Достигнув в конце сентября многолетних пиков в районе 114,80, гринбек растерял былую уверенность, и его ценовое движение стало несколько неустойчивым.
Стоит отметить, что тренд на укрепление американской валюты начался еще весной 2021 года и держался на двух основных «китах». Это расширение дифференциала процентных ставок между Соединенными Штатами и другими ведущими странами, а также риски глобальной рецессии.
Первый фактор подразумевает, что более высокие ставки в Америке привлекают инвесторов в доллар, а второй предполагает спрос на USD в качестве защитного актива.
По оценкам стратегов Societe Generale, гринбек за последние несколько недель скорректировал почти 40% ралли 2021–2022 годов.
«Основой разворота USD является растущая вера в то, что "мягкая посадка" для большинства экономик более вероятна, чем "жесткая", что риски геополитических хвостов становятся меньше, а инфляция в большинстве случаев находится в процессе формирования пика», – сказали они.
«Мы продолжаем считать, что опасность "жесткой посадки" американской экономики растет, но она также отодвигается дальше в будущее, чем предполагают прогнозы. "Жесткая посадка" европейской экономики выглядит менее вероятной с тех пор, как были объявлены пакеты энергетической поддержки. Но среднесрочный эффект для доллара остается тем же – он, похоже, направится в диапазон 90–100, где находился в 2018–2019 годах. Но сможет ли USD сделать это без многочисленных коррекций? Скорее всего, он сформирует серию пиков, как в 2000–2002 годах», – сообщили в Societe Generale.
Более сильное, чем ожидалось, снижение инфляции в США в октябре привело к просадке гринбека почти на 4% на прошлой неделе, что стало крупнейшим недельным падением за десятилетие.
Дальнейшее снижение USD – примерно на 0,5% – на этой неделе позволило паре EUR/USD подняться до многонедельных максимумов.
Однако специалисты BMO Capital Markets считают, что доллар восстановит значительную часть недавнего снижения.
«Ожидайте, что доллар вырастет на 3% на горизонте одного месяца и на 4% до конца года», – заявили они.
«Мы думаем, что укрепление доллара сохранится в течение первого квартала следующего года, прежде чем смениться постепенным ослаблением по мере роста аппетита к риску и приостановки действий ФРС», – добавили эксперты.
Аналогичного мнения придерживаются аналитики UBS.
«Мы считаем, что еще слишком рано ожидать устойчивой слабости доллара, и мы сохраняем наше мнение о пике USD к концу первого квартала 2023 года», – сказали они.
«Мы считаем, что ФРС захочет увидеть несколько месяцев подряд более низкую инфляцию, прежде чем рассматривать возможность перехода к более "голубиной" позиции. Кроме того, регулятору необходимо увидеть признаки охлаждения рынка труда. Однако последние данные по-прежнему указывают на значительный рост числа рабочих мест, низкий уровень безработицы и быстрый рост заработной платы», – отметили в UBS.
Тем не менее ослабление инфляции в США, если оно сохранится, будет означать, что Федрезерв может замедлить или даже приостановить агрессивное повышение ставок, которое привело доллар к многолетним максимумам по отношению к корзине валют ранее в этом году.
«В какой-то момент, по мере дальнейшего ужесточения политики, станет целесообразным замедлить темпы повышения ставок, пока что мы оцениваем, как наши совокупные корректировки политики влияют на экономику и инфляцию», – заявил еще в сентябре председатель ФРС Джером Пауэлл.
История показывает, что когда американский ЦБ достигает своей конечной ставки – в настоящее время она оценивается примерно в 4,90% на середину следующего года – первое снижение ставки в следующем цикле смягчения обычно происходит в течение нескольких месяцев.
Самым продолжительным за последние 50 лет является 16-месячный перерыв с июня 2006 по сентябрь 2007 года между окончательным повышением ставки и первым ее сокращением в новом цикле. Май 2000 года – январь 2001 года и декабрь 2018 года – июль 2019 года были восьмимесячными промежутками между окончательным повышением и первым сокращением.
Однако все остальные так называемые «поворотные паузы» за последние полвека были намного короче – пять месяцев в 1995 году и не более трех месяцев в нескольких эпизодах, разбросанных по 1970-м и 1980-м годам.
Фьючерсы на ставку по федеральным фондам сейчас прогнозируют ее снижение примерно на 50 б.п. во второй половине следующего года.
Опубликованные во вторник данные по США показали, что цены производителей в стране (индекс PPI) в октябре выросли на 8% в годовом выражении и на 0,2% относительно сентября. Эксперты в среднем прогнозировали рост первого показателя на 8,3%, второго – на 0,4%.
