Прозвучавшие в минувшую пятницу слова главы ФРС Джерома Пауэлла о том, что регулятор продолжит действовать на полную катушку, настолько напугали рынки, что они пребывали в оцеплении первую половину этой недели.
Лишь в четверг и то только к концу торгов индекс S&P 500 смог прервать полосу потерь, поднявшись почти на 0,3%, до 3966,85 пункта. При этом за предыдущие четыре сессии индикатор упал примерно на 6%.
Трейдеры опасаются, что Федрезерв может допустить ошибку и поднять процентные ставки до слишком высоких уровней, вызвав рецессию в экономике.
В этом году американский Центробанк повысил ключевую ставку уже на 225 б.п.
По оценкам стратегов UBS, вероятность наступления рецессии в американской экономике в течение следующего года за лето выросла до 60%.
«Продолжающийся скачок ставок по казначейским облигациям США и еще более перевернутая кривая доходности сигнализируют о более высокой вероятности неминуемой рецессии», – отметили они.
Летом экономика США показала относительно хорошие результаты. Однако, по мнению экономистов Danske Bank, ФРС продолжает вести национальную экономику к рецессии.
«Несмотря на впадение в техническую рецессию в течение первого полугодия, недавнее ослабление цен на бензин поддержит положительный рост реального частного потребления в течение второго полугодия. Базовая инфляция достигла своего пика, но рынок труда и базовое ценовое давление остаются сильными. ФРС будет вынуждена втянуть национальную экономику в рецессию в 2023 году», – сообщили эксперты банка.
«Мы скорректировали прогнозы по ВВП США до +1,6% в 2022 году (с +2,4%) и до -0,2% на 2023 год (с +0,1%). Пересмотр прогноза на 2022 год в сторону понижения в основном отражает более слабый, чем ожидалось, рост в первом полугодии, но риски на 2023 год по-прежнему склоняются в сторону понижения», – добавили они.
Участники рынка также переживают по поводу перспектив корпоративной прибыли в условиях более высоких ставок, которые также вызвали ралли доллара.
С тех пор, как председатель ФРС дал инвесторам понять, что ЦБ полон решимости продолжать повышение ставок, пока инфляция не снизится, гринбек вырос более чем на 1% по отношению к своим основным конкурентам.
Накануне индекс USD подскочил до самого высокого почти за два десятилетия уровня в районе 110,00.
Своими успехами доллар обязан притоку средств в качестве убежища из-за глобальной экономической слабости, а также тому факту, что устойчивая экономика США прокладывает путь для ФРС к сохранению агрессивной позиции.
Индексы менеджеров по закупкам из Японии, Китая и еврозоны, опубликованные в четверг, указали на замедление глобальной экономической активности.
Между тем индекс деловой активности в производственном секторе в США от ISM перепечатал показатель в 52,8 пункта за август против ожиданий рынка в 52,0 пункта.
Что еще более важно, компонент занятости подскочил до 54,2 пункта с 49,9 пункта в июле.
Наряду с отчетом JOLTs за среду, в котором количество вакансий превысило 11 млн, а также с уменьшением числа заявок на пособие по безработице, данные от ISM обещали стать прелюдией к солидному отчету по занятости в несельскохозяйственном секторе США в пятницу.
Вооружившись этой идеей, гринбек в четверг резко пошел в гору, что обернулось ощутимыми потерями для единой валюты.
По итогам вчерашних торгов евро подешевел против своего американского визави примерно на 1,1%, вплотную приблизившись к отметке 0,9900.
Примечательно, что до вчерашнего дня единая валюта демонстрировала поразительную устойчивость против доллара, тогда как другие его конкуренты сыпались один за другим.
Дело в том, что представители ЕЦБ начали использовать довольно жесткую риторику, указав на то, что могут повысить процентные ставки на 75 базовых пунктов на сентябрьском заседании.
Виной всему рекордный рост потребительских цен в еврозоне, который в сочетании с низким уровнем безработицы и дешевеющим евро делает угрозу стагфляции вполне ощутимой.
Чиновники ЕЦБ заявили о том, что рост цен может выйти из-под контроля, если не будут приняты решительные меры.
Перспектива опережающего ужесточения политики ЕЦБ позволила инвесторам выйти из некоторых своих «шортов» по евро.
Уже в четверг распродажи единой валюты возобновились, поскольку расхождение по росту в крупнейших экономиках мира склонило чашу весов в пользу гринбека.
В пятницу пара EUR/USD взяла курс на восстановление.
Единая валюта испытала некоторое облегчение после того, как оператор газопровода «Северный поток-1», по которому газ поступает из России в Европу, сообщил, что поставки «голубого топлива» по этому каналу возобновятся в субботу.
