Быстрый рост процентных ставок в Соединенных Штатах, относительная устойчивость американской экономики и спрос на убежище в надежде найти защиту от турбулентности на финансовых рынках подтолкнули инвесторов к доллару.
С начала года гринбек уже укрепился примерно на 19% по отношению к своим основным конкурентам.
Некоторые участники рынка обеспокоены тем, что повышенный спрос на USD сделал его перекупленным, что увеличивает риск резкого снижения, если аргументы в пользу владения американской валютой изменятся и трейдеры попытаются закрыть свои позиции все сразу.
Согласно оценкам Morgan Stanley, за исключением короткого периода пиковой неопределенности, связанной с пандемией, длинные позиции в долларах США являются самыми растянутыми за всю историю.
Около 56% управляющих глобальными фондами, принявших участие в опросе, проведенного Bank of America в сентябре, назвали длинные позиции по USD самой «переоцененной сделкой», причем третий месяц подряд гринбек удерживает эту позицию в опросе.
«Если мы получим катализатор, доллар может развернуться, и развернуться очень агрессивно», – сообщили стратеги BNP Paribas.
Снижение волатильности процентных ставок в Соединенных Штатах, нормализация европейских цен на энергоносители и отказ Поднебесной от своей политики нулевого уровня COVID-19 – три предпосылки для выхода доллара на «медвежий» рынок, считают аналитики BNP Paribas.
«Когда все эти три пункта будут выполнены, это даст нам больше шансов увидеть, как гринбек войдет в "медвежий" рынок, но мы не думаем, что это произойдет в ближайшее время», – сказали они.
По словам экспертов, до тех пор, пока не произойдет резких изменений в фундаментальной картине и риторике ФРС, продавать USD определенно не стоит.
Дальнейший рост волатильности на финансовых рынках будет способствовать укреплению доллара благодаря его статусу «тихой гавани», полагают специалисты Commonwealth Bank of Australia.
В понедельник Уолл-стрит погрузилась в «медвежий» рынок, а доллар оказался на пике спроса.
«Уолл-стрит может легко сделать еще один шаг вниз, поскольку классических признаков рыночной капитуляции, таких как достижение индексом VIX ключевого уровня 40, не произошло – хотя мы приближаемся», – заявили аналитики Invesco.
Индекс VIX, известный еще как «индикатор страха» Уолл-стрит, накануне достиг трехмесячного максимума в 32,88 пункта.
Основные американские фондовые индексы продолжили снижаться в понедельник после падения по итогам предыдущей недели. Так, значение S&P 500 опустилось на 1,03%, до 3655,04 пункта, что оказалось ниже июньского минимума в 3665 пункта.
Между тем индекс USD вчера поднялся до самого высокого уровня с мая 2002 года в районе 114,60 пункта.
«Судя по ощущениям, предпосылки для продолжения хаотичных движений на рынках пока сохраняются», – отметили стратеги CIBC Capital Markets, добавив, что драйвером этих движений будет сила доллара, которая, в свою очередь, зависит от того, насколько агрессивно ФРС будет повышать процентные ставки.
Индекс S&P 500 упал на 12% всего за месяц после того, как председатель Федрезерва Джером Пауэлл выступил с суровым заявлением на симпозиуме центрального банка в Джексон-Хоуле об экономической «боли», необходимой для сдерживания самого быстрого роста цен с 1980-х годов.
«Существует большая неопределенность в отношении того, как быстро снизится инфляция, также существует большая неопределенность в отношении того, проведет ли ФРС столь агрессивную кампанию ужесточения, о которой они заявили недавно», – сообщили специалисты Blackrock.
В последние недели чиновники FOMC были непреклонны в том, что они готовы повысить ставки настолько, насколько это необходимо для снижения инфляции – даже ценой роста безработицы и возможной рецессии.
«Это будет болезненно, и безработица будет расти, но чтобы снизить инфляцию, нам просто придется повысить ставки, и они будут удерживаться на более высоком уровне дольше, чем мы думали ранее», – заявила в понедельник президент ФРБ Кливленда Лоретта Местер.
Она сказала, что хотела бы увидеть несколько месяцев снижения инфляции, прежде чем убедиться, что инфляция достигла пика.
