Верные решения принимаются благодаря опыту. А опыт возникает по мере накопления ошибок. Ошибаются все. В прошлом году это делала ФРС, когда утверждала, что высокая инфляция носит временный характер. В этом - финансовые рынки, ожидая от Федрезерва «голубиного» разворота. Центробанк не будет бросать спасательный круг ни акциям, ни облигациям, ни экономике США. При этом темпы ужесточения денежно-кредитной политики выглядят настолько впечатляющими, что риски возникающих время от времени аварий на финансовых рынках весьма велики. А во времена паники продавцы EURUSD чувствуют себя как рыба в воде.
Чиновники FOMC, включая авторитетного президента ФРБ Нью-Йорка Джона Уильямса, не раз говорили, что для возвращения инфляции к таргету в 2% необходимы положительные реальные ставки. При прогнозируемой ФРС к концу цикла монетарной рестрикции стоимости заимствований в 4,6% инфляция должна опуститься ниже этой отметки, чтобы Центробанк добился результата. Для этого необходимо существенное ужесточение финансовых условий, которое в настоящее время идет быстрее, чем растет реальная доходность казначейских облигаций США.
Динамика финансовых условий и реальной доходности облигаций США
Таким образом, у ФРС есть четкий план. Вопрос в том, способна ли американская экономика выдержать столь агрессивный цикл ужесточения денежно-кредитной политики. Пока, судя по данным по деловой активности и другим индикаторам, Штаты справляются. То же самое можно сказать и о рынке труда. Рост занятости вне сельскохозяйственного сектора на 263 тыс. при прогнозируемых экспертами Bloomberg 250 тыс. и неожиданное снижение безработицы с 3,7% до 3,5% говорят только об одном. Об устойчивости. Федрезерву даже при помощи повышения затрат по займам на 300 б.п. не удалось как следует охладить рынок труда, а значит, его работа далеко не выполнена.
Если до важного релиза деривативы CME ожидали повышения ставки по федеральным фондам на 125 б.п., то после сентябрьской статистики цифра может вырасти до 150 б.п. Напомню, агрессивное ужесточение денежно-кредитной политики ФРС является одним из трех драйверов укрепления доллара США до максимальной отметки за 20 лет. Двумя другими выступают высокий спрос на активы-убежища и американская исключительность.
Штаты действительно выглядят лучше погрязшей в энергетическом кризисе еврозоны и отягощенного вспышками COVID-19 Китая. МВФ планирует снизить прогнозы глобального экономического роста, а ВТО это уже сделала. Обычно восходящие тренды по доллару США ломались, когда американский ВВП начинал проигрывать своему мировому аналогу, но пока об этом и речи быть не может.
Технически на недельном графике EURUSD тренд мог бы и развернуться благодаря паттерну Волны Вульфа. Вместе с тем нужно понимать, что для перелома тенденции требует возвращение котировок выше 1,05, а до этого нынче как до Луны. Напротив, формирование пин-бара дает основание для продолжения продаж в направлении 0,95 и 0,92.
