Если бы в начале года кто-то сказал, что евро будет торговаться ниже паритета с долларом, многие восприняли это как шутку. Тогда большинство экспертов и трейдеров делали ставку на ослабление американской валюты, полагая, что «ястребиные» ожидания от ФРС в значительной степени уже учтены в курсе USD, как и львиная доля плохих новостей.
В первые два месяца года гринбек действительно демонстрировал неуверенную динамику, лишь подогревая мнение о том, что лучшие времена для него остались позади.
Еще в феврале единая европейская валюта торговалась около $1,15 под разговоры о том, что постпандемическая эйфория расходов в сочетании с обильной государственной поддержкой должна стимулировать региональную экономику.
Но все это изменилось, когда Европа оказалась на переднем крае военного конфликта России и Украины.
Доллар вернулся на восходящую траекторию, извлекая выгоду из потоков капитала в безопасные убежища, а также воинственного настроя ФРС, которая повысила процентные ставки самыми быстрыми темпами с 1980-х годов.
Между тем евро попал под давление продаж, уйдя в крутое пике. Единая валюта пострадала из-за ухудшения перспектив роста региональной экономики и увеличения стоимость импорта энергоносителей, а также из-за медлительности ЕЦБ с повышением процентных ставок.
Рост разницы ставок между ФРС и ЕЦБ побудил инвесторов переходить к доллару и отказываться от евро в поисках большей доходности.
Кроме того, американская экономика по сравнению с европейской оказалась лучше защищена от шока предложения на рынке газа в силу меньшей зависимости от внешних поставок энергии. Высокий спрос на СПГ, который Соединенные Штаты экспортируют в Европу, уменьшил давление на доллар через торговый баланс и добавил козырей американской валюте.
В то же время евро лишился фундаментальной поддержки со стороны торговых факторов. В 2022 году торговый баланс ЕС стал отрицательным из-за подорожания газа. Это нанесло удар по конкурентным позициям региона.
Впрочем, даже когда падение пары EUR/USD начало набирать обороты, поклонники единой валюты надеялись, что 1,0500, 1,0300 и 1,0200 – это не те уровни, которые так легко сдадутся.
Однако историческое событие все же произошло 14 июля, когда один евро был куплен за $0,9952.
Паритет лежал в основе прогнозов Уолл-стрит в течение многих лет, но до сих пор казался недостижимым.
Почему евро упал ниже 1 доллара именно в середине июля?
Это произошло в силу ряда причин.
Во-первых, 11 июля трубопровод, на долю которого приходится более трети экспорта российского природного газа в ЕС, был остановлен на десять дней ежегодного технического обслуживания. Это вызвало опасения, что Россия введет полномасштабное отключение газа, что приведет европейский регион к глубокой рецессии.
Во-вторых, вышедшие 13 июля данные показали, что инфляция в США выросла самыми быстрыми темпами за четыре десятилетия. В результате трейдеры стали отыгрывать перспективу повышения ставки ФРС на 100 базисных пунктов.
Кроме того, 14 июля премьер-министр Италии Марио Драги объявил, что решил подать в отставку. Развал правящей коалиции в стране породил опасения, что если политическая ситуация станет более сложной и новое правительство не сможет согласовать дальнейшие действия с Еврокомиссией, результатом будет так называемая «фрагментация» и новый долговой кризис.
И наконец, 15 июля Китай сообщил, что национальный ВВП во втором квартале замедлился сильнее, чем ожидалось. Это вызвало беспокойство за судьбу мировой экономики.
Тогда падение евро ниже паритета с долларом оказалось мимолетным и было быстро выкуплено.
Выше отметки в $1 единая валюта продержалась чуть больше месяца.
К 12 августа пара EUR/USD сумела восстановиться более чем 4% от многолетних минимумов. Шестинедельное ралли евро выдохлось в районе $1,0370, после чего он перешел к снижению и уже 22 августа вновь котировался меньше одного доллара.
По словам экспертов, падение основной валютной пары ниже паритета на этой неделе свидетельствует о масштабах проблем, стоящих перед валютным блоком.
Еще год назад большинство экономистов прогнозировали подъем ВВП еврозоны в 2022 году на уровне 5%. Теперь базовым сценарием становится зимняя рецессия.
Домохозяйства и предприятия страдают, поскольку последствия военного конфликта на Украине – высокие цены на продовольствие и энергоносители – в настоящее время усугубляются разрушительной засухой и низким уровнем рек, из-за чего сократились поставки ключевых товаров по воде.
«Самая большая проблема в Европе – энергетика. Это оставляет доллар на высоком уровне и оказывает давление на евро», – отметили специалисты Neuberger Berman.
Недавнее падение евро спровоцировали новости о полной остановке с 31 августа на трехдневный срок прокачки газа в ЕС по трубопроводу «Северный поток-1» в связи с необходимостью техобслуживания.
Решение «Газпрома» прекратить поставки было принято на фоне ажиотажа на рынке газа, поскольку европейские страны пытаются заполнить свои хранилища перед зимой.
В результате стоимость «голубого топлива» в Старом Свете превысила отметку $3000 за тысячу кубометров впервые с начала марта.
