Станет ли крестовый поход Джерома Пауэлла таким же уродливым, как в свое время у Пола Волкера? В 1980-х ФРС пришлось провести экономику сразу через две рецессии, чтобы победить инфляцию. Судя по спичам чиновников FOMC, они не намерены повторять ошибки своих предшественников – останавливаться, как только обнаружат признаки недомогания американской экономики. На самом деле сказать проще, чем сделать. Хотелось бы посмотреть на Центробанк, который агрессивно повышает ставки и наблюдает при этом за спадом ВВП. Нервы должны быть стальными.
Вероятнее всего, первым пройдет испытание на прочность ЕЦБ. По мнению JP Morgan, рецессия в еврозоне вот-вот случится. Если уже не произошла. Штаты же столкнутся со спадом через 6-9 месяцев. К тому времени ставка по федеральным фондам уже достигнет прогнозируемого FOMC потолка в 4,5% и останется на этом уровне надолго.
Динамика инфляции и ставки ФРС
Европейский центробанк находится в явно худшем положении. Срочный рынок настроен, что он поднимет ставку по депозитам на 75 б.п. в ноябре, а затем будет взвешивать между 50 б.п. и 75 б.п. в декабре. Глава Банка Нидерландов Клаас Кнот уверен, что нужно действовать решительно и добавить к затратам по займам 150 б.п. на двух ближайших заседаниях Управляющего совета. Что касается программы количественного ужесточения в виде продаж накопленных в ходе QE облигаций, то один из главных «ястребов» ЕЦБ не рассчитывает, что она начнется ранее 2023. Для старта QT необходимо довести ставку по депозитам до нейтрального уровня.
Риторика Клааса Кнота стала одним из факторов, позволивших EURUSD зацепиться за отметку 0,97. На руку евро сыграло и желание Банка Англии вновь выйти на рынок с предложением о покупке британских облигаций с целью стабилизировать доходность. В прошлый раз это привело к стремительному ралли фунта, потянувшего за собой другие европейские валюты. Нынче их реакция оказалась более чем приглушенной.
Вероятнее всего, виноваты в этом ожидания релиза данных по инфляции в США за сентябрь. Уж слишком много зависит от этого индикатора! Начни он замедляться, шансы «голубиного» разворота возрастут, что протянет руку помощи рискованным активам и EURUSD. Напротив, ускорение базового индикатора убедит финансовые рынки, что работа ФРС еще далеко не закончена, и станет основанием для очередной волны покупок американского доллара.
На мой взгляд, тот факт, что ставка по федеральным фондам все еще ниже, чем потребительские цены и инфляционные ожидания, свидетельствует о крайне низкой реальной доходности казначейских облигаций. При Поле Волкере это было не так. Ему удалось победить высокую инфляцию, а Джерому Пауэллу еще предстоит это сделать.
Технически на дневном графике EURUSD неспособность «медведей» удержать котировки пары ниже пивот-уровня на 0,969 говорит об их временной слабости и создает предпосылки для отката. Продаем пару на росте к 0,978 и 0,9845. Поводом для формирования шортов станет и возвращение к поддержке на 0,969.
