На этой неделе мировые рынки изо всех сил пытаются найти четкое направление после неспокойного третьего квартала.
Инвесторы продолжают оценивать глобальные геополитические и экономические риски.
Многие эксперты ожидают сохранения высокой волатильности на рынках в последние три месяца текущего года.
«Сейчас так много факторов, создающих напряженность, и кризисов, и все это происходит одновременно. Это способствует росту волатильности на рынках и повышает неопределенность», – сообщили специалисты ING.
Доллар сначала упал по отношению к большинству основных валют в начале недели, но затем довольно быстро восстановил утраченные позиции.
Между тем ключевые индикаторы Уолл-стрит уже в среду перешли к снижению после уверенного роста в понедельник и вторник.
Индекс USD вырос почти на 17% с начала года, тогда как потери S&P 500 за тот же период составили примерно 21%.
Мало кто из инвесторов ожидает, что волатильность прекратится до тех пор, пока не появятся явные признаки того, что Федрезерв одерживает верх в своей борьбе с инфляцией.
Проверенный временем индикатор говорит о том, что рынок акций США еще не достиг «дна», отмечают стратеги Bank of America.
Числовое значение этого индикатора вычисляется по достаточно простой формуле: уровень потребительской инфляции в Соединенных Штатах вычитается из скользящего мультипликатора «цена/прибыль» индекса S&P 500.
Согласно данным Bank of America, начиная с 1950-х годов, рынок акций США всегда формировал устойчивое «дно» не раньше, чем данный индикатор опускался ниже 20 пунктов.
В текущем году показатель снизился из области 35 пунктов лишь до 25,8 пунктов, что довольно далеко от необходимого значения.
Таким образом, для его достижения необходимо либо радикальное снижение инфляции, либо дальнейшее падение рынка акций США, в результате которого заметно снизится и скользящий мультипликатор «цена/прибыль», считают в Bank of America.
«Рынок медленно внимает сообщениям от ФРС. Существует вероятность того, что регулятор с дальнейшим повышением ставок подтолкнет экономику к рецессии, чтобы снизить инфляцию. Мы не думаем, что рынки полностью уловили это», – сказали аналитики Glenmede.
По их словам, американская экономика переживает умеренную рецессию, но во время средней рецессии доходы компаний снижаются на 15%, что позволяет предположить, что рынок может упасть еще более существенно.
Согласно прогнозам, за третий квартал прибыль компаний, входящих в индекс S&P 500, увеличилась на 4,5% по сравнению с прошлым годом. Это ниже роста на 11,1%, ожидаемого в начале июля.
Большее, чем ожидалось, сокращение прибыли может еще больше осложнить картину для американских акций, предупреждают эксперты.
«Укрепление доллара является одним из факторов, способствующих тому, что ожидания прибыли для S&P 500 должны еще больше снизиться. Это один из факторов, который заставляет нас быть более осторожными в отношении акций», – заявили стратеги Neuberger Berman.
По оценкам Bank of America, дальнейшее укрепление USD сократит прибыль компаний, входящих в индекс S&P 500, на 5–6% по сравнению с падением на 2% в прошлом квартале.
Хотя гринбек отступил примерно на 2% от двухдесятилетнего максимума, достигнутого на прошлой неделе подавляющее большинство аналитиков, опрошенных недавно агентством Reuters, считают, что американская валюта все еще находится на некотором расстоянии от точки перегиба.
Специалисты UBS Global Wealth Management полагают, что «ястребиная» позиция ФРС, сравнительно сильная экономика США и слабый рост в Европе на некоторое время удержат доллар на высоком уровне.
«Мы думаем, что еще слишком рано говорить о пике "ястребиного" настроя Федрезерва или максимуме USD», – отметили они.
«Мы не видим, что сильный доллар исчезнет с радаров в ближайшее время. Укрепление гринбека продолжает служить встречным ветром для акций», – сообщили аналитики Morgan Stanley.
В четверг доллар нашел спрос в качестве безопасного убежища на фоне просевшего фондового рынка США и продолжил опережать своих конкурентов.
