Ключевые индексы фондового рынка США – DOW Jones, NASDAQ и S&P 500 – завершили понедельник новым ростом. Мы по-прежнему считаем, что это парадоксальное поведение инвесторов, так как пока что ничего не изменилось в фундаментальном плане настолько, чтобы кидаться покупать американские акции. Тем не менее мы уже допускали несколько возможных вариантов, которые объясняют происходящее сейчас на фондовом рынке. Первый вариант – банальная ловушка для покупателей. Текущий рост является искусственным, в конце которого последуют новые мощные продажи по куда более выгодным ценам, чем несколько недель назад. Второй вариант – рынок переполнен оптимизмом из-за снизившейся до 8,5% инфляции, поэтому считает, что ФРС больше не будет агрессивно повышать ключевую ставку, а значит, можно открывать шампанское, ибо худшее уже позади. Мы считаем, что это в любом случае не повод для активных покупок, так как даже если ФРС повысит ставку в сентябре на 0,5% (о меньшем шаге сейчас говорить не приходится), это все равно очень мощное ужесточение монетарной политики. А до финального значения ставки, которое может составить 4-4,5%, еще очень далеко. Третий вариант – мы наблюдаем сейчас переток капитала из Европы в США. Может быть, американские инвесторы и не спешат с покупками акций и индексов, но вот европейские могут вкладываться в них из-за опасений рецессии в Евросоюзе. Напомним, что именно Евросоюз может похвастаться сейчас положительными темпами роста ВВП, но объясняется этот момент очень легко и просто: ЕЦБ не повышает ставку в отличие от ФРС.
Какой бы вариант ни был верным, мы считаем, что фондовый рынок США еще рухнет в этом году как минимум один раз. Иначе мы получаем однозначный парадокс: денежная масса в США начала сокращаться (и будет делать это еще очень долго), ставки растут, а экономика находится на грани рецессии, однако фондовый рынок умудряется расти в таких условиях. Следует отметить, что многие члены ФРС продолжают заявлять о необходимости быстрого повышения ставки, чтобы возвратить инфляцию к 2% как можно быстрее. Конечно, следующий отчет по инфляции, который выйдет всего за неделю до заседания ФРС, даст ответы на многие вопросы. В частности, на вопрос, не было ли июльское снижение инфляции случайностью? Напомним, что в мае индекс потребительских цен тоже снизился, но потом опять перешел в рост. Если сентябрьский отчет покажет новое существенное замедление, тогда можно будет говорить о заметном снижении темпов ужесточения монетарной политики ФРС. Но даже в этом случае ставка все равно будет расти, что негативно для акций. По мнению экспертов Bank of America, сейчас огромное количество акций находятся в руках домохозяйств, и эти домохозяйства не участвовали в распродажах в последние полгода. Исторически несколько «медвежьих» трендов заканчивались после сильных распродаж именно домохозяйствами. Многие другие индикаторы тоже не сигнализируют сейчас о завершении нисходящего тренда.
