Марко Коланович и Джон Столцфус, два самых громких биржевых быка на Уолл-Стрит, в начале 2022 года были убеждены в одном: Федеральная резервная система будет действовать медленно, очень медленно со своим планом повышения процентных ставок. И неважно, что инфляция уже взлетела до самого высокого уровня за четыре десятилетия. По их словам, повышение ставок будет происходить настолько маленькими шагами, что финансовые рынки едва ли их почувствуют.
И поэтому Коланович, соруководитель отдела глобальных исследований JPMorgan Chase, предсказывал широкое ралли. Он и его команда ждали индекс S&P 500 на уровне 5050 к концу 2022 года. Штольцфус, главный инвестиционный стратег Oppenheimer, был еще смелее: 5330.
Эти высокопоставленные персоны в известных фирмах являются публичным подтверждением того, что можно описать не иначе, как ослепление Уолл-Стрит. За немногими исключениями, лучшие и умнейшие участники рынка акций и облигаций не смогли оценить, как вспышка инфляции изменит инвестиционный мир в 2022 году. Они не смогли предвидеть, как отреагирует ФРС, — повышение ставок происходило в бешеном темпе, а не в меру. И не смогли предвидеть, как это вызовет худший одновременный обвал акций и облигаций, по крайней мере с 1970-х годов.
В США находится 865 активно управляемых взаимных фондов акций с активами не менее 1 миллиарда долларов. В среднем они потеряли 19% в 2022 году. Хедж-фонды, любящие акции, тоже пострадали. Что касается облигаций — всего 200 фондов аналогичного размера — среднее падение составило 12%. Большинство из них показало худшие результаты, чем индексы, которые они используют в качестве ориентиров для оценки своей производительности. Среди них выделялся крупнейший взаимный фонд Western Asset Management — Core Plus Bond Fund. Кен Лич, главный инвестиционный директор компании, так же как Коланович и Штольцфус, был убежден, что ФРС никуда не торопится. В конце 2021 года он предсказал, что в 2022 году, возможно, вообще не будет повышения ставок. Фонд с капиталом в 27 миллиардов долларов потерял 18%. Он уступил 99% сопоставимых фондов.
«40-летний бычий рынок, — говорит Уильям Эйген, инвестор в облигации JPMorgan Asset Management и один из тех редких исключений, которые позиционировали свой фонд, чтобы предотвратить грядущую боль, — делает с вами забавные вещи». Он выжигает в мозгу основные убеждения, которые трудно стереть. С конца 1980-х годов тысячи трейдеров, инвесторов и аналитиков были обучены путям ФРС, уверенности в том, что политики всегда готовы поддержать рынки в моменты турбулентности — путем сокращения планов по повышению ставок или прямого сокращения их — и, следовательно, вы всегда должны покупать дип.
Лич назвал год «особенно сложным», но отметил, что показатели фонда начали улучшаться. В этом квартале он вырос на 3,6%. «Признавая изменения в макроэкономической среде, мы внесли коррективы в наши портфели широкого рынка и считаем, что фонд имеет хорошие возможности для извлечения выгоды из глобального восстановления», — говорится в заявлении Лича.
Коланович указал на эффективность более широкого портфеля кросс-рыночных моделей, за которым он наблюдает. В этом году он показал положительную доходность, сказал он в своем заявлении, поскольку выигрышные ставки на товары и облигации компенсировали ошибочные ставки на акции. Год назад он и команда JPMorgan предсказали некоторый всплеск доходности в 2022 году, заявив, что доходность эталонных 10-летних казначейских облигаций вырастет до 2,25%. В среду они колебались на уровне 3,88%.
