Основная валютная пара продолжает неустойчиво торговаться между двухдесятилетним минимумом, достигнутым 6 сентября в районе 0,9870 и почти месячным максимумом, зафиксированным неделю назад около 1,0200.
Ведущие центральные банки ставят во главе угла обеспечение ценовой стабильности и указывают на то, что ради этого они готовы пойти на большие жертвы.
ФРС пока опережает остальных своих коллег в плане ужесточения денежно-кредитной политики.
Начиная с марта, американский ЦБ поднял процентные ставки более чем на 200 базисных пунктов, чтобы противостоять раскаленной инфляции.
Между тем европейский регулятор был одним из последних крупных центральных банков, повысивших ставки.
ЕЦБ в течение нескольких месяцев утверждал, что нынешняя инфляция в первую очередь спровоцирована шоком, вызванным высокими ценами на энергоносители. Денежно-кредитная политика в значительной степени бессильна против таких потрясений. Однако затем рост цен расширился и начал проникать во все аспекты жизни, в то время как устойчивый потребительский спрос также стимулировал цены. Кроме того, снижение курса евро усилило это инфляционное давление.
В результате ЕЦБ был вынужден отреагировать, однако оказался в роли догоняющего.
Курс единой валюты по отношению к доллару уже опустился до многолетних минимумов на фоне резкого ужесточения монетарной политики в Соединенных Штатах, что подталкивает мировых инвесторов к вложению средств в американские активы, доходность которых выросла вместе с подъемом базовой ставки ФРС.
Почти полная энергетическая независимость США и относительная устойчивость национальной экономики обеспечивают дополнительные причины привлекательности гринбека.
«Чтобы говорить о начале ослабления USD прямо сейчас, нам нужно увидеть, как некоторые из этих факторов изменятся», – отметили стратеги JP Morgan Private Bank.
«Мы полагаем, что доллар может продолжить краткосрочный рост, и эта сила, вероятно, сохранится. Поэтому мы продолжаем призывать наших клиентов хеджировать свои недолларовые риски», – добавили они.
Неблагоприятные экономические перспективы других регионов также поддерживают «американца». Так, Европа столкнулась с энергетическим кризисом.
Спрос на доллар США должен оставаться повышенным на фоне растущих рисков глобальной рецессии, а также в силу того, что FOMC продолжает агрессивно повышать ставки, считают специалисты Commonwealth Bank of Australia, которые прогнозируют, что гринбек может обновить многолетние пики выше 110,80.
Тем временем, по словам экспертов, мрачные экономические перспективы будут держать под давлением такие проциклические валюты как евро.
Экономический рост в Старом Свете сдерживают рекордная инфляция и сохраняющиеся проблемы в цепочках поставок, передает агентство Bloomberg. Предполагается, что в зимний период ситуацию усугубит необходимость нормировать потребление энергоресурсов из-за перебоев с поставками газа из России.
Опросы представителей бизнеса показывают, что экономическая активность в Европе сокращается с июля, и сигналов ее возможного улучшения в ближайшей перспективе нет, добавляет Bloomberg.
Риск рецессии в еврозоне вырос до максимального уровня с июля 2020 года, сообщает агентство со ссылкой на опрошенных экономистов. По их оценке, вероятность двухквартального спада в регионе в ближайшие двенадцать месяцев составляет 80%.
Инфляция в еврозоне в последние три месяца 2022 года, согласно прогнозу, достигнет пика и составит 9,6%, что почти в пять раз выше таргета ЕЦБ. К целевому значению 2% инфляция опустится не раньше 2024 года, ожидают аналитики. На этом фоне ЕЦБ поднимет процентную ставку до рекордных 2% уже в феврале, прогнозируют они.
Действия Европейского центрального банка могут повлиять на экономический рост, но стабильность цен является главным приоритетом, заявила в пятницу глава регулятора Кристин Лагард.
Поскольку инфляция приближается к двузначной территории, ЕЦБ провел два крупных повышения ставок в июле и сентябре и пообещал еще больше действий.
«Мы действительно думаем, что это ослабит спрос, мы не собираемся притворяться, что это будет безболезненно. Спрос сейчас является источником инфляционного давления, шесть или девять месяцев назад он был не таким, как сейчас», – сообщил в субботу главный экономист ЕЦБ Филип Лейн.
«Ставка по депозитам ЕЦБ на уровне 0,75% все еще слишком низкая, поскольку она продолжает стимулировать экономику, поэтому работа ЕЦБ еще не завершена. Более высокие процентные ставки усугубят страдания потребителей и еще больше сократят спрос», – отметил он.
Хотя Ф. Лейн сказал, что ставки могут продолжать повышаться на каждом оставшемся заседании в этом году и могут также вырасти в начале следующего года, ЕЦБ придерживается непредвзятого мнения о том, на чем остановиться, и намерен принимать решение по ставкам заседание за заседанием.
Точное количество дальнейших повышений процентных ставок ЕЦБ будет зависеть от предстоящих макроэкономических данных, заявил в понедельник вице-президент ЕЦБ Луис де Гиндос.
«ЕЦБ сейчас пытается бороться с инфляцией, что окажет влияние на потребительские расходы и инвестиции компаний, и дальнейшее повышение процентных ставок будет зависеть от экономических данных», – сообщил он.
