На этой неделе доллар показал, что он сохраняет лидирующие позиции на валютном рынке, решительным образом столкнув пару EUR/USD с месячного максимума, зафиксированного в области чуть ниже 1,0200.
По словам экспертов, пока сложно представить, чтобы гринбек сдавал какие-либо позиции.
С начала года «американец» вырос почти на 15% по отношению к корзине основных валют. На текущей неделе он прибавил в весе около 1%.
Опасения по поводу глобальной рецессии нарастают. Тем временем ведущие центральные банки резко ужесточают свою монетарную политику для борьбы с инфляцией, находящейся на исторических пиках.
Такая неблагоприятная рыночная конъюнктура оказывает давление на активы, которые считаются более рискованными, а главным бенефициаром потоков в безопасные убежища является доллар.
В четверг Всемирный банк и Международный валютный фонд предупредили о предстоящем замедлении темпов роста мировой экономики.
В частности, Индермит Гилл, главный экономист Всемирного банка заявил, что он обеспокоен генерализованной стагфляцией – периодом низкого экономического роста и высокой инфляции.
«До тех пор, пока перспективы мировой экономики остаются слабыми, доллар США может оставаться сильным», – полагают специалисты Commonwealth Bank of Australia.
До конца года американская валюта, несмотря на переоцененность, останется единственным активом, позволяющим хеджировать риски просадки портфелей международных инвесторов, прогнозируют в Citigroup.
Мировые акции потеряли $23 трлн с начала года, причем стоимость облигаций также снизилась, и только доллар продолжает демонстрировать стабильно отрицательную корреляцию с рисковыми активами, передает агентство Bloomberg.
«В мире, где Центробанки активно повышают ставки (это плохо для бумаг с фиксированной доходностью) для ужесточения финансовых условий (это плохо для акций), единственное место, где можно спрятаться – это американская валюта», – отметили стратеги Citi.
«Доллар является валютой, способной выступать в роли инструмента хеджирования рисков снижения стоимости активов», – добавили они.
По оценкам Citi, индекс USD достигнет отметки в 112 пункта в течение следующих трех месяцев, что примерно на 2% выше текущих уровней.
«Мы не думаем, что есть что-то, что может остановить гринбек. По крайней мере, пока процентные ставки в США растут», – считают эксперты Rabobank.
Год назад на симпозиуме в Джексон-Хоуле председатель ФРС Джером Пауэлл говорил, что центральный банк не будет спешить с повышением процентных ставок. И вот сейчас мы здесь, в текущей точке с разговорами о возможном подъеме ставок сразу на 100 б.п. со стороны FOMC на следующей неделе, что, если случится, последует за повышением на 2,25% в этом году.
«Нам нужно действовать сейчас, прямолинейно, решительно, как мы это делали, и мы должны продолжать в том же духе, пока работа не будет выполнена. Федрезерв несет и принимает на себя ответственность за стабильность цен», – заявил Дж. Пауэлл на прошлой неделе.
Гринбек заметно укрепился после выхода более высоких, чем ожидалось, данных по инфляции в США за август во вторник, поскольку трейдеры снова увеличили ожидания резкого повышения ставки ФРС, что в свою очередь ударило по глобальным настроениям в отношении риска.
В этот день основные индикаторы Уолл-стрит понесли ощутимые потери. В частности, S&P 500 потерял более 4%.
Если годовые темпы роста общего индекса потребительских цен в США в августе остались в районе 8%, то базовый CPI ускорился с 5,9% до 6,3%.
«Дело не столько в том, что из-за одного числа экономика пошла вверх тормашками. Это означает, что многие люди, которые делали предварительные выгодные ставки, были застигнуты врасплох», – сообщили специалисты UBS.
«Мы думаем, что акции могут повторно протестировать июньские минимумы, хотя и уровень 3900 выглядит очень заманчиво – вы откатываетесь ниже 50-дневной скользящей средней», – добавили они.
После небольшого отскока в среду американские акции вновь снизились в четверг. S&P 500 опустился на 1,13%, до 3901,35 пункта.
Данные по США, опубликованные накануне, показали, что розничные продажи в стране неожиданно восстановились в августе, поднявшись на 0,3% в месячном выражении. Отдельный релиз отразил, что первоначальные заявки американцев на пособия по безработице упали на 5 тыс.
Сильный рынок труда и рост розничных продаж, наряду с более суровым, чем ожидалось, отчетом по инфляции за август указывают на то, что Федрезерв снова повысит ключевую процентную ставку не менее чем на 75 базисных пунктов и будет придерживаться плана по изъятию долларовой ликвидности в объеме $95 млрд в месяц. Последнее является негативным моментом для большинства классов активов и позитивным – для американской валюты.
«Еще до распродажи рисковых активов мы подчеркивали, что конец "бычьего" тренда в долларе наступит либо в случае повышения ставок ФРС до максимумов с последующим спадом, либо в случае ослабления ожиданий относительно спада мировой экономики. Это может произойти в 2023 году, но не сегодня», – отметили стратеги Citi.
По их мнению, потребуется глубокая рецессия, чтобы значительно снизить инфляцию в США, что подразумевает длительное падение корпоративных прибылей и акций до того, как Федрезерв развернется.
«Мы просто не видим, чтобы американский ЦБ снижал ставки в следующем году, это было бы слишком рано. У них не будет достаточных доказательств того, что инфляция находится на устойчивом понижательном курсе к целевому показателю», – сказали эксперты BMO Capital Markets.
Дж. Пауэлл и его коллеги утверждают, что они не отступят от запланированного повышения ставок даже при риске замедления экономического роста и повышения безработицы.