Тем временем глава ФРБ Бостона Сьюзан Коллинз повторила мнение ФРС о том, что борьба за охлаждение текущего всплеска инфляции имеет первостепенное значение.
«На данный момент инфляция остается слишком высокой. Хотя темпы роста цен действительно могут быть на пике или близки к нему, возвращение инфляции к целевому показателю потребует дальнейшего ужесточения условий кредитования, на которые американский ЦБ влияет путем повышения целевой ставки по федеральным фондам», – сообщила С. Коллинз.
На прошлой неделе Федрезерв одобрил третье повышение ставки подряд на 75 базисных пунктов, подняв свою учетную ставку в общей сложности на три процентных пункта в этом году, что стало одной из самых быстрых попыток повысить стоимость заимствований, чтобы ослабить инфляционное давление.
«Дальнейшее повышение ставок потребуется для того, чтобы взять инфляцию под контроль. Решимость ФРС – самый важный фактор, поддерживающий доллар. Нельзя не отметить, что гринбек торгуется на рекордных уровнях на торгово-взвешенной основе. Однако текущие уровни обменного курса фундаментально оправданы», – считают экономисты Commerzbank.
Продолжающееся укрепление доллара не несет ничего хорошего мировым финансовым рынкам, полагают аналитики Morgan Stanley.
«По нашим оценкам, изменение курса доллара на 1% влияет на рост прибыли S&P 500 на 0,5%. Прибыль S&P 500 в четвертом квартале при прочих равных условиях столкнется с примерно 10%-ным препятствием для роста», – заявили они.
В Morgan Stanley считают, что «медвежий» рынок акций не закончится, пока S&P 500 не достигнет диапазона 3000–3400 позднее этой осенью.
Инвесторам стоит пристегнуться и приготовиться к еще большему падению и без того потрепанного фондового рынка, предупреждают стратеги CFRA Research.
«Мы думаем, что это будет "медвежий" рынок с рецессией. "Медвежьи" рынки с рецессией были более глубокими и длились дольше, чем падения без рецессии, при этом среднее падение составляло 35%. Поэтому мы думаем, что, вероятно, в конечном итоге увидим "дно" этого "медвежьего" рынка около 3200 пунктов», – сказали они.
Согласно прогнозу CFRA Research, индекс S&P 500 снизится еще на 12% по сравнению с текущими уровнями. И в случае успеха «медведей» это будет означать падение примерно на 33% от рекордного максимума, зафиксированного 3 января 2022 года.
Три крупнейшие экономики мира – Соединенные Штаты, Китай и еврозона – резко замедляются, и даже умеренный удар по мировой экономике в течение следующего года может привести к ее рецессии, говорится в недавнем исследовании Всемирного банка.
Поэтому неудивительно, что среди участников рынка сохраняются страх и беспокойство, что благоприятствует доллару, так как инвесторы ищут безопасную гавань.
Во вторник S&P 500 предпринял попытку роста на старте торгов в Нью-Йорке, однако она не увенчалась успехом, в результате чего индекс вновь оказался на негативной территории.
Ралли акций пошатнулось после того, как политики ФРС выступили за дальнейшее повышение процентных ставок, даже несмотря на риск замедления экономического роста.
Быстрое повышение процентных ставок в Соединенных Штатах повысило риск рецессии, но это, скорее всего, будет вызвано внешним шоком, а не коллапсом американской экономики, которая остается устойчивой, заявил во вторник президент ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард.
«Каждый раз, когда вы пытаетесь пройти между зданиями по канату, вы беспокоитесь о том, что поднимется сильный ветер», – сказал Дж. Буллард, имея в виду путь, по которому Федрезерв пытается идти, контролируя инфляцию в США, не вызывая серьезного экономического спада.
«При сильном росте числа рабочих мест в Америке и сильных балансах домохозяйств разговоры о рецессии должны вестись скорее на глобальной основе, чем в Соединенных Штатах», – сообщил глава ФРБ Сент-Луиса, указывая на возможность того, что Европа и Китай втянут остальной мир в экономический спад.
Президент ФРБ Чикаго Чарльз Эванс в свою очередь заявил, что американскому центральному банку необходимо будет повысить ставки, по крайней мере, еще на один процентный пункт в этом году.
