Пара EUR/USD по-прежнему торгуется в диапазоне, нижней границей которого является минимум октября в районе 0,9630, а в качестве верхней границы выступает месячный пик в области 0,9999.
В последнее время евро привлекает покупателей на спадах под разговоры о том, что ЕЦБ может сократить свой огромный пакет облигаций на сумму более €5 трлн. Кроме того, растут ожидания по поводу очередного крупного повышения ставок в еврозоне позднее в этом месяце.
Европейский Центробанк пойдет на очередное повышение ставок на 75 базисных пунктов на заседании 27 октября, пытаясь сдержать инфляцию, которая в пять раз превышает целевой показатель регулятора, прогнозируют аналитики, опрошенные недавно агентством Reuters.
В среду Eurostat сообщило, что в сентябре потребительские цены в еврозоне, согласно окончательной оценке, увеличились на 9,9% в годовом выражении. Предварительные данные указывали на рост показателя на 10%, и эксперты в целом не ожидали пересмотра оценки.
Тем не менее темпы подъема потребительских цен в валютном блоке ускорились по сравнению с 9,1% в августе и стали максимальными за все время расчета данных.
Как и во многих странах мира, инфляция в еврозоне резко возросла из-за стремительного скачка цен на энергоносители.
Как отмечают в Intesa Sanpaolo, наихудшее влияние энергетического кризиса на сектор домашних хозяйств проявится в четвертом квартале 2022 года и первом квартале 2023 года, когда спрос на газ будет сезонно выше.
Поэтому многие экономисты ожидают, что ЕЦБ будет более агрессивен в ужесточении политики в преддверии зимы.
Центральный банк еврозоны повысит ключевую ставку до 2% в следующий четверг, считают подавляющее большинство стратегов, принявших участие в опросе Reuters, проведенном 12–18 октября среди более чем 60 специалистов.
Три четверти респондентов, ответивших на дополнительный вопрос, а именно 27 из 36, сказали, что ЕЦБ следует выбрать подъем ставки на 75 базисных пунктов, в то время как двое отметили, что это должно быть повышение на 100 базисных пунктов.
«Инфляция слишком высока. Необходимо быстрое повышение ставок. Однако ЕЦБ также необходимо следить за спредами по облигациям, поэтому повышение более чем на 75 б.п. кажется маловероятным», – полагают эксперты ANZ.
При этом рынки практически убеждены в том, что ФРС продолжит повышать процентные ставки более быстрыми темпами для сдерживания инфляции, и закладывают в котировки почти 100-процентную вероятность очередного повышения ставки на 75 б.п. на ноябрьском заседании FOMC.
Эти ожидания были подтверждены сильным отчетом по инфляции в США, опубликованным на прошлой неделе, и недавними «ястребиными» комментариями нескольких представителей ФРС.
Общий индекс потребительских цен в стране увеличился на 0,4% в прошлом месяце и на 8,2% больше, чем годом ранее.
В своем выступлении в среду глава ФРБ Чикаго Чарльз Эванс подчеркнул необходимость дальнейших действий американского ЦБ.
«Мы хотим убедиться, что проводим денежно-кредитную политику на достаточно жестком уровне, чтобы не спровоцировать инфляцию, – а мы пытаемся снизить ее – вот наша цель на данный момент», – сказал он.
Политики ФРС дали понять, что будут продолжать повышать ставки до тех пор, пока не увидят замедления инфляции, даже несмотря на то, что они признают, что более высокие затраты по займам, вероятно, приведут к замедлению экономического роста, ослаблению рынка труда и увеличению уровня безработицы.
Если Федрезерв сможет взять инфляцию под контроль в условиях, когда уровень безработицы находится ниже 5%, то это будет довольно неожиданным, но хорошим развитием событий, заявил президент ФРБ Чикаго Чарльз Эванс.
Выступая в Университете Вирджинии, он отметил, что сделанные на сентябрьском заседании FOMC прогнозы, предполагающие повышение ключевой процентной ставки до 4,6% в следующем году и рост уровня безработицы примерно до 4,4%, могут соответствовать условиям, когда экономика работает ниже тренда, но не впадает в рецессию.
«Если удастся добиться этого при безработице ниже 5%, это будет очень необычно, но хорошо», – сообщил в среду Ч. Эванс.
Днем ранее президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари заявил, что центральному банку США, возможно, придется поднять ключевую ставку выше 4,75%, если базовая инфляция не перестанет расти.
«Последние данные по CPI подтверждают опасения высших должностных лиц ФРС, что инфляция более упорна, чем ожидалось ранее. Даже если цены на энергоносители успокоятся в течение следующих нескольких месяцев, инфляция, скорее всего, снизится незначительно и останется намного выше целевого уровня Федрезерва в 2%», – отметили аналитики Commerzbank.
«Протокол с последнего заседания FOMC отражает решимость ФРС вернуть инфляцию под контроль. Для достижения этой цели монетарная политика должна стать адекватно жесткой, и Федрезерву придется придерживаться этого курса действий даже в случае ослабления рынка труда. Таким образом, дальнейшее значительное повышение ставок практически не вызывает сомнений. Мы по-прежнему ожидаем еще одного значительного повышения ставок на 75 б.п. на заседании американского ЦБ в начале ноября и прогнозируем, что ставки достигнут пика на уровне 5%», – добавили они.