Накануне «американец» вырос более чем на 1% и финишировал в районе 112,20 пунктов, восстановившись примерно на 2% от почти двухнедельного минимума 110,05, зафиксированного во вторник.
Между тем рынок акций завершил вчера торги в красной зоне второй день подряд из-за заявлений представителей ФРС, разбивших надежды трейдеров на то, что американский ЦБ замедлит темпы ужесточения денежно-кредитной политики.
В частности, S&P 500 снизился на 1,02%, до 3744,52 пункта.
Опубликованный в четверг отчет Минтруда США, который показал максимальное с июня увеличение числа заявок на пособие по безработице в стране на прошлой неделе, оказал лишь кратковременную поддержку рынку акций.
Количество американцев, впервые обратившихся за пособием по безработице, увеличилось на 29 тыс. и составило 219 тыс. человек. Эксперты в среднем ожидали повышения показателя до 204 тыс.
Данный отчет был воспринят инвесторами как сигнал охлаждения рынка труда, которое может сдержать дальнейшее ужесточение политики ФРС.
Однако последующие комментарии представителей Федрезерва убедили трейдеров в том, что американский ЦБ в ближайшее время не остановится.
«ФРС пока рано думать о паузе в цикле повышения базовой процентной ставки, поскольку инфляция в США еще не прошла свой пик. Мы почти не наблюдаем свидетельств того, что темпы роста базовой инфляции замедляются», – заявил глава ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари.
Член совет управляющих ФРС Лиза Кук в свою очередь сказала, что инфляция в Соединенных Штатах оказалась более устойчивой, чем ожидалось.
Это, по ее словам, является веским доводом для подъема ставки Федрезервом до уровня, ограничивающего экономическую активность, и удержания ее на этом уровне до момента, пока регулятор не будет уверен, что инфляция твердо находится на пути к 2%-й цели.
«Хотя сдерживание инфляции принесет некоторую боль, неспособность восстановить ценовую стабильность сделает гораздо более трудным и гораздо более болезненным это восстановление в будущем», – сообщила Л. Кук.
В пятницу неблагоприятная для риска рыночная среда помогла доллару сохранить силу против своих основных конкурентов.
Ключевые индикаторы Уолл-стрит сегодня торгуются на отрицательной территории. В частности, S&P 500 теряет около 2%.
Хотя гринбек отступил после формирования промежуточного максимума в районе 114,80 в прошлом месяце, технические факторы говорят о сохранении восходящего импульса, и отскок в направлении двадцатилетнего пика 114,80 снова не за горами, полагают аналитики Societe Generale.
«Дневной RSI все еще находится на "бычьей" территории, что указывает на преобладание восходящего импульса. Не исключен отскок в направлении 113,60 и двадцатилетнего пика вблизи 114,80. Только если зона поддержки 110,00–109,30 будет пробита, возникнет риск более глубокого отката. При таком сценарии следующей целью "медведей" стан ет сентябрьский минимум на 107,60», – сказали они.
Поддержку доллару и давление на акции в пятницу оказали опубликованные данные по США, которые указали на сохраняющуюся напряженность на рынке труда, что дает больше возможностей ФРС придерживаться масштабных повышений процентных ставок.
Так, безработица в стране в сентябре снизилась до 3,5% с уровня августа в 3,7%, а число занятых в несельскохозяйственных отраслях экономики увеличилось на 263 тыс. Аналитики ожидали сохранения безработицы на уровне августа и увеличения числа рабочих мест в несельскохозяйственном секторе лишь на 250 тыс.
«Сегодняшние данные вряд ли дадут ФРС какой-либо повод для беспокойства. Импульс немного ослаб, но ситуация на рынке труда остается достаточно напряженной, чтобы ФРС придерживалась своего плана дальнейшего значительного повышения процентных ставок. Поэтому нет причин торговать USD слабее, учитывая, что в настоящее время нет реальных альтернатив доллару», – отметили экономисты Commerzbank.