«ФРС должна замедлить экономику США, если она хочет снизить инфляцию. Все, что они сделали, – это убрали стимулы. Они не перешли к политике, сдерживающей рост экономики», – сообщили аналитики ING.
Согласно консенсус-прогнозу стратегов, опрошенных недавно агентством Reuters, экономика №1 в мире, которая за последние два квартала сократилась, будет расти ниже своего долгосрочного тренда в 2%, по крайней мере, до 2025 года.
В то же время инфляция, как ожидается, составит в среднем 8,0% и 3,7% в этом году и в 2023 году соответственно, поскольку напряженный рынок труда будет поддерживать ценовое давление.
Уровень безработицы в США, который вырос до 3,7% в августе с 3,5% в июле, согласно прогнозам, составит в среднем 3,7% в этом году, прежде чем подняться до 4,2% в 2023 и 2024 годах.
Тем не менее, уровень безработицы должен быть значительно выше, чтобы снизить инфляцию до 2%, говорят эксперты.
«Давление на заработную плату может быть уменьшено. Однако отсутствие существенного увеличения безработицы – это принятие желаемого за действительное со стороны ФРС», – считают специалисты Rabobank.
ФРС твердо привержена борьбе с инфляцией, но по-прежнему надеется, что это можно сделать без очень высоких социальных издержек, связанных с предыдущими кампаниями регулятора по сдерживанию цен, заявил в минувший четверг председатель Федрезерва Дж. Пауэлл.
«Мы думаем, что сможем избежать очень высоких социальных издержек, которые пришлось задействовать Полу Волкеру и ФРС», – сказал Дж. Пауэлл.
Доллар получает поддержку за счет статуса актива «тихой гавани», поскольку инвесторы в целом полагают, что американская экономика лучше справится с надвигающейся глобальной рецессией, чем экономики других регионов мира.
Даже если американская экономика проявит признаки уязвимости, гринбек все равно выиграет от притока средств в безопасные активы. Ведь, известная истина гласит: если Соединенные Штаты чихнут, то весь мир простудится.
«Поскольку ФРС собирается повысить ставку еще на 175 б.п. до конца года, мы ожидаем, что финансовые условия останутся неблагоприятными для активов в целом, и это явно указывает на то, что доллар США будет главным бенефициаром. Мы можем оказаться на уровнях, которые в последний раз наблюдались в начале 1980-х годов. Это, безусловно, будет означать дальнейший рост USD», – заявили аналитики MUFG Bank.
В последний торговый день недели защитный доллар продолжает получать выгоду от безопасного хеджирования, оставляя пару EUR/USD под давлением.
Инвесторы остаются очень осторожными, опасаясь чрезмерного монетарного ужесточения в США.
Отражая эти настроения, основные индексы Уолл-стрит в пятницу торгуются глубоко на отрицательной территории. В частности, S&P 500 теряет около 1,4%.
Решение ФРС по ставке на следующей неделе станет следующим важным событием для валютного рынка, отмечают экономисты Commerzbank.
«Значительный пересмотр прогнозов по ставке ФРС в сторону повышения на следующей неделе неизбежен – независимо от того, произойдет ли это на 75 или на 100 б.п.», – сказали они.
«Основная неопределенность заключается в том, ожидает ли регулятор в дальнейшем более высоких уровней медианной ставки, чем те, на которые сейчас ориентируется рынок. Эта неопределенность, вероятно, будет пока поддерживать доллар», – добавили в Commerzbank.
Фьючерсы на ставку по федеральным фондам сейчас указывают на вероятность того, что к апрелю 2023 года ставка поднимется до конечного уровня 4,45%.
Если регулятор озвучит оценки, которые окажутся ниже ожиданий рынка, это будет воспринято как мягкость, что позволит рисковым активам, включая американские акции и евро, продемонстрировать ралли, что в свою очередь приведет к снижению защитного доллара.
В пятницу пара EUR/USD просела до минимальных за неделю уровней ниже 0,9950. Затем она поднялась до самых высоких значений со вторника в зоне 1,0030, но не смогла развить успех и скорректировалась в область паритета.
Очевидно, что паре трудно организовать отскок, поскольку потоки в безопасные активы продолжают доминировать на рынках.
«Хотя евро все еще пытается расти, после неудачи в начале недели на ключевом сопротивлении в районе $1,02, более широкие перспективы по-прежнему склоняются в сторону снижения. Потеря поддержки на $0,9960–0,9950 приведет к падению до $0,9895–0,9885», – полагают в Scotiabank.
«Переоценка рисков ужесточения ФРС, вероятно, сохранит поддержку USD по всем направлениям в краткосрочной перспективе. К тому же глобальный фон по-прежнему благоприятствует доллару», – сообщили стратеги Brown Brothers Harriman.
Эксперты допускают, что гринбек может прибавить в весе еще 5% от текущих уровней. Это подразумевает обновление «американцем» многолетних максимумов. Дальнейший марш доллара способен лишить пару EUR/USD поддержки в районе паритета. В таком случае она отправится на поиски «дна» в области 0,9500–0,9600.
Это также произойдет, если решительность ЕЦБ в повышении ставок, которую мы увидели на прошлой неделе, окажется не долгосрочным сдвигом, а лишь мимолетным эпизодом.
Многие члены Управляющего совета ЕЦБ недавно дали понять, что они согласятся на рецессию, чтобы вернуть инфляцию на целевой уровень. Но будут ли чиновники ЕЦБ на самом деле твердо стоять на своем, когда сокращение экономики еврозоны даст о себе знать, остается под большим вопросом. Этим объясняется неуверенная динамика евро, тогда как укрепление доллара показывает, что в глазах мировых инвесторов ФРС сохраняет авторитет в борьбе с инфляцией.