Рынок твердо ожидает, что ФРС повысит ключевую ставку на 75 базисных пунктов 2 ноября и установит конечную ставку на уровне 4,9% весной следующего года, говорят стратеги ING.
«Пока ФРС сохраняет свою "ястребиную" позицию (мы предполагаем, что до 2023 года), коррекции доллара должны оказаться краткосрочными. Мы ожидаем консолидации USD около текущих уровней и сохраняем "бычий" взгляд на американскую валюту до конца года», – сообщили они.
«Ранее на этой неделе мы считали, что резкое падение европейских цен на природный газ может дать евро толчок. Однако до сих пор единая валюта не смогла добиться значительного подъема по отношению к доллару. Поэтому можно сделать вывод, что ценовая динамика пары EUR/USD была слабой. Область 0,9850–0,9870 должна сдерживать любой рост и предотвращать приближение к ключевому сопротивлению на 0,9970. Уровень 0,9200 остается нашей целью на конец года для EUR/USD», – заявили в ING.
Сохраняющаяся разница в процентных ставках по обе стороны Атлантики, а также перспективы более агрессивного ужесточения политики ФРС по сравнению с ЕЦБ продолжают служить попутным ветром для доллара и ограничивают рост евро.
В то время как американский ЦБ повышает ставки с марта, свое первое повышение ставок его европейский коллега осуществил только в июле.
При этом конечная ставка в еврозоне может быть ниже, чем в Соединенных Штатах.
В Commerzbank считают, что ЕЦБ повысит ставку по депозитам до 3% к первому кварталу следующего года.
«Сигналы ЕЦБ о том, что он хочет достичь нейтральной процентной ставки к концу года (которую он сейчас, вероятно, видит на уровне 2%) и готов выйти за ее пределы, говорят в пользу заметного повышения ставок в ближайшем будущем. Эта готовность, вероятно, усилится в ближайшие месяцы, поскольку центральный банк, может ощутимо повысить свой прогноз по инфляции», – отметили специалисты банка.
«Начиная со следующей весны, ЕЦБ, вероятно, приостановит процесс повышения процентных ставок примерно на год, поскольку, с одной стороны, ожидаемая многими рецессия должна проявиться в данных по ВВП, а с другой стороны, ставка по депозитам на уровне 3% должна быть заметно выше нейтрального уровня с точки зрения ЕЦБ», – добавили они.
С июня ФРС начала сокращать свой баланс на $47,5 млрд в месяц, увеличив это значение до $95 млрд в сентябре.
Между тем чиновники ЕЦБ только в этом месяце обсудили сроки сокращения части своего портфеля облигаций, предположив, что это начнется где-то во втором квартале 2023 года.
«В еврозоне многое поставлено на карту, когда речь заходит о QT. В центре внимания находится разрыв между доходностью в Италии и Германии. Но помимо спредов существует также опасения относительно дальнейшей волатильности рынка, особенно когда планы государственного финансирования в еврозоне находятся под растущим риском роста», – сказали эксперты ING.
Германия в прошлом месяце представила пакет в размере €200 млрд, финансируемый за счет новых заимствований, чтобы помочь смягчить удар от энергетического шока.
Согласно оценкам Bank of America, чистый объем предложения европейских государственных облигаций вырастет почти до €400 млрд в следующем году, что является рекордным показателем и значительно превышает ожидаемые в этом году €120–145 млрд.
«Это существенно усложняет практическую реализацию QT со стороны ЕЦБ», – считают в Bank of America.
В дополнение к реинвестированию PEPP, ЕЦБ также запустил инструмент защиты передачи средств (TPI) для предотвращения фрагментации денежно-кредитной политики в еврозоне.
Стратеги AllianceBernstein отметили, что они скептически относятся к тому, как ЕЦБ может достичь QT с такими мерами защиты.
«Если у них есть доходность в еврозоне, поддерживаемая бэкстопом, им будет очень трудно перейти в среду QT без шока в отношении периферийных спредов, особенно в Италии», – заявили они.
Помимо дивергенции в монетарной политике ФРС и ЕЦБ, в пользу доллара против евро играет тот факт, что пока дела в американской экономике, похоже, обстоят хорошо, тогда как экономическая ситуация в еврозоне далека от радужной.
Хотя опубликованный во вторник отчет ZEW за октябрь указал на меньшее, чем предполагалось, ухудшение экономических ожиданий в Германии, оценка текущей ситуации оказалась более пессимистичной: индикатор упал до -72,2 пункта.
Такие уровни в последний раз наблюдались только в кризисных 2009 и 2020 годах, говорят аналитики ING.
Тем временем обнародованные во вторник данные по промышленному производству в Соединенных Штатах за сентябрь отразили рост показателя на 0,4% в месячном выражении против прогнозируемого увеличения на 0,1%. При этом загрузка производственных мощностей в стране выросла до максимальных с 2008 года 80,3%.
Что касается технической картины, по словам специалистов Societe Generale, максимум, сформированный ранее в октябре на уровне 1,0000, является ближайшим сопротивлением для EUR/USD.
Неспособность преодолеть этот уровень будет означать сохранение нисходящего тренда. В таком случае пара направится ниже к 20-летнему минимуму на 0,9535. Его прорыв продлит снижение к 0,9380. Далее в игру могут вступить уровни 0,9200 и 0,9150, отметили эксперты.
