Здравствуйте, уважаемые коллеги!
Продолжаем анализировать ситуацию с точки зрения межрыночного технического анализа, и сегодня в центре нашего внимания будут события, происходящие на текущей неделе, когда наиболее явно проявились противоречия между реальным спросом и динамикой цены нефти на американских биржах.
Все предыдущие несколько недель информированные источники сообщали о нехватке реальных объёмов нефти, вызванной ограничениями группы ОПЕК+ и сверхнормативным сокращением добычи в России, которая, согласно договорённостям, достигнутым в октябре, могла бы добывать 10.5 млн баррелей нефти ежесуточно. Однако эту норму российские нефтедобытчики выполняют с большим трудом. Согласно заявлениям вице-премьера Новака, в октябре добыча нефти в России составила 9.9 млн баррелей в сутки. При этом, согласно данным Американского энергетического агентства (US EIA), в октябре Россия добыла 10.86 млн баррелей. Расхождение довольно существенное, но разница в учёте показателей возникла ввиду того, что подсчёты US EIA учитывают газовый конденсат, а Новак говорил про чистую добычу нефти, на которую и установлена квота ОПЕК+.
Как видим, Россия не выполняет возможный норматив добычи, также есть проблемы и в других странах, которые не выбирают свою квоту. В результате если сейчас на рынке наблюдается шаткий баланс спроса и предложения, то уже в первом квартале 2023 года на рынке по ряду причин, в том числе ввиду вводимого эмбарго на поставки российской нефти, может возникнуть дефицит, который, по прогнозам тех же американцев, составит -1.19 млн баррелей в сутки (рис.1).
рис.1: Баланс добычи нефти и её потребления
Глядя на баланс спроса и предложения и снижение текущих котировок, становится не очень понятно, почему ни с того ни сего котировки нефти снижаются. Однако, как можно предположить, расхождение возникло в связи с действиями игроков на фьючерсных рынках в США.
Действительно, если посмотреть на краткосрочный прогноз от US EIA на конец 2023 года, то мнения аналитиков и торговцев опционами на сорт нефти WTI #CL радикально разошлись, что в моей практике приходится наблюдать впервые за много лет. Обычно расхождения в оценках составляют пару-тройку долларов. Сейчас же разница составляет 14$. Экспертная оценка на конец следующего года составляет $92, торговцы же предполагают уровень $78 (рис.2). Естественно, что по мере развития ситуации оценки будут корректироваться, на это указывает уровень восприятия проблемы аналитиками и трейдерами. Одни используют возможности разведки, другие же находятся под влиянием средств массовой информации, вещающими из каждого "утюга" о скорой рецессии в американской экономике и собственным пониманием того, что происходит.
Рис.2: Прогноз нефти WTI #CL от аналитиков и трейдеров на 2023 год
Очень часто приходится слышать, что цену на нефть опускают спекулянты. На самом деле часть истины в этом есть, но только часть, ибо спекулянты — это априори покупатели, и продают они нефть только тогда, когда котировка образует понижающийся тренд.
При этом ликвидность на рынке нефти сейчас достаточно низкая, что подтверждает отчёт COT Report. В настоящий момент совокупный показатель (фьючерсы + опционы) Открытого Интереса — ОИ — составляет чуть больше 2 млн контрактов. Примерно столько же было в сентябре 2014 года. К слову сказать, тогда все закончилось грандиозным обвалом нефти, которая рухнула от значений аналогичных текущим, около $90, к уровню 30$ за бочку.
Закончится ли текущая диспозиция таким же обвалом, посмотрим, но я бы не стал проводить прямых аналогий без учёта других факторов. Как показывает практика, аналитики US EIA и трейдеры биржи NYMEX ошибаются в своих прогнозах достаточно сильно. Так, например, год назад для ноября 2022 года они прогнозировали цену нефти 60 и 70$. Полгода назад, в июне 2022 года, они считали, что в ноябре нефть будет на уровне 100$, а ведь это коллективный ум, мощнейшие аналитические возможности и разведданные правительства США.
Кстати, спекулянты сейчас возобновили покупки нефти и наращивают свои позиции, а вот кто её продаёт, так это так называемая группа Producer, в которой состоят наиболее информированные участники, но априори они являются продавцами, и то, что длительное время эта группа была покупателями — скорее нонсенс, чем правило. Нонсенс, предупреждающий нас о возможных негативных последствиях.
Итак, что мы имеем в итоге. С одной стороны, в наличии сильнейшее расхождение в прогнозах между аналитиками и трейдерами фьючерсных рынков. С другой стороны, наиболее информированные игроки закрывают длинные позиции, рынок также покидает группа игроков, страхующих риски, так называемые Swap Dealer, и все говорит о том, что рынок готовится к серьёзному обвалу, но как быть с тем, что в первом квартале следующего года на рынке нефти возникнет дефицит и что делать простому трейдеру?
Действительно, если бы речь шла о ситуации, когда цену нефти определяет биржа, а расчёты за неё производятся в долларах, то да, рецессия в США и экономике Европы автоматически привела бы к снижению цены. Однако за десять лет ситуация в мировой экономике кардинально поменялась. США из импортёра превратились в нетто-экспортёра, а основным импортёром нефти стал Китай и другие азиатские страны. Все больше покупателей избегают расчётов, основанных на долларе США, а западные страны отказываются от рыночного ценообразования в пользу лимитов цен.
Сказать, что ситуация усложнилась, ничего не сказать, по сути, мы имеем биржевую цену, которая часто живёт в отрыве от реальности. То нефть у них по отрицательным ценам, то падение цены на фоне дефицита реального товара, а может быть и так, что и с нефтью проблем нет и цены растут. Покупатели в Китае и Индии получают нефть со значительным дисконтом, а Европа вынуждена платить продавцам премию к биржевой цене, арабские шейхи явно не в накладе.