Эта новость развеяла опасения, что «Газпром» под предлогом технического обслуживания закроет трубопровод на более длительный срок, и способствовала снижению цен на газ до 3-недельного минимума в €210 за мегаватт-час.
Между тем защитный гринбек перешел к снижению на фоне некоторого улучшения рыночных настроений.
Основные индексы Уолл-стрит заметно выросли на старте торгов в Нью-Йорке после того, как отчет Министерства труда США указал на снижение темпов роста заработной платы и увеличения уровня безработицы в стране в прошлом месяце.
Средний почасовой заработок вырос на 0,3% по сравнению с прогнозом в 0,4%. Уровень безработицы поднялся до 3,7% с допандемического минимума в 3,5%. Число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе увеличилось на 315 тыс., но рост оказался ниже июльских 526 тыс.
Такая статистика усилила ожидания ослабления инфляции и возродила надежды на то, что ФРС может стать менее жесткой в вопросе повышения ставок.
Трейдеры снизили оценку вероятности третьего подряд повышения ставки на 75 базисных пунктов до 60%. До выхода отчета по занятости она составляла 70%.
«В условиях перегретой экономики США немного плохие новости должны быть хорошими новостями для рынков, и сегодняшние данные по занятости немного повлияли на это», – сказали специалисты CIBC Capital Markets.
В результате пара EUR/USD выросла на 0,9%, достигнув локального максимума в районе 1,0030.
Однако она довольно быстро откатилась в область ниже паритета, поскольку ключевые индексы Уолл-стрит вернулись на негативную территорию, а гринбек изменил курс и стер большую часть своих дневных потерь, отскочив к 109,60.
«Рынок труда должен продемонстрировать более серьезную слабость, чтобы существенно изменить планы ФРС по дальнейшему ужесточению и усилить опасения рецессии в США. В этих условиях мы по-прежнему ожидаем дальнейшего укрепления доллара», – отметили экономисты MUFG Bank.
С ними солидарны стратеги Commerzbank. Занятость в США теряет динамику. Но Федрезерв намерен придерживаться своего плана, говорят они.
«Маловероятно, что регулятор воспользуется этим умеренным замедлением роста занятости как возможностью повысить ключевую ставку всего на 50 базисных пунктов в сентябре. Мы придерживаемся нашего прогноза повышения ставки на 75 базисных пунктов», – заявили эксперты.
Чем дольше рынок труда будет оставаться сильным, тем дольше ФРС будет вынуждена ужесточать политику. А до тех пор доллар, скорее всего, останется сильным, считают в Commerzbank.
Между тем позиции евро, по мнению аналитиков, выглядят довольно уязвимыми.
«"Ястребиные" комментарии членов ЕЦБ в последнее время, похоже, возымели эффект. Однако это повышает риск в сторону снижения евро, если ЕЦБ разочарует на своем заседании на следующей неделе», – сказали аналитики Commerzbank.
Денежные рынки закладывают в котировки почти 80%-ную вероятность повышения ставки на 75 б.п. со стороны ЕЦБ.
«Поскольку ожидания относительно масштабов шага по повышению ставки зашли далеко, нам трудно представить, что ЕЦБ сможет оправдать или даже превзойти эти ожидания, что оказало бы дальнейшую поддержку EUR», – сообщили в Commerzbank.
При этом даже с учетом сентябрьского повышения ставки на 0,75%, темпы ужесточения монетарной политики в еврозоне будут сильно отставать от аналогичных действий в Соединенных Штатах.
Кроме того, с сентября американский ЦБ должен удвоить темпы продажи активов со своего баланса до $90 млрд в месяц, тогда как его европейский коллега еще даже не рассматривает такую опцию.
Таким образом, фундаментальные факторы пока играют на стороне «медведей» по EUR/USD, и периодическая слабость доллара может стать возможностью для его покупки.
Краткосрочный «бычий» взгляд на USD остается в силе, пока он торгуется выше семимесячной линии поддержки, проходящей в районе 105,65. Преодоление недавних пиков может столкнуться с первоначальным барьером в зоне 111,90, а затем в области 113,35.
Тем временем промежуточный уровень поддержки для пары EUR/USD возникает в районе 0,9950, за которым идет годовой минимум вблизи 0,9900. Прорыв ниже последней отметки откроет дверь для просадки к зоне 0,9820–0,9800.
С другой стороны, лишь явный прорыв выше области 1,0080–1,0090 следует рассматривать как признак ослабления интереса к продажам. За пределами этой области 1,0220 является следующим уровнем, который паре нужно пробить, чтобы перейти к более уверенному восстановлению к зоне 1,0340.
