Агрессивное повышение процентных ставок со стороны ФРС, военный конфликт на Украине, политика Поднебесной «нулевого ковида» и приближение глобальной экономики к рецессии вынудили инвесторов обратиться к безопасным гаваням.
На этом фоне гринбек достиг многолетних пиков и заметно укрепился по отношению к своим основным конкурентам.
Однако затем доллар был вынужден отступить, поскольку снижение инфляционного давления в США усилило надежды на то, что Федрезерв замедлит темпы подъема процентных ставок.
Кроме того, Китай отменил целый ряд коронавирусных ограничений, которые действовали с 2020 года.
Это стимулировало спрос на рисковые активы и побудило трейдеров отказаться от защитной американской валюты.
В результате потери USD относительно максимумов конца сентября 2022 года превысили 10%.
Из тринадцати последних недель доллар закрывался в «красной» зоне девять раз.
Наступление нового года не принесло гринбеку облечения.
«Прошло всего две недели нового года, и кажется, что крупная сделка на покупку доллара в 2022 году превращается в самую излюбленную макроэкономическую короткую позицию. В дополнение к ФРС, рынками также движет разворот в Китае, где политика Zero Covid была отменена намного раньше, чем ожидалось», – отметили специалисты Canadian Imperial Bank of Commerce.
Одним из главных бенефициаров недавнего ослабления доллара стал евро.
Пара EUR/USD повысилась примерно на 1% в январе, прибавив к декабрьскому росту почти 3% и вернувшись к уровням девятимесячной давности.
В целом единая валюта уже выросла более чем на 13% с минимумов 2022 года.
Укреплению евро по отношению к американскому визави, прежде всего, способствовало падение цен на газ в Старом Свете ниже уровней, которые в последний раз наблюдались перед началом военного конфликта на Украине.
«Поразительно, что цены на природный газ находятся на уровне, существовавшем до военного конфликта на Украине, благодаря мягкой зиме, что не только подразумевает снижение премии евро за энергетический риск, но также смещает риски в сторону повышения единой валюты», – сообщили стратеги Barclays.
Снижение цен на газ происходит на фоне перезапуска китайской экономики (Поднебесная является ключевым пунктом назначения для экспорта из еврозоны) и ожиданий более агрессивной политики Европейского Центрального банка, который может повысить процентные ставки еще как минимум на 100 базисных пунктов.
«Менее пессимистичный взгляд на европейскую экономику, приток капитала в акции, перспектива сокращения разницы в ставках ФРС и ЕЦБ, а также улучшение спроса со стороны Китая – все это является хорошим предзнаменованием для единой валюты в среднесрочной перспективе», – считают эксперты Societe Generale.
«С тактической точки зрения укрепление EUR/USD начинает казаться затяжным, и единая валюта стоит дорого, исходя из дифференциала ставок по двухлетним облигациям США и еврозоны», – сказали они.
«Однако мало что указывает на то, что в ближайшее время произойдет серьезный разворот тренда по EUR/USD, и коррекции, вероятно, будут рассматриваться как удобная возможность для покупки», – добавили в Societe Generale.
Между тем экономисты IIF полагают, что евро выглядит переоцененным на фундаментальной основе, и текущие уровни трудно оправдать.
«Евро стер большую часть своего падения с тех пор, как российские войска вошли на Украину. Это говорит рынкам о том, что последствия военного конфликта преходящи, и Европа возвращается к своим обычным делам», – отметили они.
«Несмотря на то, что финансовые рынки демонстрируют признаки возвращения к нормальной жизни, мы знаем, что целые секторы бизнеса работают с пониженной производительностью, так что это большая ошибка в оценке», – сообщили специалисты IIF.
К снижению курса евро может привести резкий рост цен на энергоносители в Европе, однако метеорологические прогнозы и прогнозы поставок СПГ предполагают, что этот риск пока не столь очевиден.
Откат EUR также может спровоцировать изменение ожиданий относительно повышения процентных ставок со стороны ЕЦБ.
Большинство аналитиков ожидают от регулятора двух повышений на 50 базисных пунктов на заседаниях в феврале и марте, за которыми последует повышение на 25 б.п. в мае или июне.
В то же время консенсус-прогноз предполагает, что центральный банк еврозоны снизит ставку обратно до 3% уже в начале третьего квартала.