«Данные по потребительским ценам за сентябрь должны быть опубликованы на следующей неделе. Если на ценовом фронте не произойдет улучшения, ФРС, скорее всего, будет придерживаться своей "ястребиной" позиции. На этом фоне доллар США, скорее всего, пока сохранит поддержку», – добавили они.
При этом стратеги банка видят риск дальнейшего ослабления евро. Они указывают на то, что энергетический кризис как фактор неопределенности будет продолжать оказывать давление на единую валюту.
Между тем денежно-кредитная политика вряд ли окажет какую-либо поддержку евро в ближайшие недели, так как повышение ставки на 75 б.п. более или менее предрешено на следующем заседании ЕЦБ, считают в Commerzbank.
Опубликованный накануне протокол с сентябрьского заседания ЕЦБ показал, что подавляющее большинство членов Совета управляющих обеспокоены тем, что высокая инфляция в регионе может закрепиться. Предполагается, что это будет вынуждать регулятора повышать ставки очень агрессивно, даже за счет отрицательного экономического роста.
Президент ЕЦБ Кристин Лагард заявляла, что фининститут продолжит повышать ставки, по крайней мере, до тех пор, пока они не достигнут так называемого нейтрального уровня. Хотя общепринятой оценки номинальной нейтральной ставки не существует, экономисты оценивают ее в диапазоне от 1,5% до 2%, предполагая, что ЕЦБ может получить ее к концу года.
«Риск, скорее всего, заключается в том, что ЕЦБ будет более осторожным, чем ожидает рынок. В этом случае евро, вероятно, окажется под давлением. Хотя мы не ожидаем такого сценария, рынок, вероятно, учтет этот риск при оценке курса евро», – сказали стратеги Commerzbank.
ЕЦБ вряд ли оправдает медианные ожидания повышения ставки. Кроме того, замедление мирового спроса будет оказывать давление на рост в регионе, оказывая давление на евро в четвертом квартале, полагают специалисты CIBC.
«ЕЦБ, похоже, намерен довести ставку по депозитам до 2,00% к концу года. Совокупное ужесточение ставки на 125 б.п. оставит спрэды по ставкам по-прежнему в значительной степени в пользу США», – сообщили они.
Эксперты National Bank of Canada считают, что ЕЦБ и дальше будет отставать от ФРС в вопросе ужесточения политики. Поэтому они ожидают, что евро останется под давлением.
«ЕЦБ все еще отстает от ФРС в ужесточении политики и может быть ограничен в действиях, поскольку зона евро готовится к рецессии. Мы ожидаем, что единая валюта останется слабой до тех пор, пока не станет ясно, что Федрезерв начнет смягчать денежно-кредитную политику. Таким образом, евро может увидеть ограниченный рост лишь в середине 2023 года», – заявили они.
В преддверии выхода ключевых данных по занятости в США пара EUR/USD торговалась в узком диапазоне, меняясь в пределах 30 пунктов. Накануне она потеряла около 100 пунктов и завершила торги вблизи 0,9790.
Пара вновь оказалась под «медвежьим» давлением и снизилась к отметке 0,9750 после того, как данные по американскому рынку труда вызвали опасения, что ФРС резко повысит учетную ставку.
«Сильный отчет по американской занятости служит напоминанием о том, почему доллар остается лучшим в своем классе», – сказали аналитики TD Securities.
«Ситуация на рынке труда в США в сентябре осталась напряженной, показывая, что ФРС предстоит проделать еще больше работы для достижения своей цели по охлаждению перегретой экономики», – отметили специалисты CIBC.
Ниже 0,9750 поддержка для EUR/USD расположена на отметке 0,9720 (уровень коррекции по Фибоначчи на 61,8%), за которой идет 0,9650.
С другой стороны, ближайшее сопротивление находится на 0,9830 (100-дневная скользящая средняя), и далее – на 0,9900 (уровень коррекции по Фибоначчи на 23,6%) и 0,9920 (200-дневная скользящая средняя).