«Наши действия приведут к росту экономики ниже тренда и ослаблению рынка труда. Однако неспособность восстановить ценовую стабильность приведет к гораздо большим издержкам», – отметил он.
Эти комментарии оказали давление на котировки акций и позволили доллару отмахнуться от внутридневных потерь.
После непродолжительной коррекции гринбек вернулся к росту, вновь поднявшись выше 114 и оставляя на заднем плане пару EUR/USD.
В понедельник она просела более чем на 80 пунктов и зарегистрировала самое низкое дневное закрытие с июня 2002 года в районе 0,9605.
Во вторник EUR/USD попыталась запустить восстановление, но столкнулась с сильным сопротивлением в области 0,9650–0,9670, после чего откатилась назад.
«События на Украине только укрепили инфляционную обеспокоенность ФРС, одновременно ударив по перспективам экономического роста в Европе. Короче говоря, не ждите разворота в паре EUR/USD, пока Федрезерв не закончит свою работу – а это, похоже, произойдет не раньше первого квартала 2023 года», – сказали специалисты ING.
«Мы полагаем, что уровень 0,9700 остановит любое ралли EUR/USD, и мы сомневаемся, что "ястребиные" комментарии ЕЦБ сильно изменят ситуацию», – добавили они.
Глава Европейского Центробанка Кристин Лагард накануне сообщила, что регулятор рассчитывает продолжить ужесточение денежно-кредитной политики в течение следующих нескольких заседаний, чтобы снизить спрос в экономике и защититься от риска постоянного повышения инфляционных ожиданий.
«Более жесткая монетарная политика, которая вызывает опасения за экономический рост и финансовую стабильность, вряд ли сможет вызвать рост курса евро, будь то косвенно или напрямую», – полагают эксперты Morgan Stanley.
ВВП еврозоны, вероятно, снизится в четвертом квартале 2022 гола и первом квартале 2023 года, весь следующий год будет сложным, но пока не ясно, будет ли рецессия по его итогам, заявила вчера глава ЕЦБ К. Лагард.
«С учетом уровня неопределенности, с которым мы сталкиваемся трудно предсказывать, каков будет реальный итог 2023 года. Но это будет, конечно же, трудный год, первый квартал которого, скорее всего, будет негативным. И четвертый квартал 2022 года, как мы считаем, будет негативным», – отметила она.
Базовый сценарий экономистов Bloomberg предполагает падение ВВП еврозоны на 1%, причем спад, согласно прогнозам, начнется в четвертом квартале. Если ближайшие месяцы станут особенно холодными и 27 членов Европейского Союза не смогут эффективно распределять скудные запасы топлива, сокращение может составить до 5%, предупреждают эксперты.
«Если поведение потребителей окажется нестабильным и единство между странами ЕС начнет разрушаться, цены на газ могут подскочить выше €400, инфляция может приблизиться к 8% в следующем году, а экономика может сократиться почти на 5% этой зимой», – заявили они.
Как только Пекин ослабит ограничения, связанные с COVID-19, китайский спрос на СПГ вырастет, что приведет к усилению конкуренции и повышению ценового давления для Европы, полагают стратеги JPMorgan Chase.
«Это не просто трехмесячная проблема. Потенциально это двухлетняя проблема», – сказали сотрудники Оксфордского института энергетических исследований.
Настроения в отношении единой валюты остаются слабыми на фоне волатильности цен на газ, поскольку Европа готовится к зиме в условиях ограниченных поставок «голубого топлива». Это ухудшит экономические перспективы еврозоны, которые и без того слабые, учитывая отсутствие долгосрочного решения текущего энергетического кризиса, считают экономисты ANZ Bank.
«Мы думаем, что любое восстановление экономики еврозоны будет сложным и неопределенным до второго квартала 2023 года, когда закончится зимний сезон. Мы обновили наши прогнозы по EUR/USD и ожидаем, что во втором квартале 2023 года она нащупает "дно" в районе отметки 0,9500», – сообщили они.
Таким образом, есть основания полагать, что любой краткосрочный рост основной валютной пары, скорее всего, будет технической коррекцией. При этом периодически возникающие приступы слабости американской валюты могут рассматриваться как удобная возможность для ее покупок.