Базовая производственная инфляция замедлилась до 6,7% в годовом исчислении в октябре с 7,1% в сентябре.
На прошлой неделе мы получили свидетельства замедления темпов роста потребительской инфляции в США, а теперь еще и замедления инфляции цен производителей в стране.
Тем не менее риторика представителей Федрезерва сохраняет «ястребиный» уклон. Текущий посыл регулятора следующий – инфляция еще не побеждена, поэтому необходимо продолжать повышение ставок.
Однако последние данные свидетельствуют о том, что американскому ЦБ уже можно повышать ставки более низкими темпами, нежели это имело место ранее в текущем году.
«Признаки пика общей и базовой инфляции в Соединенных Штатах были хорошей новостью для всех, учитывая, что крупнейшая экономика мира находилась в авангарде глобального инфляционного цикла», – заявил во вторник Франсуа Вильруа де Гало, глава центрального банка Франции.
«Ужесточение денежно-кредитной политики в США оказало сильное влияние на остальной мир из-за высокого курса доллара», – добавил он.
Накануне гринбек оказался под сильным давлением продаж после публикации более слабого, чем ожидалось, отчета о росте цен производителей, что добавилось к «прохладным» данным по потребительской инфляции в США на прошлой неделе, которые намекнули на то, что резкий курс повышения ставки ФРС может быть близок к концу.
Во вторник индекс USD в моменте снизился примерно на 1,4% и коснулся трехмесячных минимумов на уровне 105,30.
На фоне ослабления доллара широким фронтом пара EUR/USD достигла максимальных значений с конца июня, поднявшись выше 1,1400.
Инвесторы обратили внимание на некоторое улучшение состояния экономики еврозоны. Так, дефицит внешнеторгового баланса валютного блока в сентябре снизился до €34,4 млрд с €50,9 млрд в августе. Аналитики ожидали дефицита на уровне в €44,5 млрд.
Кроме того, подтвердился рост экономики в валютном блоке в третьем квартале. Согласно второй оценке, в прошлом квартале ВВП еврозоны расширился на 2,1% в годовом выражении и на 0,2% – в квартальном. Показатели полностью совпали с первой оценкой.
Пара EUR/USD совершила резкий разворот и упала ниже 1,0300 после того, как появились новости о взрыве ракеты на территории Польши, жертвами которого стали два человека. Ряд СМИ написали, что ракета могла прилететь с территории России.
Это вызвало уход трейдеров от рисковых активов в сторону более надежного доллара.
В результате индекс USD отскочил от трехмесячных минимумов в направлении отметки 107.
В начале среды гринбек сохранил боевой настрой, получая поддержку со стороны всплеска геополитической напряженности.
Однако ралли доллара, являющегося надежным убежищем, сошло на нет по мере того, как рынок оправился от шока, вызванного отказом от рисков во вторник.
Польша и НАТО заявили в среду, что взрыв предыдущего дня, вероятно, был вызван случайным выстрелом украинских средств ПВО, а не преднамеренным российским ударом, ослабив опасения, что конфликт между Киевом и Москвой может распространиться за пределы Украины.
«Валютный рынок стабилизируется, допуская предположение о том, что инцидент в Польше не обязательно означает эскалацию конфликта, в который необходимо вмешаться НАТО», – сказали стратеги National Australia Bank.
Отслеживая тот факт, что волна неприятия риска пошла на убыль, а также воспользовавшись ослаблением позиций «американца», основная валютная пара смогла компенсировать свои недавние потери и возобновила рост.
Барьер 1,0400 теперь, похоже, выступает в качестве непосредственного сопротивления для EUR/USD перед отметкой 1,0420, за которой идут уровни 1,0480 и 1,0500. Уверенный пробой последнего уровня позволит паре нацелиться на зону 1,0575–1,0580. Последующие покупки за пределами круглой фигуры 1,0600 будут рассматриваться как новый триггер для «быков» и подготовят почву для дальнейшего роста пары.
С другой стороны, устойчивый прорыв ниже отметки 1,0300 подтвердит, что недавнее сильное ралли, наблюдавшееся в течение последних двух недель, выдохлось. Последующие продажи ниже области 1,0280–1,0270 сместят краткосрочный тренд в пользу «медведей» и сделают пару уязвимой для повторного тестирования круглого уровня 1,0200. Снижение может быть продолжено в направлении 100-дневной скользящей средней, которая сейчас находится в районе 1,0100–1,0090.