Это означало бы существенный сдвиг в ожиданиях, поскольку политики ЕЦБ до сих пор сообщали только о намерении повысить ставки и сохранить их на прежнем уровне в течение длительного периода.
Сокращение опровергло бы недавнее утверждение о том, что ЕЦБ является самым «ястребиным» центральным банком в городе, и подразумевает некоторые сюрпризы, поскольку члены ЕЦБ сигнализируют о готовности замедлить темпы.
Это может произойти уже в феврале после того, как ФРС поднимет ставку на 25 базисных пунктов, что может стать последним повышением в текущем цикле.
Таким образом, в то время как ЕЦБ был движущей силой укрепления евро в декабре и январе, в феврале эта поддержка может быть поставлена под сомнение.
По информации агентства Bloomberg, политики ЕЦБ начинают рассматривать возможность более медленного повышения процентных ставок после вероятного повышения на 50 базисных пунктов в феврале.
«Быстрое снижение общей инфляции, обусловленное энергоносителями, дает ЕЦБ небольшую передышку, но политики пока будут сосредоточены на сохраняющемся базовом давлении. Если, как мы ожидаем, базовый показатель начнет снижаться с конца первого квартала, этого может быть достаточно для того, чтобы ЕЦБ замедлил темпы повышения ставок до 25 базисных пунктов в марте, возможно, продлив цикл до второго квартала», – передает агентство Bloomberg.
Между тем официальные лица, устанавливающие процентные ставки в США, могут продолжать не соглашаться с предположениями рынка о снижении процентных ставок к концу текущего года, и в той мере, в какой они это сделают, могут возникнуть риски снижения курса евро по отношению к доллару, поскольку январь сменяется февралем и станет известно следующее политическое решение FOMC.
По некоторым оценкам, оживление экономической активности в Поднебесной добавит 1–1,2% к глобальной инфляции. Это указывает на то, что рынок явно недооценивает сценарий, при котором американский ЦБ может поднять ключевую ставку до 5% и удерживать ее на этом уровне до конца 2023 года.
На рынке отмечен переизбыток длинных позиций по евро, и это подвергает EUR/USD возможности резких откатов, говорят экономисты Rabobank, которые видят пару на уровне 1,0600 в трехмесячной перспективе.
«Хотя разочаровывающие данные по еврозоне могут стать спусковым крючком для откатов в евро, учитывая снижение цен на энергоносители, мы бы ожидали, что рынок будет смотреть на это сквозь пальцы. Более вероятно, что откат в EUR/USD будет вызван продолжением "ястребиной" позиции чиновников ФРС. Тем не менее, учитывая темпы снижения базовой инфляции в США с максимумов последнего времени, рынок может продолжать игнорировать "ястребов" ФРС еще некоторое время», – заявили стратеги Rabobank.
«Мы видим много возможностей для "быков" по доллару США вновь стать активными, особенно в перспективе трех–шести месяцев. Однако, чтобы отразить изменения в фундаментальных показателях, мы подняли наши прогнозы по EUR/USD с предыдущих уровней. После одномесячного прогноза по EUR/USD на уровне 1,0900 мы видим возможности для возвращения к 1,0600 на трехмесячном горизонте. Это предполагает, что ФРС сохранит свой прогноз по отсутствию снижения ставки до 2024 года», – добавили они.
Пока что EUR/USD держится около отметки 1,0800, и специалисты Scotiabank ожидают дальнейшего роста пары.
«Небольшие падения EUR/USD в район 1,0800 получают поддержку, а ценовое движение, похоже, формирует краткосрочную консолидацию перед новым рывком вверх. Моментум остается "бычьим", ограничивая потери и указывая на дальнейший рост. Ближайшая поддержка находится в области 1,0775–1,0700. Первоначальное сопротивление расположено в районе 1,0870–1,0875», – сообщили они.
Если паре удастся подняться выше 1,0900, она может вырасти в направлении пикового уровня апреля 2022 года на 1,0935.
С другой стороны, в случае прорыва ниже 1,0700 котировки могут опуститься до 1,0650–1,0645. Пробой этой области откроет путь для падения к 1,0600, прежде чем пара снизится к 50-дневной скользящей средней, которая в настоящее время проходит вблизи 1,0500.