«Инфляция – самая большая боль для населения Европы», – добавил Луис де Гиндос.
Однако решение вопроса инфляции может оказаться для ЕЦБ куда сложнее, чем представляется на первый взгляд.
Если использовать оценку базовой инфляции, на которую в наибольшей степени влияет политика центрального банка, регулятору нужно будет поднять ставки хотя бы до 4–5%. Но такой уровень ставок может привести к очередному долговому кризису в еврозоне, уровень госдолга в которой достиг почти 100% ВВП. При этом в таких европейских странах, как Греция и Италии, он существенно выше. Долговой кризис неизбежно приведет к сокращению ВВП региона.
Именно к такому сценарию, похоже, готовятся, денежные рынки еврозоны, которые ожидают, что процентные ставки в Старом Свете достигнут пика примерно в 2,7% в середине 2023 года, а затем ЕЦБ начнет снижать ставки.
Трейдеры сейчас оценивают более чем в 40% вероятность снижения ставок ЕЦБ на 25 б.п. к февралю 2024 года.
Однако стратеги Danske Bank считают разовое снижение ставки маловероятным и говорят, что это отражает рыночную оценку небольшой вероятности многократного снижения ставки на 25 б.п.
Движения на денежных рынках еврозоны перекликаются с тем, что происходит в Соединенных Штатах.
Опасения, что агрессивное повышение ставок подтолкнет экономику США к рецессии, заставили трейдеров оценить снижение ставок ФРС примерно на 50 базисных пунктов в следующем году после того, как они достигнут пика выше 4% в марте.
Некоторые эксперты сейчас задаются вопросом, почему бы американскому ЦБ не решить все проблемы разом и резко поднять ставки в стиле Пола Волкера. Например, до 5,5–6%.
К сожалению, монетарные власти США уже не могут позволить себе подобной роскоши.
В таком случае резко возрастет стоимость обслуживания госдолга страны. Для сравнения: во времена П. Волкера годсдолг составлял всего $909 млрд., а в 2022 году превысил $30 трлн.
Если допустить, что ставка все-таки вырастет до 6%, стоимость обслуживания госдолга станет для Америки настолько непомерной ношей, что политикам проще будет смириться с инфляцией.
К тому же резкий подъем ставки может спровоцировать волну дефолтов и банкротств, а также привести к серьезной рецессии в США.
Поэтому с трудом вериться в то, что Федрезерв отважится к концу текущего года поднять ключевую ставку даже до 4–4,5%.
В фокусе внимания на этой неделе находится очередная встреча FOMC, итоги которой будут обнародованы в среду.
Хотя рынок ожидает еще одного большого повышения ставки ФРС, существует огромная неопределенность по поводу будущего повышения ставки, говорят специалисты JPMorgan.
Эта неопределенность оказывает давление на рисковые активы и поддерживает защитный доллар.
Ключевые индикаторы Уолл-стрит в понедельник преимущественно торгуются на отрицательной территории.
Большинство участников рынка полагают, что американский регулятор повысит учетную ставку на 75 базисных пунктов, но некоторые инвесторы ожидают ее повышения на целый процентный пункт.
«Перспектива повышения ставки на 100 базисных пунктов нервирует Уолл-стрит, так как это будет означать, что ФРС слишком остро реагирует на данные по инфляции, а не придерживается своего плана действий», – сообщили стратеги CFRA Research.
«Рынок все еще не определился, будет ли ФРС повышать ставки на 75 б.п. или 100 б.п., но ясно одно: прогнозы ФРС по состоянию на июнь по ключевой ставке определенно слишком низкие. Большой вопрос заключается в том, где члены FOMC ожидают пика ставок. Значительное повышение прогнозов окажет поддержку доллару США. В противном случае, гринбек получит лишь умеренную выгоду от решения по ставке», – отметили стратеги Commerzbank.
Не исключено, что повышение американским регулятором ставки на 75 базисных пунктов вызовет смену настроений на рынках, поскольку шансы более жесткого шага ЦБ начнут отыгрываться обратно. При этом изменение долгосрочных ожиданий относительно ставки ФРС способно оказать большее воздействие на рыночные настроения.
Так, повышение планки, с которой ставка по федеральным фондам выйдет на плато, продолжит давить на американские акции и поддерживать доллар.
При более низкой ожидаемой базовой ставке ключевые индексы Уолл-стрит возьмут курс на восстановление, а многомесячное ралли гринбека может развернуться, что протянет руку помощи «быкам» по EUR/USD.
Пока что «медведи» не думают выпускать основную валютную пару из своих цепких лап.
В качестве ближайшей поддержки для EUR/USD выступает уровень 0,9950. Если эта отметка превратится в сопротивление, пара сначала может опуститься к 0,9900, а затем повторно протестировать многолетний минимум, достигнутый 6 сентября вблизи 0,9870.
С другой стороны, уровень 1,0000 (100-дневная скользящая средняя) формирует первоначальное сопротивление. Чтобы продлить отскок, паре необходимо закрепиться выше этого уровня. В таком случае следующими целями покупателей станут отметки 1,0030 (50-дневная скользящая средняя) и 1,0070 (уровень коррекции по Фибоначчи на 38,2%).
