты банка отметили, что они стали менее конструктивно оценивать перспективы евро.
«Поскольку в настоящее время ожидается, что еврозона впадет в рецессию, а ЕЦБ, вероятно, будет проводить относительно ограниченный цикл ужесточения денежно-кредитной политики, мы ожидаем, что курс EUR/USD упадет до 0,9600 или ниже», – заявили в Wells Fargo.
В преддверии решения ФРС по процентной ставке основная валютная пара в среду просела к отметке 1,0100, теряя около 0,18%, на фоне разочаровывающих данных по Германии.
Согласно отчету Gfk, индекс потребительского климата в стране за август составил -30,6 пункта по сравнению с -27,7 пункта в июле и прогнозом в -29,0 пункта.
Воспользовавшись тем, что доллар утратил позитивный импульс после комментариев Дж. Пауэлла, пара EUR/USD поднялась почти на 100 пунктов в конце американской сессии и финишировала в районе 1,0200.
«Тот факт, что доллар упал, еще означает начало серьезного разворота. Как и ФРС, мы тоже сейчас находимся в режиме наблюдения за данными», – сообщили специалисты Credit Suisse.
Дальнейшие признаки замедления американской экономики, вероятно, еще больше укрепят рынок во мнении о том, что до пика цикла повышения ставок в Соединенных Штатах осталось несколько месяцев, что потенциально лишит гринбек импульса к росту.
Исходя из этого, можно было бы ожидать повышения курса EUR/USD, однако необходимо также учитывать и сторону евро в уравнении.
«На данный момент рынок работает с идеей, что замедление экономического роста заставит ФРС моргнуть и что Соединенные Штаты вступают в рецессию. Однако для того, чтобы получить слабый доллар, вам нужен сильный евро, а этого пока не произойдет, учитывая встречные ветры, с которыми сталкивается Европа», – сказали стратеги TD Securities.
В начале европейской сессии в четверг пара EUR/USD продолжила движение на север и поднялась к 1,0230. В то же время индекс USD просел ниже отметки в 106,00 пункта, все еще отыгрывая заявления ФРС по монетарной политике.
Затем пара EUR/USD развернулась к снижению и достигла локального минимума в районе 1,0120. Это произошло после того, как Еврокомиссия сообщила, что в июле потребительское доверие в еврозоне упало до -27 пунктов с -23,8 пункта в предыдущем месяце.
«Индикатор потребительских настроений в еврозоне резко упал в июле, а прогнозные индикаторы указывают на экономический спад во второй половине года», – отметили эксперты ING.
«Хотя мы по-прежнему считаем, что ЕЦБ обеспечит дополнительное повышение ставки на 50 б.п. в ближайшие месяцы, призрак полномасштабной рецессии, вероятно, остановит цикл ужесточения до конца этого года», – добавили они.
В четверг член Управляющего Совета ЕЦБ Игнацио Виско заявил, что регулятор может воздержаться от еще одного значительного повышения процентной ставки в сентябре. «То, что мы видим в реальной экономике, конечно, не очень обнадеживает», – сказал он.
В июле ЕЦБ повысил процентные ставки на 50 базисных пунктов и дал понять, что грядут дальнейшие повышения.
«Окно возможности для ЕЦБ продолжать повышать ставки закрывается, поскольку экономика слабеет», – полагают аналитики BNP Paribas.
Для обменного курса евро размер повышения ставки ЕЦБ имеет значение, а сокращение ожиданий относительно увеличения стоимости заимствований регулятором способно оказать давление на единую валюту.
При этом худшим сценарием для ЕЦБ будет стагфляция, когда перебои с поставками российского газа вызовут рецессию в еврозоне, в то время как энергетический кризис и более слабый евро продолжат толкать потребительские цены вверх.
Данные, которые будут опубликованы в пятницу, скорее всего, покажут, что в июле потребительские цены в еврозоне выросли до нового рекорда – 8,7%.
Завтра также будет обнародована первая оценка по ВВП валютного блока за второй квартал, которая, согласно прогнозам, отразит увеличение индикатора на 0,1% по сравнению с предыдущим кварталом. Это знаменует собой резкое ухудшение по сравнению с ростом на 0,6% за предыдущие три месяца.
В то время как растущие опасения по поводу нехватки газа и энергии в Старом Свете продолжают давить на евро и угрожают способности ЕЦБ ужесточать политику, гринбек по-прежнему извлекает выгоду из своего статуса актива-убежища и все еще благоприятной позиции ФРС.
В четверг индекс USD сумел развернуться после сильного отката среды и подскочил до 106,80 пункта.
Доллар остался на восходящей траектории даже несмотря на то, что ВВП США во втором квартале 2022 года, согласно первой оценке, опустился на 0,9% в пересчете на год. Аналитики ожидали, напротив, роста американской экономики на 0,5%.
На стороне покупателей USD выступает его защитный статус, поскольку, как известно, когда чихает Америка, то весь мир подхватывает простуду.
Пока что попытки продавцов протолкнуть гринбек ниже ограничиваются областью 106,00.
Приступы дополнительной слабости «американца» могут привести к его снижению до 55-дневной скользящей средней на 104,70.
Впрочем, пока USD торгуется выше пятимесячной линии поддержки в районе 103,90, краткосрочные перспективы выглядят конструктивными.
Более широкий «бычий» прогноз остается в силе, пока доллар находится выше 200-дневной скользящей средней на 99,35.
Что касается пары EUR/USD, ближайшая поддержка расположена на 1,0105, и далее – на 1,0070 1,0020.
С другой стороны, первоначальное сопротивление отмечено на уровне 1,0205, за которым идут 1,0240 и 1,0280.
