Стоило ФРС подумать о рецессии, как на троне доллара США образовалась трещина. Содержащиеся в протоколе ноябрьского заседания FOMC фразы о необходимости учесть кумулятивный эффект предыдущего ужесточения денежно-кредитной политики и о том, что значительное большинство чиновников поддерживает идею снижения скорости повышения ставок, позволили котировкам EURUSD вернуться к области 4-месячных максимумов. Обновить ноябрьский пик с ходу не получилось, однако лиха беда начала!
На самом деле для того, чтобы найти признаки надвигающегося спада, далеко ходить не нужно. Рынок недвижимости уже с ним столкнулся, ФРС прогнозирует рост безработицы в 2023, кривая доходности в США инвертировала больше, чем в 2008 и 2001, а ее немецкий аналог две недели назад вошел в красную зону и просел на наибольшую величину с 1992.
Динамика кривой доходности в Германии
Вместе с тем есть аргументы, позволяющие утверждать, что рецессии не будет. Рынки труда в США и других развитых странах сильны как никогда, балансы американских домохозяйств крепки, а цена на нефть, которая росла в преддверии трех предыдущих спадов, уверенно идет вниз. На бумаге это помогает потребителям пережить плохие времена и способствует замедлению инфляции.
Если ФРС удастся добиться мягкой посадки, это станет хорошим известием для рискованных активов и плохим – для безопасных гаваней, включая доллар США. Малейшие признаки, что Федрезерв начинает беспокоиться о собственной экономике и готов ради этого сбросить скорость ужесточения денежно-кредитной политики, – веские аргументы для покупок EURUSD. Deutsche Bank считает, что евро на таком фоне способен вырасти до $1,1 в 2023. Однако с этим согласны не все.
JP Morgan прогнозирует, что к концу первого квартала основная валютная пара упадет до 0,95, а в течение следующего года не исключено пике к 0,9. По мнению компании, ставка по федеральным фондам достигнет 5%, а ставка по депозитам – 2,5% к марту, после чего последует продолжительная пауза. В результате дифференциал доходности американских и немецких облигаций останется широким, что будет способствовать переливу капитала из Старого в Новый Свет и восстановлению нисходящего тренда по EURUSD.
Похожую позицию поддерживает и Goldman Sachs, критикующий рынки за их чрезмерное увлечение темой перехода ФРС с очень широкого в 75 б.п. на просто широкий шаг в 50 б.п в. декабре. Инвесторов должно волновать не это обстоятельство и не пик ставки по федеральным фондам, а длительность сохранения дифференциала на повышенном уровне.
Кто прав, покажет время. Пока же основная валютная пара воодушевлена ростом глобального аппетита к риску. С другой стороны, похолодание в Европе реанимирует тему нового витка энергетического кризиса и не позволяет «быкам» пробиться выше 1,045.
Технически на дневном графике EURUSD может быть сформирован пин-бар. Если это произойдет, прибыль по открытым от уровня 1,033 лонгам следует фиксировать и переходить к продажам от 1,038.