«Газовый шок сегодня намного сильнее; он почти вдвое превышает шок, который мы пережили в 1970-е годы с нефтью. За последние два года мы наблюдаем рост спотовых цен на природный газ в Европе в 10–11 раз», – сообщили аналитики Capital Economics.
Недавно ЕС обнародовал планы по ускорению перехода на возобновляемые источники энергии и отказу от российского газа к 2027 году. Это сделает блок более устойчивым в долгосрочной перспективе.
Но энергетическая независимость имеет свою цену.
Для обычных людей это будет означать более холодные дома и офисы в краткосрочной перспективе, поскольку нехватка поставок вынуждает ЕС добиваться сокращения потребления газа на 15% в этом году.
Для бизнеса это будет означать снижение объемов производства, что еще больше замедлит экономический рост.
Энергоемкие отрасли промышленности уже страдают.
Почти половина европейских мощностей по выплавке алюминия и цинка уже отключена, в то время как большая часть производства удобрений, которое зависит от природного газа, была остановлена.
Вот почему многие, если не большинство экономистов, полагают, что Германия и Италия, экономики №1 и №4 в Европе, сильно зависящие от российского газа, скоро вступят в рецессию.
«Американские домохозяйства с трудом оплачивают свои счета за коммунальные услуги. Тем не менее, эта ситуация бледнеет по сравнению с повышением цен, с которым сталкиваются европейские потребители», – отметили стратеги Rabobank.
Специалисты JPMorgan в свою очередь указывают на обнадеживающие недавние данные из Соединенных Штатов по инфляции и занятости по сравнению с растущей уязвимостью в ЕС в качестве ключевой причины слабости евро.
Индекс потребительских цен в США вырос в годовом исчислении на 8,5% в июле, снизившись с 9,1% в июне. В то же время неожиданное ускорение роста числа рабочих мест в стране в июле уменьшило опасения, что национальная экономика находится в рецессии.
Между тем инфляция в Европе приближается к двузначным значениям, что во многом обусловлено продолжающимся российско-украинским конфликтом и вызванным им энергетическим кризисом.
Эксперты предупреждают, что Старый континент может угодить в спираль роста заработной платы и цен, из-за чего инвесторы неохотно покупают евро даже после его резкой просадки.
Пара EUR/USD стабилизировалась, коснувшись во вторник, 23 августа, новых 20-летних минимумов около 0,9900. Однако, по мнению ряда аналитиков, сохраняется потенциал дальнейшего снижения.
Стратеги Natixis считают, что евро лишь немного ослаблен по сравнению с тем, на каких уровнях он мог бы быть.
«В настоящее время евро слаб, из-за ряда факторов: более низких фактических и ожидаемых процентных ставок по сравнению с США, проблем с энергоснабжением в Европе, исчезновения положительного сальдо торгового баланса еврозоны. Мы считаем, что евро лишь немного слаб и что он может быть гораздо слабее, в частности, если чистая открытая позиция по EUR станет отрицательной, или если нерезиденты будут продавать свои акции, деноминированные в евро», – заявили они.
Паре EUR/USD по-прежнему будет трудно пробиться выше 1,00, говорят специалисты Brown Brothers Harriman. Они полагают, что пара остается на пути к тестированию минимума сентября 2002 года вблизи 0,9615.
«Протокол с июльского заседания ЕЦБ заслуживает обсуждения. Суть в том, что регулятор будет продолжать повышать ставки и просто надеяться, что рынок не будет испытывать решимость удерживать периферийные спреды на более низком уровне. Это опасная позиция по мере приближения сентябрьских выборов в Италии, учитывая нежелание стран-кредиторов безоговорочно поддерживать должников», – сообщили они.
Согласно опросам, за месяц до выборов в Италии правый альянс пользуются поддержкой почти 50% избирателей.
Данные показывают, что в правом блоке лидирует партия «Братья Италии», которая набирает 24% голосов, опережая левоцентристскую Демократическую партию с 22,6%.
Перспектива победы альянса правых на досрочных выборах в Италии 25 сентября отнюдь не радует единую валюту. Этот альянс, предположительно, бросит ЕС вызов в вопросе о лимите дефицита бюджета.
Экономисты Nordea ожидают, что пара EUR/USD опустится до 0,9700 к концу 2022 года.
«Мы ожидаем еще большего снижения пары и по-прежнему нацелены на уровень 0,9700 к концу года. Рецессия в еврозоне и, особенно, в Германии выглядит все более вероятной этой зимой», – сказали они.
Стратеги Nomura дают прогноз по EUR/USD, который предусматривает устойчивый прорыв ниже паритета в ближайшие месяцы.
«Разве все плохие новости уже не заложены в цену? Мы бы решительно заявили, что это не так. Пара EUR/USD, вероятно, упадет до 0,9000 этой зимой, а шок от условий торговли указывает на возможный уровень 0,6500», – отметили они.
«Не слишком ли сильно 0,6500? Возможно, да, если условия торговли в Европе в конечном итоге улучшатся при снижении цен на энергоносители. Но если цены останутся экстремальными в течение этой зимы и следующей, то евро станет намного сложнее подняться выше паритета с долларом», – добавили в Nomura.
